上市公司三成多一毛不拔 54家"鐵公雞"10年零分紅

　　截至3月26日，滬深兩市有290家已披露年報公司表示不計劃分紅或轉增股本，佔到已發年報公司總數的32%，在這當中有54家公司超過10年沒有以任何方式回饋投資者。

　　54家公司中，ST寶麗來、*ST寶誠、三普藥業、綠景地産沒有分紅的時間保持得最長，均自1996年以來就沒有派發過一分錢現金紅利，也未用公積金轉增過股本。而包括*ST寶誠、西北化工、大元股份、*ST博信、同力水泥等幾家公司，自從在滬深交易所掛牌上市以來還沒有過任何分紅記錄。

　　另外，和順電氣、賽為智慧、康耐特、華仁藥業、佐力藥業、鴻特精密、朗源股份、科新機電等多家創業板公司也沒能進行分紅，讓市場對它們的成長和回報産生一定質疑。

　　A股上市公司分紅反差折射行業冷暖

　　在貴州茅臺、瀘州老窖、燕京啤酒自3月下旬相繼拿出誘人派息政策的同時，房地産上市公司零分紅陣營擴大到21家。而中國石油、中國神華、中國銀行等分紅持續穩健的藍籌上市公司，與蘇寧電器、寧滬高速等多年穩定分紅的“紅利奶牛”，相較眾多“日落”行業更能折射出國內行業冷暖的巨大變化。

　　酒類公司分紅映襯房地産公司缺錢

　　不僅貴州茅臺拿出了每10股分紅23元送1股的分紅方案，上週末披露年報的瀘州老窖也拿出了一個每10股派現10元的“大方”分紅方案，如果按照瀘州老窖股價近一年來的走勢看，其股息率與一年定期存款相當，但更可貴的是這已是這家高端白酒上市公司連續第七年進行現金分紅，且近五年來分紅數額每年都在遞增。

　　除了白酒上市公司分紅勁頭十足，燕京啤酒、重慶啤酒、惠泉啤酒等啤酒上市公司也不甘落後，三家公司都有連續分紅的歷史傳統，其中重慶啤酒自1997年上市以來不論牛熊每年都能保持現金分紅，顯示出食品飲料類公司充裕的資金現狀和在消費升級年代中的新活力。

　　與不差錢的酒類公司相比，上周又有8家滬深房地産上市公司在公佈的2010年年報中表示將不進行利潤分配及股本轉增，這使得房地産公司零分紅陣營擴大到21家，其中主動提出不分紅的公司多達13家，佔到已公佈年報房地産公司總數的21%。

　　在這些主動沒有分紅的公司中，多數公司希望將未分配利潤用在公司的發展項目上，2010年實現營業收入超過45億元的上海大型地産公司世茂股份的表態頗具代表性，“由於國家宏觀調控政策影響，房地産信貸不斷收緊，由於2011年公司新增開發項目、新開工及後續開發項目較多，對於資金需求較大，為確保項目開發和商業運營的進一步開展擬不派發現金紅利”。而界龍實業表示，為進一步發展，增強抗風險能力，同時結合目前國家宏觀調控政策，公司將把未分配利潤補充流動資金。

　　大型公司分紅持續對比“日落”行業衰落

　　在分紅差異化的同時，2006年至今的五年裏，隨著中國石油、中國銀行、中國人壽等一大批國有大型企業，以及中國各行各業領跑者相繼回歸或初登A股市場，主要上市公司利潤分配的持續性得到加強。

　　在消費升級與産業升級的年代，雖然市值超過1000億元的大型上市公司中國鋁業2010年度僅拿出1.54億元進行派息，但這家國內傳統意義上的“鋁業大王”依然選擇了在盈利時保持拿出利潤進行分紅的習慣。

　　以A股老大中國石油為例，由於其在上市後堅持每半年度都要進行現金分紅，按照其發行價每股16.7元計算，上市三年多每股的累計分紅達到1.03元；而煤炭巨頭中國神華近三年來每年的股息率都在2.5%左右，雖然距離歐美市場仍有差距，但較上市之初有所進步；而中國銀行在銀根緊縮的情況下依然保持穩定的分紅，也表現出金融類公司在挺過金融危機後的發展潛力。

　　被稱為兩市分紅最穩健的寧滬高速，2010年度再次實現每10股分紅3.6元，這是其上市10年來連續第十次現金分紅，由此可見這也是在經濟週期中耐寒性能很好的一個行業。

　　而反觀2010年度沒有計劃分紅或轉增股本的290家公司，不乏眾多“日落”行業上市公司的身影。這些公司由於在紡織、建材、化纖等傳統行業中沒能跟上更新換代的腳步，多年沒向投資者分配一分錢。這290家上市公司中有超九成來自滬深主板市場，這已顯出部分上市較早的傳統産業公司的興衰轉換。

　　中小公司同樣面臨分化

　　另外，中小公司的快速成長成為中國股市中可以用分紅擴股衡量的印記，有中小板“最牛公司”稱號的蘇寧電器2010年度擬每10股派現1元。在上市不到七年的時間裏，蘇寧電器實施過四次10轉10的高送轉，同時自上市以來平均每年股息率超過6%(不計算複利)。

