機械十二五主攻高端綠色10股有望啟動

　　中國證券網編者按：十二五我國機械工業將實施五大發展戰略，其中綠色和高端創新將成最大看點，相關受益股或受益匪淺。

　　“十二五”期間我國機械工業要實施五大發展戰略

　　新華社北京３月２９日電（記者 陳玉明）中國機械工業聯合會２９日發佈的《“十二五”機械工業發展總體規劃》提出，“十二五”期間，我國機械工業要實施五大發展戰略。

　　一是主攻高端戰略。要主攻高技術産品，加快發展目前嚴重依賴於進口的高端機械産品，將以前“吃不了”的需求變成“十二五”的增長空間。要致力於傳統産品向精品的升級，解決傳統産品“做不好”“不做好”的痼疾，提升中國機械産品在國際國內市場上的形象。同時，要力促産業結構高端化，鼓勵優勢企業兼併重組，做大做強，提高産業集中度；要因勢利導，發展以中小企業為主的各具特色和優勢的産業集聚區。

　　二是創新驅動戰略。“十二五” 機械工業必須從過度依賴於能源、資源等要素投入驅動發展，轉向更多地依賴於科技創新、體制機制管理創新和人員素質提高驅動發展。實現“創新驅動”不僅需要加大對産品研發的投入，更重要的是加強行業創新體系的建設，加強對創新人才和創新能力的培育。此外，根據諸多國産化依託工程的成功經驗，還要特別注意爭取用戶和政府主管部門的支持，以更多更好地落實自主創新的市場條件。

　　三是強化基礎戰略。改革開放以後，機械工業在許多主機國産化的進程中，實行了先在世界範圍內採購關鍵零部件和材料，系統集成以滿足用戶需求的“逆向發展”戰略。這一戰略成就了主機産業的高速成長。但隨著高端主機産業規模的迅速發展，無論是進口零部件的價格、數量、水平還是交貨期，都已感受到國際競爭夥伴越來越強烈的有意制約。“十二五”機械工業必須千方百計地強化基礎件、基礎技術、基礎工藝等機械工業的共性基礎領域。在加強基礎的問題上，要打破原有行業分割，主機行業與零部件行業要發揮各自優勢，相互支持和配合，全力推進。

　　四是兩化融合戰略。“兩化融合”不僅在於將信息技術融入機械産品之中，加快機械産品向數字化、智慧化發展，實現傳統機械産品功能的提升和可靠性的提高；也不僅在於將信息技術應用於機械企業的經營管理，使研發、生産和企業管理向信息化、自動化、網絡化發展，大幅度改善企業的經營管理水平；“兩化融合”的深度推進更在於可以促進新發展理念的建立，促進研發能力、産品水平、市場模式、服務體系等方面的創新，提升研發設計、加工製造、企業管理及營銷服務的效率和效益。

　　五是“綠色為先”戰略。節能減排和環境友好要成為“十二五”期間機械工業自身生産過程必須高度重視的基本要求，尤其是作為機械工業中高耗能環節的熱加工企業更要重視節能減排和環境友好。機械工業要積極發展高效節能産品，大力發展新能源裝備，為各行各業用戶的節能降耗減排提供先進裝備。同時，機械産品的設計和製造要更加關注體現全生命週期的綠色理念，“高效、低污染、能回收、資源可重復利用”等因素必須置於優先位置。要發展機械産品再製造，堅持走綠色製造和循環經濟的新型工業化道路。

　　龍溪股份(600592)：産品進軍新能源軍工 買入

　　業績略低預期：上半年公司實現營業收入3.42 億元，同比增長56.02%；歸屬母公司凈利潤4369 萬元，同比增長41.15%；實現基本每股收益0.16元，同比增長32.48%，略低於我們的預期。

　　軸承業務快速增長，齒輪與變速箱業務快速復：得益於工程機械及重型汽車，以及出口的恢復，公司軸承業務呈現産銷兩旺的局面。報告期公司軸承業務收入為2.52 億元，同比增長46.44%。隨著公司在齒輪與變速箱領域新客戶的開拓，以及下游需求的恢復，齒輪與變速箱業務收入為7560 萬元，同比增長120.46%。

