國都香港：調低金風科技評級至持有

國都證券（香港）有限公司

　　金風科技(2208)去年盈利22.9億人民幣增長31.2%，但較我們預測低4%，因為第四季風機銷售比預期少，使年底時的手頭訂單大幅上升1.3倍至6,580兆瓦。我們看見公司在成本控制方面下了很多功夫，例如垂直整合自行生産零部件和控制銷售支出，但這些不足以抵銷市場競爭使風機價格對盈利的負面影響。

　　由於內地風機市場競爭仍然激烈，我們預期金風的風機平均售價今年會再跌17%至3,462人民幣/千瓦(不含增值稅)，即使今年生産成本可再壓縮15%，但我們預期毛利率仍會下降1.9個百份點至21.1%，中線將跌至20%水平，因此我們把金風2011-12年盈利預測調低，以反映較低的利潤率。估值方面， 金風現價相當於2011年14.6倍預期市盈率，考慮到盈利缺乏增長，相信現價已充份反映其價值，所以我們把投資評級調低至“持有”，目標價14.2元相當於15倍預期市盈率。