PTA短期堅挺長線堪憂 或將出現中期下跌行情

　　日本強震使得國內原本就處於弱勢調整的化工品頻頻下跌，其中唯有PTA一枝獨秀，拒絕下行，這主要是由PTA現貨市場供應緊張造成的。主力1109合約在11500元/噸已橫盤多日，上方壓力較大，目前市場在供應緊張的支撐下較為抗跌，但隨著後期供應壓力的緩解，很可能出現一輪中期下跌行情。

　　近期市場上的利多因素主要包括：

　　第一，PTA工廠進入檢修期，供應緊張狀況加劇。目前國內外已有不少PTA廠家進入檢修期，行業開工負荷明顯下降，市場供給偏緊導致現貨價堅挺。此外，由於月度合同結價出臺日臨近，供應商主動上拉現貨的意向也將作用於市場。鄭商所3月23日倉單日報顯示，PTA倉單數量已不足萬張，僅為8927張，較去年同期近2萬張的倉單量而言差距不小，而且不足5萬噸的交易所庫存對於緩解市場供應緊張的局面無疑是杯水車薪。

　　第二，震後PX飆漲，成本支撐凸顯。因地震關停PX裝置近百萬噸，據悉部分客戶已接到通知，4、5月份的PX合同將減半供應。日本是中國最主要的PX進口國，近幾個月從日本進口的PX佔國內總進口量的35%以上。因此，日本地震直接影響到了對我國的PX供應，也將亞洲PX價格拉到了歷史高點。震後亞洲PX報價一度高達1800美元/噸，近日雖有所回落，但仍處於1750美元/噸的高位，PX價格高企有望持續至4月初，其對PTA的提振作用也將持續至4月初。

　　長期而言，市場有不少利空因素，主要包括：

　　第一，年中新增産能開始釋放，供應改善。2010年國內PTA産能1670萬噸左右，産量約1500萬噸，2011年PTA新增産能400萬噸，且新增産能多於年中釋放。從下游來看，2010年國內聚酯産能2780萬噸，開工率在87%左右，産量2380萬噸，2011年國內聚酯産能將新增380多萬噸，且多在上半年投産。以1噸聚酯需要0.85噸PTA計算，2011年國內PTA需求為2050萬噸。由於上下游新增産能週期不匹配，造成上半年PTA供應緊張，不過隨著下半年國內PTA新增産能投入生産，PTA的供應狀況將大為改善。此前由於市場對上半年PTA産生供需缺口有強烈的預期，使得PTA價格十分抗跌。隨著時間的推移，先前的預期開始弱化，下半年供應寬鬆的預期將逐漸成為主流，PTA市場中線壓力將逐步顯現。

　　第二，下游企業境況不佳，價格傳導不暢。日前央行再一次上調存款準備金，使得存款準備金率達到歷史高點20%，令市場資金全面趨緊。加上第一季度接近尾聲，不少聚酯企業還貸壓力較大，促銷回籠資金成為主要任務，因此現貨市場拿貨意願不強。聚酯企業的消極備貨，正是當前儘管PTA供應緊張但價格卻未能大漲的主要原因。

　　PTA市場的另一利空因素是下游聚酯的高庫存，目前滌綸短纖的庫存量已達去年3月以來的最高值，其他聚酯産品的庫存也處於不斷增長的過程中。終端紡織業不景氣使得聚酯的産銷清淡，下游織造工廠尚處於恢復生産期，市場信心不足，對滌綸長絲以謹慎觀望為主，聚酯産銷量持續下滑。下游聚酯及紡織企業由於自身狀況不佳，對於高價原料的傳導能力也大大減弱，PTA成本轉嫁不暢，未來價格上行的動力明顯削弱。

　　第三，技術上面臨多重阻力，不具備創新高動能。近日，主力1109合約在11500元/噸一線橫盤整理，主要是受到40日均線及下行趨勢線的雙重壓力。目前資金大多完成移倉，市場新晉力量不足，1109合約很難再現前期拉漲行情，市場暫不具備創新高的動能。

　　(作者單位：良茂期貨)