ST輕騎重組方案被否並非意外？

　　趙奕

　　ST輕騎（600698.SH）近日公告稱，公司與長安進行重大資産置換的議案在3月22日舉行的股東大會上未獲通過。這意味著大股東兵裝集團在去年9月份拿出的重組計劃折戟。

　　作為早就承諾的股改方案，已經獲得國資委批准的重組方案，卻在臨門一腳的時候遭到被否命運，應該説多重因素導致了這一結果。

　　兵裝集團注入的資産難以引起市場的足夠認同。按照原計劃，兵裝集團擬將持有的ST輕騎全部3.05億股股權轉讓給長安，而長安以其持有的湖南天雁100%股權以及2億元人民幣與輕騎的全部資産和負債進行置換。

　　按照市場價格，ST輕騎用於置換的股票市值19.2億元。而資料顯示，湖南天雁2010年實現營業收入6.2億元，凈利潤6000萬元，毛利率為31.9%，是兵裝集團汽車零部件行業內最好的一塊資産。

　　ST輕騎2009年虧損8929萬元，2010年也發佈預虧公告，公司2011年實現扭虧的可能性並不大，如果不能及時扭虧，ST輕騎將面臨暫停上市風險。

　　在股東大會之前，3月15日，ST輕騎在網上開始重組路演，長安副總裁、湖南天雁董事長連剛表示，長安集團將其持有的湖南天雁100％股權作價3.85億元與ST輕騎作價5.88億元的全部資産和負債進行置換，差額部分由中國長安以現金向濟南輕騎補足。

　　然而，3.05億股作價5.88億元，每股僅為1.9元，而ST輕騎目前每股價格為6.3元，雖然是優質資産注入，但兵裝集團“出價太低”可能是本次方案遭到否定的根本原因。

　　置換ST輕騎股權的湖南天雁雖為優質資産，但相對於ST輕騎來説，盤子要小得多。ST輕騎股本規模達到9.72億，按原計劃重組完成後公司攤薄後的每股收益並不高，2010年和2011年的預測數據分別為0.059元和0.062元，即使在2015年利潤達到1個億，市盈率仍然在75倍左右。

　　因此，本次重組未獲通過，市場評論其重組方案為“小馬拉大車”。兵裝集團以小博大的想法，顯然沒有得到眾多股東的認同。

　　作為股改兩年來的一項承諾，大股東對於ST輕騎的資産注入會不會由於方案被否而終止？答案應該是不會。

　　“有國資委批復在先，未來的方案肯定要通過，現在沒有通過，實際上投票方式是一個主要問題，讓沒有股票的人投票決定持股人的命運，才沒能通過。”一位證券從業人士對《第一財經日報》表示。

　　從投票方式來看，本次股東大會的股權登記日是3月16日，而投票時間為3月17日~3月22日，“股民大可以賣掉股票，再去投反對票，也就是沒股票的人決定持股人的命運。”上述證券從業人士説。

　　在重組方案投票之前，ST輕騎有明顯衝高出貨的跡象，不少持股人期待重組方案折戟，從而打壓股價，降低未來持股成本。而對於兵裝集團來説，ST輕騎股價降低，對於新的對價方案，也未嘗不是一個有利因素。

　　按照原先的規劃，長安集團欲將ST輕騎打造成零部件平臺，由於目前重組還沒進行完，因此資産注入難以實現，資産未注入，股價不能推高，未來的資産注入將會支付相對較低的對價，這也許對兵裝集團和長安集團都是好事。

　　“不過，從長遠來看，ST輕騎要想發展，重組是必由之路。現在其資本市場的表現更像是買賣人而不是做實業的。”上述證券從業人士表示。