基金抗通脹進行時：沖浪商品牛市

　　王艷偉

　　在國際原油、棉花和玉米價格大漲的同時，小麥、銅和大豆等品種價格卻仍較年初呈下跌態勢，日本地震和利比亞局勢令大宗商品走勢撲朔迷離，而分析人士認為，未來一段時間內，大宗商品價格走勢仍將出現較大分歧，但整體而言，由於發達國家仍在不斷注入流動性，大宗商品今年的表現都值得期待。

　　看淡黃金看好農産品

　　國內投資者一直對黃金比較偏愛，而根據Wind資訊的統計數據，截至3月25日，今年以來國際現貨黃金價格只微漲1.06%，目前價格為1429.74美元，這個價格已經不被業內人士看好。

　　招商全球資源基金經理牛若磊對《第一財經日報》記者表示，國際金價今年以來呈先跌後升之勢，下跌主要是基於美國及世界經濟持續復蘇導致避險情緒下降，上升則由於地緣局勢不穩定。“我們認為黃金價格已經進入頂部區域，如果中東局勢得到緩解我們傾向認為黃金價格可能會有5%~10%的下跌空間。”

　　博時抗通脹主題擬任基金經理章強也認為，從過去三四十年的表現來看，只有當紙幣的真實利率低於2%的時候，投資黃金才有比較好的收益，而在經濟增速較快時紙幣收益率上升，黃金的漲幅就不會很大。相比較而言，其他貴金屬如鉑金和鈀金，更加值得看好。此外，對於鉑金、鈀金和銀等品種，由於不少實物存量都掌握在ETF的手上，導致很多工業需求無法滿足，所以更推動價格的上漲。

　　而農産品今年以來的表現則可謂瘋狂。不到三個月時間裏，棉花期貨價格上漲了41.93%，玉米期貨價格上漲11.12%。“農産品上漲不是簡單的炒作。”章強如此表示。

　　章強認為，從抗通脹角度，農産品是引起物價上漲的一個直接因素，國際大宗農産品價格與食品價格走勢也基本吻合。農産品目前確實處於供給不平衡的狀態。“日本是主要的大米出産國和消費國，在日本地震導致核泄漏以後，日本國民可能都會改吃進口大米，這些都會導致國際需求的上升。”

　　而招商全球資源受限于基金合同無法直接投資農産品，只能選擇與農産品相關的化肥類股票。牛若磊表示，他更看好化肥中的鉀肥，一方面，農産品價格持續上漲對化肥需求有刺激作用，另一方面，中國是鉀肥資源缺乏的國家，而全球鉀肥市場又被幾大集團壟斷，在中國增加進口的過程中會進一步推動鉀肥的價格。

　　大宗商品價格分歧

　　對於大宗商品的需求情況，市場存在明顯分歧。一方面，新興市場因為抗通脹而採取的收緊措施有可能降低經濟增速，從而降低大宗商品需求，而另一方面，發達國家仍然在注入流動性，尤其日本地震後對玉米、天然氣等大宗商品的價格仍有一定推動作用。

　　這令大宗商品今年的價格走勢增添了更多的不確定性。牛若磊表示，大宗商品在2011年會有比較大的波動，同時不同商品的走勢會有較大的分歧。“我們會降低受新興市場需求影響較大的有色行業包括銅、鋁的配比，加大對石油、天然氣和鉀肥的配置。同時我們會持續觀察新興市場的通脹及經濟增長趨勢，如果情況有轉好的跡象我們會加大對有色及動力煤等行業的配置。”

　　對於流動性問題，牛若磊認為未來很長時間內仍將保持寬鬆，而他更傾向於認為大宗商品價格由長期的供需關係決定，流動性變化會加大大宗商品價格的波動，但並不會改變價格的趨勢，而資源的稀缺性和新興市場的經濟增長還會長期利好大宗商品市場。