　　綜合毛利率略有下滑：上半年公司綜合毛利率為28.6%，同比下降1.16 個百分點，主要原因有：一是鋼材價格、人工成本的上升以及永安軸承部分産品價格下調；二是由於齒輪及變速箱業務快速恢復，導致收入佔比提升了6%，但該類産品毛利率較低，因此拉低了綜合毛利率。

　　特種關節軸承項目進展順利：09 年公司決定投資2.36 億元建設特種關節軸承項目，截止到本報告期，公司已經完成投資4690 萬元(其中，約投入2850 萬元用於廠房等基礎設施建設，在藍田一廠區建造一座三層廠房，在母公司延安北廠區破土動工新實驗中心的建設工程；此外，投入約1840 萬元用於購置部分生産設備、檢測設備和其他輔助設備)，約佔總投資的20%，報告期內上述項目已經産生1325 萬元利潤。

　　看好特種關節軸承項目發展前景：特種關節軸承在航空航天、新能源、軌道交通、鋼屋架結構、重載汽車等領域均有廣泛的應用。特別是隨著我國大飛機項目的不斷推進，相關配套産品將陸續進入供應商資格認證階段，而一直以來公司都與中航工業集團在業務上有著密切的交流，若公司能通過該供應商資格認證，將對公司發展形成長期利好。

　　盈利預測與估值：我們維持2010~2012 年公司EPS 0.38、0.57 和0.76 元的預測，以及“買入”投資評級。（華泰聯合 吳凱）

　　柳工(000528)：收入盈利大增 目標價28元

　　投資要點：

　　中報概述：公司中期實現營業收入、營業毛利、凈利潤分別為81.6、19.0、9.2 億元，同比分別增長64%、86%、148%；綜合毛利率和凈利率分別為23.32%、11.25%，同比分別提升2.78、3.85 個百分點。

　　中期EPS 為1.412 元。

　　中期收入大增的主要原因：受國內4 萬億後續拉動，裝載機、挖掘機、起重機、壓路機、叉車銷量同比分別增長43%、105%、75%、88%、125%，土石方機械、其他工程機械及配件的收入同比分別增長62%、61%。其中，裝載機受到産能限制，否則增速應該更快。

　　綜合毛利率上升的主要原因：銷量大增、鋼材成本不高，使得收入佔比79%的土石方機械毛利率上升3.74 個百分點。不過，Q2 單季度毛利率較Q1 下降2.04 個百分點，預計下半年在銷量環比下滑、鋼價變動不大的情況下，綜合毛利率難高於上半年，但預計不會有大變動。

　　凈利率增幅超過毛利率、凈利潤增速快於收入和毛利的原因：期間費用率降低1.76 個百分點，其中銷售費用率、管理費用率、財務費用率分別降低0.5、0.43、0.83 個百分點，表明公司費用控制得當。

　　出口恢復較快：上半年出口整機2220 臺，接近2008 年2345 臺的水平，同比增長39%；出口收入同比增長65%，收入佔比為7.83%，較去年同期提升0.15 個百分點。出口增速明顯高於行業整體水平。

　　投資建議：看好基建投資，尤其是中西部投資。預計10-12 年公司EPS 分別為2.27、2.76、3.20 元，考慮A 股增發計劃，10-12 年EPS頂多被攤薄至1.85、2.25、2.62 元，目標價28 元，增持。（國泰君安 呂娟）

　　瀋陽機床(000410)：行業快速復蘇 增持

　　2010 年半年報顯示，1-6 月份公司實現營業收入43.61 億元，同比增長78.49%；實現營業利潤5,307 萬元，去年同期為虧損4,108 萬元；實現歸屬母公司凈利潤1.62 億元，去年同期為虧損4994 萬元；實現EPS0.31 元，凈資産收益率為10.79%。扣除非經常性損益後的凈利潤3769.8 萬元，EPS 為0.07 元。

　　行業快速復蘇，公司營業收入大幅增長。報告期內，國內外機床行業市場呈出恢復性增長勢頭，1-6月份，我國金切機累計産量同比增長25.7%；數控機床累計産量同比增長50.8%。受益機床行業持續復蘇，公司産品銷售快速增長，數控機床實現銷售收入25.21億元，同比增長129%。普通車床、鏜床、鑽床實現銷售收入分別同比增長53%、22%、36%。

