歐洲“滯脹”危機來了

　　鈕文新

　　儘管人們擔心歐盟峰會期間葡萄牙、愛爾蘭債務問題會被提上日程，但歐元前期的漲勢依然説明投資者對歐元區4月加息預期十分強烈。

　　歐洲央行4月議息會議將於4月7日召開。如果歐洲央行決定加息，如果此後美元依然拒絕收緊貨幣，如果日元繼續大量投放，如果利比亞戰事不能立即停火，那“全球性滯脹”勢必將以歐元區加息作為“起跑線”。

　　利比亞戰事升級，日本大地震已經為糧食、石油價格上漲提供了充分的炒作“藉口”，而美、日貨幣的濫發，更為糧食、石油價格的上漲提供了原動力。所以説，“全球性通脹”已經不是問題，而問題是，什麼時候會出現“滯”？

　　放眼世界，除了恢復性增長，幾乎看不到新的經濟增長動力。如果，在經濟恢復基礎不穩、債務危機時隱時現之時歐元區加息，勢必導致世界重新審視全球經濟走勢，甚至引發投資者對歐元區經濟恢復的擔心，加之日本、美國同樣缺乏經濟增長動力，新興經濟體的增長又對發達國家恢復有著明顯的依賴，所以一旦歐洲加息，一切都需要重新評估。

　　歐元區會加息嗎？北京時間3月22日淩晨，歐洲央行兩位重要成員分別重申，為了控制通貨膨脹上升，必須採取“強烈警戒”的態度。此前，歐洲央行行長特裏謝也表示，該行可能會在4月份召開的下次會議上將基準利率從1%歷史低點上調。

　　日本大地震發生之後，歐洲央行依然表示不改加息初衷，説明歐洲通脹率並未因當今國際局勢而下降，反而是上升的。這一點，事實已經證明。日本大地震和利比亞戰事升級之後，石油和食品價格已經受到嚴重威脅，尤其是石油價格開始進一步地放量上漲。

　　歐洲加息會發生什麼？當歐元區主權債務危機發生、從而綁住歐元區各國財政手腳之後，歐元區只能依賴寬鬆的貨幣政策拉動經濟，但是，輸入型通脹斬斷了歐元保持寬鬆的願望。失去了財政動力，再失去貨幣動力，誰會向歐元區提供經濟動力？而且加息本身就具有強大的需求抑製作用，所以當歐元區加息之後，誰還會相信歐元區經濟會進一步恢復？是不是會引發市場對歐元區“經濟停滯”的猜想？我看可能性巨大。

　　歐洲當然知道加息對歐洲意味著“滯脹”，但它必須尋找到其他的好處。如果“滯脹”中能夠削弱中國等“對手國”的實力，保持歐洲原有的地位，那他們不會吝惜犧牲暫時性利益的。儘管如此，我依然堅信歐洲央行會嚴格控制加息節奏，堅信歐洲央行會看著美聯儲的政策變化小心翼翼。但現在看，歐洲央行並不想面對通脹而無所作為，而且他們可能已經意識到“滯脹”在所難免。或許，這正是歐洲對發動利比亞戰爭義無反顧的關鍵原因。至少，戰爭可以轉移危機，可以減輕國內壓力。

　　當然，歐洲也在積極應對未來可能發生的“滯脹”危機。3月21日，歐盟成員國財政部長就歐元區永久性救助機制的具體架構達成一致，此舉將為歐元區國家今後應對主權債務危機構築起一道永久防線。

　　作為一項核心內容，歐盟財長們同意，歐洲穩定機制的有效融資能力為5000億歐元，為在發債融資時獲得最高信用評級，其認繳資本將達到7000億歐元，其中800億歐元為實際到位款項。歐元區國家在歐洲穩定機制2013年7月正式運作前需支付400億歐元，此後三年內再支付400億歐元，而餘下的6200億歐元將包括歐元區國家承諾可隨時支付的款項和擔保。

　　防線畢竟是防線，它只能維繫歐洲各國在“滯脹”之下免遭或減少債務危機的衝擊。如果“滯脹”之下再遭債務危機，無異於雪上加霜。但防線是被動的，它不等於各國可以繼續增加財政赤字，不等於各國應對“滯脹”獲得了主動的財政手段。所以，無論歐洲採取怎樣的措施，4月7日歐洲是否加息，將成為“全球性滯脹”的重要觀察點。北京時間3月23日淩晨，美國石油價格收盤于104美元以上，漲幅達2%；當日亞洲電子盤交易價格一度摸高105.38美元。

　　名詞解釋

　　滯脹，全稱為停滯性通貨膨脹，“滯”是指經濟增長停滯，“脹”是指通貨膨脹。在經濟學，特別是宏觀經濟學中，特指經濟停滯與高通貨膨脹，失業以及不景氣同時存在的經濟現象。