通脹緊縮即將短兵相接 難改貴金屬牛市基礎

　　高賽爾金銀 龔山強

　　上周，貴金屬市場在創出新高後紛紛回落，但目前為止，此次回落過程中還並未出現空頭主動拋空的跡象，反而出現更多的是多頭獲利了結對價格的短暫打壓。

　　近期貴金屬市場受到的影響非常複雜，日本地區的地震核泄漏，中東及北非地區的戰火以及歐洲方面的債務危機，這些對全球經濟造成無數不確定因素的事件顯然是短期內推高貴金屬主要因素。但這種影響也將必然是短暫的，對於更加長遠的趨勢來説，通脹才是唯一能持續為貴金屬市場提供動力的最主要的因素。

　　去年以來，全球糧價的不斷走高幾乎已經奠定了今年通脹預期繼續走高的基調，也正因為此，貴金屬市場才能出在回調力度乏力，上衝動能十足的情況，而再輔以地緣政治和歐洲經濟危機的影響，屢創新高自然是意料之中的事情。

　　而目前由於日本的地震，全球的糧食問題又一次擺上了臺面，雖然日本並非全球主要的糧食出口國，但由於核泄漏的風險，日本國內的糧食生産也遭遇的重要的問題，因此今年日本國內糧食自給自足的難度也有所加大，換句話説，日本很可能加大糧食的進口，這無疑將加大糧食價格的壓力，並繼續對通脹預期帶來不利的影響。

　　此外，糧價的持續走高的危害已經開始對落後經濟體造成了不良的影響。聯合國世界糧食計劃署在最近的一份評估報告中説，朝鮮的政府食品分配體系今年5月將無糧可發，屆時朝鮮2,400萬人口中的四分之一將面臨遭遇饑荒的危險。而朝鮮之外的落後國家也很有可能步其後塵，更不用説那些常年處於資源匱乏的非洲國家了。當然這種情況可能會引起國際社會對缺糧國家的援助，但是更實際的問題是，今年全球糧食都可能欠收，那麼援助此類的國家的代價和風險也將加大，同時進一步減少市場中糧食的供應，繼而加大通脹走高的可能性。

　　而發生在利比亞的戰火，説是制裁獨裁政府，但顯然是對石油資源的爭奪，那麼這場戰事也將對油價提供重要的支撐，加之北非和中東各國紛紛出現反政府勢力，原油價格今年也將面臨持續高企的風險。

　　如果貴金屬今年的主題是基於通脹，那麼僅目前的情況來説，金銀價格繼續走高幾乎無可爭辯。不過全球經濟的緊縮分為越來越重，最壞的消息來自於美國——

　　雖然世界大亂，美國方面近期卻意外的平穩，上周美國公佈的GDP數字也明顯優於預期，加之聖路易斯聯儲主席布蘭德表示，QE2于六月份到期後將有很大的可能不再有新的計劃，除非美國經濟數據再次惡化。

　　從近期的美國主要經濟數據來看，失業率和就業人口紛紛好轉，GDP保持著較大力度的增長勢頭，CPI數字也有所走高，換句話説，所有數據均不支持美聯儲再次開啟印鈔機，那麼今年六月份之後美聯儲便有極大的可能轉變思路，即便不太可能立即進入緊縮週期，但停止量化寬鬆似乎已經大有可能，而分別於4月和5月舉行的公開市場委員會將是投資者最後摸清美聯儲意圖的機會。

　　當然有壞消息自然也有好消息，歐洲也因為糧價和油價的走高倍受通脹煎熬，但最近歐債危機死灰復燃，葡萄牙政府已經搖搖欲墜，為了拯救這些國家，歐洲央行不但不會冒然加息，更可能連同歐盟和IMF等機構加大救市基金的規模。

　　不過好消息也僅止於此，新興國家面臨著經濟過熱的威脅，中國已經數次加息和提高存款準備金率，也就是説，今年六月之後，全球的資金面可能遇到最最沉重的打擊。很顯然，通脹預期與緊縮預期即將短兵相接，而這兩大預期對貴金屬的影響又是如此直接和有效，那麼貴金屬市場也將面臨一場可能決定中期行情的決戰。

　　不過從筆者的觀點來説，今年糧價和油價的走高與資金的關係並非如此密切，特別是糧食價格，幾乎來自於供給單方面的影響，因此資金面的趨緊難以有效改變糧價的問題。此外，今年全球即便退出刺激政策，也不可能大力度進入緊縮週期，因為目前的經濟復蘇還比較脆弱，歐元區還面臨著巨大的問題，緊縮的風險也非常之大，而美國的失業率依然高達8.9%，對比歷史來説這已然是一個不太能令人接受的數字。而且美聯儲還要面對美國高額負債的壓力，無法保證美國不會因為其債務惡化的情況而被迫繼續印刷鈔票。

　　因此，筆者認為，通脹與緊縮的短兵相接有極大的可能改變貴金屬市場單邊走強的超強勢頭，但並不具備改變整體牛市的基礎，因此建議投資者近期在近兩個月保持謹慎態度，但還不可輕易改變牛市思路。

　　2011-3-28