　　産品結構不斷優化，毛利率大幅度提升。2007年開始，公司強力推進産品結構調整，不斷提升數控機床産品在主營收入的比例。報告期內，數控機床銷售收入大幅度增長，在主營業務收入的比重提升至58%，2009年度數控機床比重只有52%。主營綜合毛利率為19.38%，同比增加3.63個百分點。

　　毛利率大幅提升主要原因還在於産品結構的不斷優化，數控機床的毛利率要遠遠高於普通機床産品毛利率水平。

　　管理水平有待提升。報告期內，公司收到政府補助1.37億元，營業外收入大幅增長923.60%，扣除非經常損益後的凈資産收益率只有2.57%，凈利潤率僅為0.86%，盈利能力有待提升。

　　公司期間費用率高達17.56%，並常年在17%左右的較高水平，管理費率一直在8%左右，公司未來盈利能力的提升，除了産品結構優化之外，提升管理水平也至關重要。

　　收購集糰子公司減少關聯交易。7月20日公司通過掛牌轉讓方式受讓集團公司下屬子公司成套設備有限責任公司80%的股權，公司每年向成套公司提供鑄鍛件、機床配件及整機産品，産生大額關聯交易。通過此次收購,有利於完善公司生産經營鏈條，增強公司業務獨立性，減少關聯交易。

　　盈利預測及評級。我們預計公司2010～2012年實現EPS分別為0.48元、0.65元、0.86元，根據前日收盤價計算，對應公司2010～2012年的動態PE分別為26倍、19倍、14倍，我們維持公司“增持”投資評級。（天相投顧 王書偉）

　　振華重工(600320)：夯實基礎積極轉型 目標價7.2元

　　投資要點：

　　中報概述：公司中期實現營業收入、營業毛利、凈利潤分別為89.85、3.41 億元，同比分別下降41%、82%；歸屬母公司所有者凈利潤虧損1.87 億元；綜合毛利率和凈利率分別為3.79%、-2.08%，同比分別下降8.27、7.91 個百分點。中期EPS 為-0.043 元。

　　中期收入大幅下滑原因：受金融危機的後續影響，傳統業務訂單嚴重不足，導致集裝箱起重機、散貨機件、鋼結構中期收入同比分別下滑52%、23%、54%。

　　綜合毛利率大幅下滑原因：(1)受危機影響，傳統業務訂單價格下降；(2)公司仍在消化高價鋼材存貨；(3)前期固定資産投入過快，折舊迅速增加；(4)公司夯實了成本費用管理。傳統業務中，集裝箱起重機、散貨機件的中期毛利率同比分別下滑12.08、6.23 個百分點。

　　需求展望：受全球經濟復蘇進程影響，傳統業務短期內難以回升至危機前水平，目前手持訂單40 億元左右，相比産能仍不足。不過上半年新簽合同近15 億美元，同比增長170%，公司已經走過最低谷。

　　盈利能力展望：今年成本管理嚴格，是公司夯實基礎的一年，預計隨著高價鋼材在三季度消耗完畢，毛利率將逐步進入回升通道。

　　産品結構調整：中期海工收入佔比上升至25%，同比提高13 個百分點。西班牙ADHK 的22 億美元海工合同細節仍在磋商中，預計主要在明後年交付。

　　投資建議：預計10-12 年公司EPS 分別為0.06、0.26、0.43 元，每股凈資産為3.56 元，從PB 角度給公司估值，目標價7.2 元，謹慎增持。（國泰君安 呂娟）

　　巨力索具(002342)：高端索具市場壟斷+全球化戰略顯端倪

　　索具作為工業消費品需求旺盛穩定，高端領域個性化吊裝方案設計能力的要求使其區別於傳統製造業，國內市場規模約在400 億，未來年均增速20%。索具作為工業消費品應用在製造、交運等各個領域，多數使用週期在一年以內，替換頻率高，受單一行業景氣週期性波動影響較小。一方面受重工業景氣影響，另一方面工業企業的規範化是推動需求增長的主因。經測算，僅粗鋼用鏈條及鏈條索具市場潛在需求就在60 萬噸，公司該項産能僅1.5 萬噸，未來空間巨大。高端索具尤其是國家重點工程等對安全性要求極高，同時需要企業有強大的吊裝方案設計能力做支撐，區別於傳統製造業標準化産品，與寧夏恒力、貴繩等僅提供鋼絲或鋼繩等材料製品不同，公司定位高端且提供全套吊裝方案設計，綜合毛利率達37%，超同行20 個百分點。

