縮量十字星 盤整中現結構性機會

    □湘財證券 王玲

    近日，市場呈現出拉鋸戰格局。市場昨日出現的上漲無動能、下跌縮量的狀態表明市場大幅做空動能尚不具備，後市A股或將繼續延續整盤趨勢。

　　內外夾擊 難現趨勢性上漲

    目前，中東局勢仍未明朗，導致投資者擔憂難消除，國際油價29日在地量交易中出現反彈。但因為日本、歐洲的原油需求預期依然不樂觀，使得油價上行受到壓力。美國日前公佈的3月份消費者信心也低於預期，表明國際經濟復蘇進程依然緩慢。同時，國際股市上漲推動投資者的風險偏好升溫，並削弱了避險資産黃金的吸引力，紐約商品期貨交易所黃金期貨日前小幅走低。綜合而言，中東局勢對國際油價及黃金走勢影響仍然持續，原油價格及黃金價格或將繼續走軟。

    另外，日本核擴散危機仍在延續。從全球核電站的相繼停止審批到替代能源價格的高企，加上新興經濟體的通脹危機，全球經濟的悲觀預期或將升溫。

    國內方面，29日在央行動用1990億元央票與正回購後，公開市場連續第四週凈回籠提前成為現實，央行動用數量型工具回收冗余貨幣的意圖愈發明顯。同時，面對公開市場大舉回籠資金的狀況，當日銀行間7天回購(R007)加權利率報2.1346%，較上一交易日下跌16個基點。當前R007利率水平已低於過去一年均值。數據顯示，4月公開市場到期資金超過9000億元。無論是從回收冗余貨幣，還是從沖銷到期流動性的角度看，未來一段時間數量型工具都需保持高壓態勢。

    雖然當局一再強調運用數量型工具進行調控，但面對超預期充裕的資金面，以及3月CPI漲幅可能破“5”的現狀，4月也被視為再次加息的敏感窗口。在央行可能持續進行調控，大力回收流動性的背景下，A股市場難現趨勢性上漲機會。

　　估值修復 結構性機會仍存

    近期，市場做空的動力並非來自大盤藍籌板塊，實際上，低估值品種持續下探空間有限，至於高估值中小盤股的回吐，並不一定是後市大跌的導火索，反而會令市場整體估值水平合理化，有利於夯實中期上漲基礎。展望後市，結構性機會依然存在，投資者可重點關注以下品種。

    首先，地産板塊迎來估值修復機會。地産業因嚴厲調控政策而被市場充分低估，而房價將是左右地産股行情的重要因素。1月份以來，一二線城市房價未發現明顯的變化；從近期公佈的各地樓市調控目標來看，房價下跌尚未成為市場一致的預期。另外，房價調控目標對於房地産市場的實際影響並不大。一線城市房價在2010年4月至2011年1月期間漲幅在10%，二線城市漲幅也基本維持在這個水平及以上，即使下降10%，房價也是回到2010年年初水平。儘管地産後續的調控措施或將陸續出臺，但地産股的估值修復機會仍然存在，這對A股市場的企穩將起著重要作用。

    其次，金融業發展機遇大於風險，而當前較低估值水平將保障其投資安全邊際。中短期來看，央行年內上調存款準備金率的緊縮策略使得銀行處於融資交易主導地位，其定價能力將能保障其近幾年業績穩定增長。

    再次，鋼鐵行業也是年內趨於活躍的藍籌板塊，我們認為油價上漲和刺激政策退出不會過多影響汽車銷售增長趨勢，而國際經濟復蘇和日本災後重建需求有望逐步抬高鋼鐵價格水平，鋼鐵股後市前景依然樂觀；水泥板塊是年內表現優異的藍籌股，年內水泥銷售將受益於區域經濟發展和保障房投資需求的拉動，我們認為主要水泥股估值合理，基本面增長因素沒有改變，投資者仍可在市場短線調整中逢低增持水泥行業的主要龍頭品種。值得一提的是，機械工業“十二五”規劃出爐為機械設備製造行業提供的機會同樣存在。

    另外，中國發展核電的政策力度和規劃目標可能生變，政府日前已明確表示將調整完善核電發展中長期規劃。而光伏行業“十二五”規劃目標有望比原定計劃翻番，即從原計劃到2015年實現光伏裝機達到5GW(500萬千瓦)提升到10GW。由此可見，國內可替代能源投資機會凸顯。