銅價二季度將突破前期高點 最大動力在發達國家

　　近期銅市寬幅波動。經歷3月上旬的暴跌後，3月中下旬在市場逐步消化地緣政治的影響後企穩回升，倫銅至階段性最低點已回升最高約800美元。滬銅從階段性最低68000反彈至最高72980，短期受30日均線壓制小幅回落，但筆者判斷銅價整固後仍將上漲。

　　地緣政治引發的避險情緒已逐步平息

　　在中東問題初期，市場對於原油供應的擔憂引發原油價格短期暴漲，投資者對經濟體“滯漲”擔憂強烈，石油危機邏輯引發包括道指、基本金屬和農産品在內的風險資産整體暴跌。隨著多國聯軍空襲利比亞進程的展開，利比亞戰爭進程快於預期，避險情緒也隨之消散。當前整體資産風險偏好明顯回升，市場焦點將重回經濟復蘇本身。

　　災後重建提振銅價

　　日本地震的衝擊對於銅價的影響並不大，市場將寄希望於日本災後重建對於銅需求的提振。日本大地震後，銅價並未受到影響，反而使銅價築底企穩，同時日本央行進一步向市場注資，投資者的信心逐漸恢復。相信市場焦點很快會轉到日本的災後重建工作上，這必然會增加銅需求，銅價也將在一定程度上得到提振。

　　銅顯性庫存高企引起市場擔憂

　　當前LME銅庫存接近43.5萬噸，上期所銅庫存為17.7萬噸，COMEX銅庫存接近7.5萬噸，總體顯性庫存已經接近70萬噸，考慮到上海保稅倉庫約50萬至60萬噸的庫存，高企的庫存引起市場擔憂。當前庫存持續增長和現貨貼水格局表明現貨需求疲軟，短期內仍將壓制市場信心。但隨著消費旺季的到來，現貨疲弱格局將逐步得到改善。

　　發達國家需求增長將成為推動銅價的最大動力

　　數據顯示，中國2月精煉銅進口同比減少28.24%至158185噸，銅進口增速下滑，説明中國經濟結構調整的深入對銅需求形成明顯影響，但預計發達經濟體復蘇將接力中國需求。根據國際銅業組織數據，2010年歐盟、日本、美國的銅消費增速分別為15%、14%和16%。儘管發達國家的銅消費出現迅猛增長，但仍未恢復至金融危機前的水平，預計發達國家消費增速，尤其是美國銅消費增速將超出市場預期，筆者判斷銅價也將在發達國家需求的推動下繼續攀高。

　　當前銅價寬幅振蕩，顯示出市場在10000美元/噸附近産生極大分歧，但前期低點倫銅9000美元/噸和滬銅68000元/噸將成為銅價堅實的中期底部。相信地緣政治的擾動僅是短期影響，隨著時間的推移，發達國家經濟復蘇的深化將成為市場焦點。預計二季度倫銅將突破前期高點10000美元/噸。作者：王晶晶