泛華退出私募接手 大童或成保險仲介第二股

　　⊙記者 黃蕾 ○編輯 顏劍

　　繼泛華保險服務集團于三年前登陸納斯達克後，一家名叫“大童”的保險銷售服務有限公司將有望成為第二家實現IPO的國內保險仲介。就在上市前夕，全球知名私募基金美國華平悄然“潛伏”其中，靜待“豐收”。

　　由於諸多風投的力挺，保險仲介在未來數年內或將迎來上市密集期。

　　私募青睞保險仲介

　　上週末，亞洲第一家保險仲介上市公司泛華保險（總部設于廣州）決定出售在大童保險（總部設于北京）中的55%股權，接盤者為全球最大私募基金之一的美國華平投資集團。交易額為4.18億元（現金），相比當初2.2億元的投資成本，泛華保險僅在兩年半時間裏就凈賺1.98億元。

　　此筆交易的形成，源於大童正在醞釀中的IPO計劃。“大童計劃獨立上市，如果不脫離泛華，就會存在同業競爭等諸多法律障礙。另外，兩家公司在理念、文化上也存在差異。”知情人士認為，泛華出售大童股權，亦有利於簡化泛華自身的管控結構，集中資源投放。

　　收購大童的華平對於中國投資界來説並不陌生。華平堪稱華爾街最老牌PE，進入中國以來，已投資數十家企業，包括：國美電器、紅星美凱龍、七天連鎖酒店、哈藥集團等。在上市運作上，可謂相當老練。

　　華平的接手，無疑會在一定程度上加快推動大童的上市步伐。據知情人士透露，作為國內首家全國性保險專業銷售機構，大童2010年的營業收入為2.511億元，計劃于2012年上市，至於上市地點目前尚未確定是國內還是境外。

　　值得一提的是，與此次交易相伴的還有大童的股改工作。股改收官後，大童管理層將成為大童公司的控股股東，股權比例接近50%。

　　一旦成功上市，包括大童董事長兼總裁林克屏（原新華人壽副總裁）在內的管理層將無疑成為受益者。

　　此外，據記者了解，目前大童的一些銷售精英已經領取了公司價值分享證，這意味著在未來大童上市時，這些銷售精英將可以一定的比例換到公司原始股權，將誕生一批百萬富翁。

　　或迎保險仲介上市潮

　　大童背後折射出的是，急劇擴容的保險仲介市場。截至2010年底，全國共有保險專業仲介機構2550家，其中一部分已經步上盈利之路。甚至有不少如泛華、華康、中匯國際等已經從最初的保險代理、經紀公司壯大為保險仲介集團。規模一旦上來，上市融資的念頭便油然而生。

　　梳理國內保險仲介公司的股權結構後不難發現，近幾年來，PE、VC的投資目光已經瞄準於此。在風投注資後，這些仲介近兩年來的業績扶搖直上，持續盈利能力為其日後上市夯實了基礎。

　　由於風投的力挺，保險仲介在未來數年內或迎上市密集期。據了解，國內保險公估業老大民太安、民營股東背景的中匯國際保險經紀、江泰保險經紀、華康金融保險仲介等近十家保險仲介均有上市計劃，且有若干已完成券商挑選工作，如民太安已有計劃在創業板上市，而其餘幾家則更傾向於在海外上市。

　　估值難題

　　值得一提的是，保監會也明確表示支持有條件的保險專業仲介機構上市融資。不過業內人士表示，由於與保險公司盈利模式的不同，保險仲介就不能簡單套用保險股的估值模式。

　　不同於保險公司，保險仲介是服務機構，不是生産型企業，沒有償付能力、退保率可言，因此，在對保險公司估值時考慮的眾多假設因子投資回報率、貼現率、新業務價值等，基本不適用於保險仲介。

　　一位熟知國際資本市場的投行人士對記者説，由於盈利模式的接近，保險仲介的估值方法可套用對網絡股或其他行業仲介諮詢機構上市的估值模式。另外，由於保險仲介尚處行業成長初期，在估值時可較多考慮其市場佔有率、營業額規模、增長速度、成長性等因素。