　　目前募投産能試産順利，隨著下半年部分産能的釋放，2012 年完全達産後産能增長161%，産能瓶頸的解決助公司業績步入快速增長期。公司09 年總産能9.6 萬噸，産能利用率近100%，募投新增15.5 萬噸將解決産能問題，我們預計公司募投鋼絲繩及鋼絲繩索具項目，鏈條及鏈條索具項目2010-2012 年將分別達産20%/55%/85%左右；5 萬噸金屬索具項目2011-2012 年達産30%/50%。

　　行業壁壘高，公司國際市場開拓步伐加快，上下游産業鏈整合併行。資金、技術、資質認證、設計能力構成行業高端産品進入壁壘，公司研發費用佔比4%以上，技術和設計能力行業絕對領先，資質認證齊全，隨著年底五大海外直銷子公司的運作，公司國際市場開拓值得期待；上海浦江纜索的收購使公司由纜索生産伸向索結構工程施工、維修檢測領域，徐水鋼結構的收購也有助於提升公司産品的協同效應，我們預計公司上下游産業鏈的整合將繼續不斷推進。

　　首次給與“增持”評級，目標價23 元。預計10-12 年實現EPS0.48 元、0.76元和1.05 元，三年複合增長38%。我們認為公司憑藉明顯的技術品牌優勢以及強吊索方案設計能力區別於傳統標準化製造類企業。隨著下半年産能的逐步釋放，2011 年國際市場的開拓以及積極的上下游企業兼併整合，我們認為公司正步入快速成長期，公司作為行業標準制定者理應享有2011 年30 倍PE，目標價23 元，相對目前股價有38%的上漲空間，首次評級給與增持評級。（申銀萬國 王軼）

　　中海油服(601808)：半年報超預期 長期看好

　　投資要點：

　　上半年每股收益 0.48，超出市場預期，我們認為並不是主業上有大的超預期，主要是財務費用、資産減值、營業外支出和投資收益4 項。

　　減值同比減少了6.75 億，相當於影響EPS0.13，主要是因為去年對Awilco 做了8.2 億的資産減值。營業外支出同比減少相當於EPS0.02，主要原因是去年預提了訴訟案件或有賠償。上面4 項加起來影響EPS約0.24，和09 上半年0.23 加起來，基本等於0.48。

　　鑽井：作業天數增加464 船天，其中COSL936 和937 增加作業322天，Confidence 同比增加作業314 天，自升式平臺的日費率同比下降13%，工作天數增加10%，所以總體上利潤變動不會不大，板塊的毛利率45.6%，增加0.1 個百分點。

　　油田技術：收入同比增加32.8%，油田技術未來會是油服增長空間最大的業務，有2 個原因：1 是目前的市場份額還比較低，2 是主要客戶中海油大多數油田的開採時間短，因此需要維護、提高采收率的需求不大，而隨著油田的老化，這1 塊技術服務的支出會增加。

　　物探：受油公司需求減少影響，二維處理及三維處理業務作業量均有不同程度減少。船舶：收入增長35.6%，但毛利率下降。

　　中海油 51.7%的探明儲量為未開發儲量，目前有51 個新發現項目(多數為淺海)尚未開發，深水方面計劃到2020 年在南海深水區建成年産5000 萬噸油當量能力，所以未來10 年，油服的工作量增長是比較快的，2012 年深水開發帶動的工作量會使公司再到週期高點(上一輪是渤海開發提速)。我們認為從長期投資的角度，公司目前估值低，在大週期的底部，可以買入。但短期股價最大的驅動平臺費率維持在底部，我們判斷11 年2、3 季度才能起來。預測10-12 年EPS 分別為0.82、0.98 和1.1 元，給與推薦的評級。（中投證券 芮定坤）

　　徐工機械(000425)：業績符合預期 目標價41元

　　投資要點：

　　2010 年1-6 月公司銷售9,865 臺汽車起重機，佔有49%的市場份額。受益於國內未來高鐵建設等大量基礎設施投資，工程起重機國內需求將有較強的支撐。預計徐工的汽車起重機業務在2010 年有望實現30%的收入增長。

