陽光私募擬借道參與股指期貨

　　⊙記者 錢曉涵 ○編輯 朱紹勇

　　耐心等待是必要的，但太久的等待往往會導致失去先機。儘管業界不斷傳聞集合信託計劃開立股指期貨交易賬戶指日可待，但具體時間卻遲遲未能最終敲定。本報記者獲悉，部分陽光私募機構已不願繼續被動等待，借道“嵌入式”合夥制公司發行對衝基金産品的計劃正付諸實施。

　　“下個月我們將聯合信託公司發行一款對衝基金産品，採用的策略是指數賣空對衝。”上海一家資産管理規模40億元的大型陽光私募基金合夥人告訴記者，為推出這款産品，公司已籌備了近大半年時間。

　　在海外成熟資本市場，指數對衝策略是市場中性策略的一種，為大量對衝基金廣泛使用。具體做法是在構建一個多頭股票組合頭寸的同時，在股指期貨市場進行等量賣空。這樣一來，無論指數是上漲還是下跌，投資者都將賺取股票組合跑贏大盤那部分的收益；尤其在熊市中，指數對衝産品的凈值表現往往頗具吸引力。

　　值得一提的是，這種對衝策略並非A股市場首創。早在今年2月份，國泰君安證券資産管理公司就推出了一款名為“君享量化”的小集合理財産品，採用的策略與之完全相同，發行首日即募集到了5億資金；除此之外，包括易方達、南方在內的多家公募基金公司在不同場合表示，很快將通過“一對多”平臺，發行採用市場中性投資策略的私募對衝基金産品。

　　毫無疑問，券商、公募、陽光私募圍繞本土對衝基金展開的市場份額爭奪戰已經悄然打響。就目前三者的“角力”狀況來看，陽光私募因無法開出股指期貨交易賬戶，落在了爭奪戰的最後。

　　“對衝基金不能做空，還叫什麼對衝基金？”深圳某陽光私募高級合夥人對記者表示，私募與公募的最大分別就在於前者屬於對衝基金，後者屬於共同基金。“原本陽光私募是國內最接近對衝基金的本土機構，但由於A股市場無法做空，絕大多數陽光私募都採用多頭策略進行投資，這在國外是很難想象的。”

　　為儘快搶佔本土對衝基金的市場份額，部分陽光私募選擇了變通。“公司下月擬發行的對衝基金髮行方式與之前有所區別。我們將註冊一家有限合夥制企業，信託産品作為合夥人之一，由合夥企業去開立股指期貨交易賬戶，這樣就不會受到信託賬戶無法開期指賬戶的限制。”上述私募基金合夥人對記者表示。

　　據悉，這種“嵌入式”合夥制方式在私募基金公司中已有應用。一方面，信託公司仍可作為平臺，替私募機構找到客戶；另一方面，合夥制企業的法人賬戶不是信託賬戶，開立期指交易賬戶後，甚至可以突破“套期保值比例不超過20%”的限制，操作起來顯得更為靈活。

　　業內人士提醒，“嵌入式”合夥制私募雖然可以繞開政策限制，但在信息披露上卻有所不足，這與私募基金“陽光化”的初衷已有所偏離；最理想的方式，依然是儘快明確信託計劃開立期指交易賬戶的時間，讓陽光私募、券商和公募基金在同一起跑線上，競爭本土對衝基金的市場份額。