　　雖然同是股份拆分，但蘇寧電器靠不斷的業績增長始終讓其股價走出“填權”行情。與蘇寧電器相比，首批中小板上市公司中的ST瓊花已經面臨連續虧損，這家生産加工類且戴上ST“帽子”的公司已經連續4個年度未能實現現金分紅，同樣面臨分紅難題。

　　“上市公司對於資金的使用是公司發展中的重大問題，這是衡量上市公司優秀與否的重要標準。”中國人民大學財政與金融學院副院長趙錫軍説，“但有些行業的公司在近幾年以來的發展狀況，也客觀決定了它的利潤分配。”

　　中小板創業板成高送轉樂園“中國式分紅”分到了什麼？

　　滬深上市公司2010年年報披露已超四成，在中國石油、中國人壽、中國銀行、中國神華、貴州茅臺等大型上市公司相繼公佈利潤分配方案的同時，中國股市長時間熱捧的高送轉概念依然“經久不衰”地成為最能吸引投資者眼球的焦點。面對中小板與創業板上市公司樂於玩轉股份拆分的資本遊戲，中國投資者到底分到了什麼？

　　高送轉股票中小板創業板公司佔八成

　　截至3月26日，滬深兩市2126家需披露2010年年報的上市公司已有超過四成的公司完成了這一工作。除去派發現金紅利，擬進行每10股轉增或送股達到或超過10股的公司多達106家，在這中間，創業板與中小板兩個市場分別有47家和38家公司大比例擴股。

　　雖然今年高送轉“桂冠”暫時被主板公司梅花集團以每10股轉增16.86股派5元的方案摘下，但創業板中包括華平股份、尤洛卡、金通靈、中瑞思創、乾照光電等多家公司均計劃以10轉15的比例大規模擴張股本。而幾乎只要是中小板或者創業板公司，都會用公積金轉增自身股本。

　　在熱衷高送轉的背後，股價動輒超過50元的創業板股票現金分紅卻難以讓人提起興趣。同時進行高送轉和現金分紅的中瑞思創，雖然還拿出了10派15元的利潤分配方案，無奈與其去年沒有低於50元且目前接近百元的股價相比，不高的股息率顯然並無誘惑力。

　　在普遍採取大比例拆分股份的同時，更有星河生物、盛運股份、漢王科技等高送轉公司沒有進行現金分紅。其中在今年1月份“趕早”披露年報的星河生物，在公佈每10股轉增12股消息當天封得無量漲停，只擴股不分利的做法反而受到市場追捧。

　　對此，國泰君安首席經濟學家李迅雷認為，創業板與中小板上市公司通過高價發行上市，不僅獲得了很大規模的超募資金，更是使得公司資本公積出現“井噴”，這使得它們有了用公積金轉增股本的基礎。在市場非理性炒作的情況下，這些公司哪怕不派發現金紅利，股價有的都會被炒上天。

　　記者統計發現，在這106家高送轉公司中，有72家是2009年至今掛牌上市的中小板與創業板公司，在資本公積金短時間沒有出現變動的情況下，這些上市公司的資本公積金便轉成了公司的股本。

　　中國人民大學財政與金融學院副院長趙錫軍對此認為：“上市公司大比例轉增股本的實質就是股份的拆分，這對於這些上市不久的中小上市公司來説並未對它們的經營産生實質影響。”但在國外資本市場，很少出現這種股份拆分，為何中國股市卻高送轉成風？

　　中國式回饋為何存在

　　自從今年1月份滬深上市公司開始披露2010年年報以來，一個個鮮活的案例似乎在告訴投資者，高送轉概唸有錢賺。這其中，越早公佈高送轉消息的公司股價越顯瘋狂。除去零分紅的星河生物，富春環保、梅花集團、三安光電等股票要麼是在年報發佈當天強勢漲停，要麼是提前暴漲待到消息公佈“見光死”。

　　“在中國投資者依靠股息回報長期投資動力不足的情況下，這種投機性資本利得成為投資者在這個時間段最希望實現的獲利方式。”趙錫軍説。更有甚者，滬市主板公司凱諾科技的部分中小投資者聯合起來，“上書”希望公司更改分紅方案為每10股送10股派現1元。

　　經歷中國股市初創期至今各種“怪象”的李迅雷對記者解釋説，在上世紀90年代初期，由於面值在50元至100元不等的“老八股”股價高達上千元甚至萬元，因此很多投資者希望通過股份的拆分來買到更“便宜”的股票，這可能是中國投資者熱衷追捧高送轉股票的最初原因。

　　事實上，不管是用公積金轉增股本還是用上市公司的利潤轉化成股份送出，一家公司的股價都要經過除權除息，在不考慮漲跌的前提下，投資者最終拿到的股份價值沒有發生變化。“這就好比一塊10塊錢的麵包掰成了兩塊5塊錢的麵包。”一位業內資深會計人士如是説。