　　公司的裝載機業務恢復情況良好，2010 年1-6 月的裝載機銷量7,330 臺，同比增長64%。

　　我們認為募集資金項目對短期1-2 年內公司的經營狀況不會有大的影響，但是從長期的角度來看公司的競爭力將大大加強，並且公司有望在全球市場佔得先機。我們預計2010 年公司收入將保持穩定增長，收入達到266 億元，預計2010 年凈利潤超過24 億元。

　　評級面臨的主要風險

　　宏觀經濟的波動和房地産投資的下滑可能對下游的工程機械産品的需求産生比較大的影響。

　　估值

　　我們對公司未來的盈利增長前景表示樂觀，參考15倍2010 年預測市盈率，我們維持該股目標價格41.40元人民幣。對該股維持買入評級。（中銀國際 史祺）

　　三一重工(600031)：新老産品爆發力強 目標價41元

　　報告摘要：

　　新老産品銷售均爆發增長。報告期內公司實現主營業務收入和凈利潤均出現同比高速增長，大幅超出市場預期。三一重工充分受益於行業景氣度回升，憑藉公司的技術優勢和優秀的銷售管理水平，公司的不少産品銷售增速均超越了行業銷售增速，同時銷售收入超預期增長産生的規模效應使企業的盈利能力也遠超出市場預期，單季毛利率達到歷史最高水平。

　　再次印證混凝土機械仍有較大的成長空間。我們認為未來幾年混凝土機械需求仍將保持較快速的增長，其原因包括：(1)3‐5 年內房地産投資難以下滑；(2)1‐2 年內基建項目累積施工量仍將增長；(3)商品混凝土在二三線城市加快普及，混凝土機械潛在市場正在擴大。預計未來3 年三一重工混凝土機械收入增速則可達到25%‐40%的增速水平。

　　新産品業務表現消除市場對能否高速增長的擔憂。今年上半年公司挖掘機和汽車起重機銷量增速再次超過行業平均水平，市場佔有率不斷提高。

　　上調公司盈利預測。上調公司2010、2011 年EPS 分別達到2.05 和2.55 元，考慮到公司主要産品混凝土機械、挖掘機、汽車起重機在未來幾年均可實現超越行業的高速正增長，因此我們認為以18‐20倍PE 為公司估值是安全及合理的，維持公司“買入”評級，目標價格37‐41 元。（宏源證券 杜樸）

　　襄陽軸承(000678)：細分行業龍頭 技術優勢突出

　　公司是國內較大的汽車軸承專業生産廠家，是我國軸承出口五大基地之一。具備比較明顯的技術優勢，擁有專門從事汽車軸承研究、設計的汽車軸承研究所和汽車軸承技術中心。公司生産規模不斷提升，市場開拓不斷完善，並且在去年獲得了汽車軸承行業唯一的一個國家馳名商標。目前的公司，已形成了國內主機、國內維修和國外主機三足鼎立的局面。盤面上，該股下檔存在支撐，操作上可逢低參與。（港澳資訊）

　　西北軸承(000595)：進軍風電尚需時日

　　擬進軍風電軸承，長期發展看好。公司擬非公開發行1億股股票，募集資金用於投資風力發電機組配套軸承、熱處理生産項目和機械裝備配套軸承技術改良項目。此次發行已于2008年8月6日獲得股東大會批准，還需等待證監會核準。風力發電機組配套軸承項目重點在開發生産高技術含量、高附加值的1MW～1.5 MW風力發電機組配套軸承，預計投資回收期為5.1年左右，項目投産後年銷售收入可達8.67億元，利潤總額1.66億元；熱處理生産項目和機械裝備配套軸承技術改良項目重點在擴大現有産能，提升技術水平，預計投資回收期為5年左右，兩個項目投産後年銷售收入總共4.79億元，利潤總額1.05億元。若上述項目可以順利啟動，則將成為公司新的利潤增長點。按項目實施進度安排預算，2010年起項目投資收益將會有所體現。

　　盈利預測與評級。受市場競爭激烈及經濟形勢下行的影響，公司的營業收入可能會繼續下滑。若公司新項目可順利啟動，則到2010年公司經營情況會有所好轉。預計2009－2011年每股收益為0.01元、0.02元、0.02元，給予“中性”的投資評級。

　　風險提示：1）鋼材價格波動的風險，影響公司營業成本；2）目前公司的利潤主要來自政府補助等營業外收入，此項收入存在不確定性及不可持續性。3）新項目可否順利實施的風險。（天相投顧 郭敏）