全球大宗商品市場震蕩加劇

　　經濟觀察報 記者 田蕓 世界不平靜，資金卻更加興奮。

　　日本地震影響仍在持續發酵，利比亞戰局結局難料。在這個時點，美國商品期貨委員會公佈的一項數據引起了市場的注意：投機客對美國西德克薩斯輕質原油（WTI）期貨和期權合約的凈多頭持倉超過了3.91億桶，創下歷史紀錄。

　　伴隨著地質、地緣兩大因素，市場開始變得非常敏感。原油和其他商品正在經歷著越來越頻繁的波動，而這使得包括對衝基金在內的短線資金興奮不已，加快了在大宗商品市場的頻繁進出。

　　“商品市場變得更加”事件驅動。‘商品市場正在’‘脫基本面化’。”銀河期貨研究院副主任、首席宏觀分析師付鵬將此刻的商品市場比作物理學裏的分子運動加快。

　　原油投機客：史上最興奮

　　業內人士還清晰地記得，當2008年7月WTI原油以超過145美元/桶的價格觸頂時，投機性凈多頭頭寸還不到1億桶。

　　日本地震發生後的兩周內，國際原油市場可謂“熱鬧非凡”，地緣政治危機的步步升級正在與地震帶來的效應角力，使得油價上躥下跳，波動劇烈。

　　在地緣和地質災難達到高潮的時候，原油投機客賭性大作，興奮程度也達到了歷史高潮。

　　“對日本地震導致需求下降的擔憂一度抵消了對中東北非地區供應短缺的擔憂，3月15日資本市場普遍遭撤資，原油價格大幅下跌。”高盛國際大宗商品分析師傑夫可瑞説。國際原油價格在日本地震後的第一個交易日大幅跳水，美國NYMEX原油指數3月11日開盤為104.36美元，3月15日此指數一度跌幅超過4%，盤中一度跌至98.71美元。

　　然而地震後的深跌並沒有像人們預計的那樣持續數月。3月19日晚間，法國、美國、英國分別宣佈對利比亞目標採取軍事行動。法方宣佈出動戰鬥機摧毀利比亞政府軍車輛，英國和美國分別宣佈向利比亞防空系統目標發射“戰斧”巡航導彈。利比亞是歐佩克第八大石油生産國，危機爆發前日均産油160萬桶，約佔全球日産量約2%。

　　雖然利比亞並不是最主要的産油國，但是利比亞背後還有一大片的中東産油國面臨著地緣政治的風險。3月23日，巴勒斯坦人發射火箭襲擊以色列；敘利亞也爆出消息，反政府示威已經導致至少6名示威民眾死亡；在另一個爆發反政府示威的國家也門，議會已經同意實施國家緊急狀態。

　　在中東和北非的混亂之中，3月21日美國NYMEX原油指數跳空高開，並連續四個交易日大漲。北京時間3月24日2:30，NYMEX4月原油期貨結算價報每桶105.75美元，創下了自2008年9月26日來近月美國原油期貨最高收盤價格。

　　據高盛統計，自政局動蕩態勢從突尼斯和埃及蔓延到利比亞以來，投機性凈多頭頭寸上升了1億桶左右。

　　興奮的投機客增加了原油上漲的動能。“我們估計，每100萬桶投機性凈多頭頭寸往往會使油價提高8-10美分/桶。”傑夫可瑞説，“因此這意味著市場對事態可能蔓延至中東北非地區其他産油國的擔憂使得原油價格蘊含10美元/桶的風險溢價。”

　　投機客們的豪賭背後，是市場對國際油價在“後災難時代”開啟牛市的判斷。“現在看來，中東的亂局應該不是短時間內能解決的，石油價格長期保持高位的可能性比較大。”蘇格蘭皇家銀行中國區首席經濟學家崔歷認為。

　　“對日本地震影響經濟的擔憂曾使油價迅速大幅下跌，但我們預計燃油發電帶來的需求增幅將遠高於經濟活動減少導致的石油需求降幅。”傑夫可瑞指出。

　　南非標準銀行大宗商品策略師WalterdeWet認為，中東的局勢會重新成為最強勁的因素，支撐油價上漲、波動加大。

　　“從種種因素中，我們看到原油牛市的到來。”德意志銀行分析師MichaelLewis這樣説道。

　　商品投資：“分子運動”加快

　　實際上，原油並不是投機客們“盯上”的唯一個品種。對衝基金等短線操作的資金，正在更為大量、頻繁地進出大宗商品市場。

　　就在原油投機客凈多頭頭寸達到歷史最高點的同時，Bloomberg的一項數據顯示，投機資本正在迅速地從多頭“轉向”，美國市場18個品種的期貨和期權的投機多頭凈頭寸一週內下降了14個點，接近一年以來最大降幅。

　　然而多頭減倉並不意味著對衝基金準備離開商品市場，事實上，紐約經紀商R.J.O‘Brien&Associates副主席JeffBauml觀察，對衝基金很有可能在幾週以後重新大肆買入多頭合約。

　　“對衝基金‘上躥下跳’並不奇怪。”銀河期貨研究院副主任、首席宏觀分析師付鵬認為，地緣政治危機、地質災害的接連上演，讓商品市場變得更加“事件驅動”。“商品市場正在 ‘脫基本面化’。”

　　“經過大半年的強勁上漲，大宗商品已經開始泡沫化，目前雖並沒有到達‘去泡沫化’的這個階段，但是市場開始變得非常敏感。”付鵬説目前商品市場風格的轉變就像物理中分子運動加快，“投資頻率加快，受外部事件性的影響更多，加上中東混亂局面的常態化，投資者都開始高度風控，儘量快進快出。”

　　事件驅動的風格轉換使得大宗商品投資者放棄了長線戰略，更多地從短線視角來操作。

　　“國內市場對這種風格的轉換也體現得很充分。”中糧期貨上海營業部總經理劉軍指出，近幾週國內期貨市場也能感覺到資金頻繁轉換方向和品種，“做多做空的動能都不能持久。資金對商品轉換節奏加快，從一個板塊轉到另一個板塊的速度非常快。”

　　商品價格走勢上，波動頻率增加非常明顯。石油一週之內先跌後漲再跌再漲，成為了一個最好的例子。

　　波動率是對衝基金這樣的短線資金最為熱愛的。事實上，近期大宗商品市場的風格轉換已經讓那些專注于商品市場的對衝基金成為了高回報率的明星。根據道瓊斯瑞信對衝基金索引的統計，管理期貨對衝基金的月收益率達到了2.90%，而同一時段多空股票的對衝基金收益率卻只有1.72%。

　　事實上，大宗商品已經成為了今年最熱的投資領域。巴克萊資本在地震和地緣危機爆發後完成的一項機構投資者調查顯示，83%的機構決定在未來3年裏保持或增加向商品市場的投資額度，而90%以上的機構認為，今年商品市場的總體回報率會超過6%。