　　投資者到底分到了什麼

　　在這種上市公司畸形回饋方式的影響下，中國投資者每年到底從上市公司分到了什麼？

　　業內人士認為，很多國內上市公司出於不肯放出未分配利潤的原因，用高送轉替代了現金分紅。“除去公積金轉增股本，送紅股也是一種資本遊戲，無非是將公司的利潤轉化為公司的股本，投資者卻沒有拿到現金紅利。”李迅雷説。

　　雖然在中國證監會2008年出臺了《關於修改上市公司現金分紅若干規定的決定》後，由於上市公司分紅開始和再融資挂鉤，有些原來可分可不分的公司分紅意願加強，但對於“無欲無求”的公司來説分紅遠不如將未分配利潤留在自己賬面上使用來得方便。

　　長江證券研究部地産行業資深分析師蘇雪晶説，多數“有野心”的上市公司更有分紅的動力，只要想增發再融資，上市公司就必須要通過分紅這一關。

　　對此多位資本市場專家均表示，中國股市中上市公司的股息率遠遠低於國外市場，雖然從中國石油、中國人壽、中國神華等大型公司近些年的連續分紅看，公司派息比例和投資者股息率有所上升，但還遠遠不夠。

　　從分紅佔上市公司凈利潤的比例看，英國、日本和中國香港的上市公司均拿出40%至50%的利潤用於分紅。今年雖然貴州茅臺派發了22.65億元的“紅包”，佔到其當年凈利潤的逾四成，但其賬面上仍有超過116.38億元的鉅額資金有待來年再行分配，前些年“欠發”的紅利不少。

　　李迅雷對146家在A股上市和134家在香港上市的央企及央企控股企業從2001年到2009年分紅率水平做了匯總，發現其中的A股公司9年平均分紅率僅為20%左右，而港股公司則達36%。

　　“雖然上市公司不能將利潤全部分光，但回饋投資者的比例和穩定性還不夠。”國信證券經濟研究所資深研究員黃學軍説，“每年都能固定拿出利潤一半以上進行分紅的滬深上市公司太少。”

　　上市房企不分紅

　　陣營再添8家

　　上周又有多家滬深股市房地産上市公司公佈了2010年年報，8家公司宣佈將不進行利潤分配及股本轉增，這使得房地産公司零分紅陣營擴大到21家，其中主動提出不分紅的公司多達13家，佔到已公佈年報房地産公司總數的21%。

　　在上周公佈2010年年報的公司中，南京中北、天地源、寧波富達、西藏城投、順發恒業、綿世股份、界龍實業、福星股份等8家公司宣佈將不進行利潤分配或轉增股本，加上此前的13家零分紅公司，房地産公司零分紅陣營擴大至21家。

　　在上周新加盟這一陣營的8家公司中，南京中北、西藏城投、順發恒業等3家公司因未分配利潤為負而不能分紅，而其他5家公司則是主動提出不分紅。

　　其中天地源表示，考慮到公司經營發展以及2011年度土地儲備和項目開發的需要，同時兼顧股東長遠利益，公司擬定2010年度不進行利潤分配或資本公積金轉增股本。

　　寧波富達表示，鋻於公司經營規模的擴大和房地産開發項目的增加，公司的資金壓力也相應增大，為解決公司短期經營性資金的需求，進一步降低財務費用，確保項目建設資金，促進公司持續穩定發展，公司擬將2010年度實現的未分配利潤用於以上用途。因此，2010年度利潤暫不做分配，併入下期一併分配。

　　綿世股份表示，公司下屬子公司在成都市進行的土地一級開發項目及房地産二級開發項目正在進行之中，特別是成都邁爾斯通房地産開發有限公司在郫縣進行的開發項目將於2011年進入工程建設階段；同時公司在現代連鎖快餐行業的投資項目也需視具體的發展情況進行新的投入，以上業務都需要大量的資金支持。因此，為保證公司主業的順利發展，減少財務費用支出，2010年度公司不實施利潤分配，也不進行資本公積金轉增股本。前述公司未分配利潤將投入公司2011年的項目開發建設中：包括公司控股子公司正在成都市進行的土地一級開發及二級房地産開發項目；同時也將用於公司在2011年開發的新項目。具體資金使用計劃將視前述項目的開發進程逐步確定。

　　界龍實業表示，為進一步發展，增強抗風險能力，同時結合目前國家宏觀調控政策，公司將未分配利潤補充流動資金，故不進行利潤分配，將未分配利潤補充公司流動資金。

　　福星股份表示，由於公司目前正處於快速發展階段，為了進一步增強公司核心競爭力、保證公司的可持續發展，公司需要在經營中不斷加大投入。為抓住戰略發展機遇，加大産業投入，促進公司更好更快發展，從股東長遠利益出發，公司2010年度不進行利潤分配，也不進行資本公積金轉增股本。

　　結合上述5家公司的表態看，房地産公司資金緊缺現狀毋庸置疑。截至3月26日，在已披露2010年年報的60家房地産公司中，主動提出不分紅或轉增股本的公司達到13家，佔到總數的兩成還多。