大商所詳解焦炭期貨合約設計思路

　　胡劉繼

　　焦炭合約適應期現市場要求

　　大商所焦炭期貨合約和規則徵求意見稿已面向市場徵求意見。大商所相關負責人近日接受記者採訪時表示，焦炭期貨合約設計遵循了服務現貨市場、適應産業發展趨勢、兼顧公平和均衡等原則，使之既貼近現貨市場實際，又適應期貨市場規律，發揮市場功能服務産業發展。

　　對於焦炭合約交易單位大的主要原因，大商所相關負責人解釋稱，是焦炭的市場規模巨大，其2010年産量約為3.80億噸，價值約7000億元，遠遠超過大商所現有品種。另外，隨著期貨市場的發展壯大，一大批實力比較雄厚的投資者開始關注並進入到商品期貨市場中來，因此較小合約規模不適應焦炭這一品種。同時考慮到焦炭生産、消費和流通規模大致為1000噸的整數倍，為便於倉儲管理和交割，將交割單位設為1000噸。

　　在合約最小變動價位方面，根據價格波動情況及交易習慣，大商所將最小變動價位定為1元/噸，這一設計可避免因買賣價差間距太小、無效報價過多而降低了交易效率，或因間距太大可能會大幅降低合約的流動性。

　　大商所品種部研究員李洪江表示，大商所選擇焦炭中的冶金焦作為合約標的，冶金焦佔我國焦炭總量的90%以上。

　　“根據現貨市場實際情況，把符合主流的、代表未來發展趨勢的高爐需求的焦炭設置為標準品。”李洪江表示，總體來看，焦炭期貨合約交割標準品大致相當於國標的一級焦，這部分産品約佔總消費量的40%左右；替代品大致相當於國標中的一級半至二級焦，産品流通量約佔總量的40%左右，標準品和替代品覆蓋了總消費量的80%左右。

　　大商所總經理劉興強表示，在交割制度上，根據焦炭特點，設計了廠庫和港口倉庫並行交割的制度，鼓勵非標準倉單開展期轉現交割，引入第三方質檢機構進行仲裁，優化倉單流程，按照標準水分折算計重等。

　　劉興強説，在交割地選擇上，考慮焦炭品種點對點貿易方式、物流流向及流量、區域內價格特徵等因素，在華北等焦炭貿易活躍地區選擇河北、山東、天津、江蘇（連雲港）等地作為基準交割地，山西作為焦炭期貨非基準交割地。

　　焦炭期貨的漲跌停板和保證金比例分別設定為4%和5%，李洪江表示，一方面，從焦炭現貨價格波動情況看，價格代表性較強的華北地區2008年至2009年前三季的焦炭現貨價格日漲跌幅度超過4%的僅佔1.7%，低於4%的約佔98.3%，目前的設置水平可以覆蓋大多數情況下焦炭價格的波動。

　　另一方面，考慮既要能夠防範市場風險、保證市場安全運行，又必須考慮現貨企業套保成本及投資者積極性，增強市場的流動性。

　　上周，中國證監會批准了大商所開展焦炭期貨交易，而大商所亦就焦炭期貨合約和規則草案向市場徵求意見。

　　大商所從2007年即開始研究焦炭期貨品種，經過深入調研論證，在廣泛徵求各方意見的基礎上，完成了焦炭期貨合約的設計工作，于去年上報證監會。在3月28日交易所完成合約意見徵集後，將在徵集意見的基礎上進一步修改完善合約內容，通過理事會審議後報請證監會批准。