建築工程板塊景氣度分化 華泰聯合：關注三個股

　　作為最有效的拉動GDP增長的方式，地方政府的固定資産投資意願依然強烈，經濟發展對其依賴性愈發高漲。不過今後的固定資産投資增長最快的並非傳統的“鐵公基”等領域，水利水電以及保障性住房建設將獲得更多關注，而相關上市公司也有望從中受益。

　　“鐵公基”投資增速放緩

　　“十二五”鐵路投資將達到3.5萬億，其中高鐵投資將達到1.8萬億。2010年鐵路基本建設投資7091億，同比增長18.07%。未來五年的投資額度平均每年基本建設為7000億元，與2010年的投資規模相當。分年度來看，“十二五”鐵路投資將呈現前高後低的格局。

　　鐵路投資是個長期的過程，大規模借貸償債壓力會影響長期投資的可持續性。今年前2月，鐵路固定資産投資708.19億元，同比增長32.50%；鐵路基本建設投資640.24億元，同比增長46.70%；因工程結算效應導致短期增速呈現大幅攀升，不具可持續性。根據2月14日鐵道部發佈的公告顯示，2011年中國鐵路固定資産投資計劃總規模為8500億元，其中7000億元為基本建設投資；意味著2011年全年的投資規模基本沒有增長。

　　根據公路中長期規劃“十二五”末建成7918國家高速公路網，通車里程達到8.3萬公里，基本覆蓋20萬以上人口城市。今年前2月，交通固定資産投資1076億元，同比增長15.33%，其中公路固定資産投資978.93億元，同比增長17.64%，投資增速呈現逐步下滑態勢。

　　水利及保障房板塊景氣度提升

　　今年中央“一號文件”的主題聚焦水利建設，其中，“從土地出讓金中提取10%用於農田水利建設”這一硬指標引發了市場的關注，同時力爭在今後10年水利年平均投資比2010年高出一倍，將達到4000～5000億，“十二五”期間的投資將達到2～2.5萬億。

　　根據規劃，到2020年單位GDP碳排放要比2005年下降40%～45%，非化石能源佔一次能源的比重達到15%，我國水電中長期的發展目標，到2015年常規水電裝機將提升到2.7億千瓦，到2020年實現常規水電裝機達到3.3億千瓦的目標，水電建設將在“十二五”期間加速。目前在國內大型水電建設市場處於寡頭壟斷格局，行業技術壁壘較高，以葛洲壩和中國水利水電為主的建設企業將主要受益水電建設的加速，其中葛洲壩的市場份額在25%左右。

　　水利建設領域成為政府下一個政策推動的基礎建設，未來景氣持續提升。

　　保障房建設同樣是今後一個時期投資重點，住建部向各地發出《關於報送城鎮保障性安居工程任務的通知》，明確提出2011年計劃建設保障性安居工程任務上調至1000萬套，較之2010年中央政府確定的580萬套保障性住房的建設規劃已近翻番。以此計算，2011年保障性安居工程投資或將達1.4萬億元人民幣。

　　華泰聯合：關注三個股

　　一季度整個建築板塊個股表現，與2010年呈現截然不同的趨勢，演繹另類的“二八”格局。受政策面利好，水利板塊的安徽水利（600502，收盤價18.01元）、粵水電（002060，收盤價12.32元）和重組股上海建工（600170，收盤價17.20元）獲得較大漲幅，表現較好的是鋼結構板塊的精工鋼構（600496，收盤價20.40元）、杭蕭鋼構（600477，收盤價9.58元）和煤化工建設板塊的中國化學（601117，收盤價7.60元），大盤股表現中規中矩，而去年漲幅過大的園林、裝修和水處理板塊出現較大跌幅。進入二季度，在通脹預期下，加息和調整準備金率將促發資金面愈發緊張，大盤股儘管估值依然具有強烈的誘惑力，要獲得高絕對收益難度較大，卻是規避系統性風險的配置良品，華泰聯合維持行業“增持”評級。

　　各細分行業景氣嚴重分化，結合目前估值和未來景氣情況，華泰聯合重點推薦杭蕭鋼構、葛洲壩（600068，收盤價11.73元）和精工鋼構。

　　華泰聯合