杜康控股赴臺上市 資本品牌能否雙豐收

　　3月9日，杜康控股在台灣證券交易所正式以存托憑證形式（TDR）掛牌交易，成為首家登陸台灣資本市場的大陸酒企，也是該交易所成立近50年來第一家酒類掛牌公司。

　　據了解，杜康控股此次共募集資金12.25億新台幣，折合人民幣2.55億多元，將全部用在擴充産能、償還銀行貸款、布建更多經銷點及品牌宣傳上。

　　“在台灣證券市場以TDR形式上市，是一件值得關注的事情。因為它開拓了河南企業上市的一個新去處。”酒業觀察家、九度營銷機構總經理馬斐對《中國聯合商報》表示。

　　杜康控股曲線上市

　　杜康控股前身為在百慕大註冊的祥龍控股，2008年9月在新加坡上市，是新加坡股市首家白酒釀製企業。在收購“杜康”品牌之後，2010年5月，企業更名為杜康控股，旗下主要有“四五”和“杜康”兩大品牌。

　　“2008年在新加坡上市後，杜康控股的股價表現一般，在新加坡再融資很艱難，同時以杜康控股的資産條件，想在內地主板上市也不容易。而在台灣，作為中國老牌白酒的杜康有一定知名度，募資比在新加坡、內地更容易。”中國酒類流通協會營銷專家吳勇對《中國聯合商報》分析認為，由於台灣當局的政策限制，大陸企業不能直接在台灣證券交易所上市，只能通過在大陸之外註冊的公司，以發行TDR的形式進入。

　　事實上，早在三年前，杜康控股便佈下了迅速上市的棋局。2008年6月22日，百瑞信託以1.5億元的價格拍得洛陽杜康100%的股權；2009年9月16日，百瑞信託又正式收購了伊川杜康的所有資産，自此，兩個杜康終於走到一起，更名為洛陽杜康控股；2010年5月，祥龍控股以6億元收購了洛陽杜康控股，並改名杜康控股。

　　“先是讓百瑞出面收購、整合，再讓祥龍控股收購百瑞等股份，再繞道台灣資本市場融資，可謂環環相扣、步步為營。杜康控股的資本路線實在高明。”一位風險投資人士對《中國聯合商報》如是説。

　　白水杜康拉後腿？

　　按照杜康控股確定的發展規劃，第一步先做成鄭州、洛陽當地的大品牌，然後用兩三年時間發展成河南市場上的強勢品牌，5年之內銷售收入達30億元左右，進入全國一線白酒行列。

　　但白酒市場的競爭已非常激烈，杜康控股的願望能否成真？

　　有業內人士表示，資本和實業是相輔相成、相得益彰的。如果一家上市公司的資本運作能力很強，但實業領域不是很強的話，只能稱之為“資本玩家”。對於上市公司杜康控股而言，資本運作很重要，但最有價值的還是把杜康品牌做大做強，走向全國。

　　資料顯示，杜康控股目前已擁有四五酒廠、伊川杜康、汝陽杜康三家河南酒企，原酒産能已超過1萬噸。同時，在銷售收入方面，杜康控股2010年財年（新加坡一個財年從7月1日至次年6月30日）為7.8億元，2011財年上半年（至2010年7～12月），其銷售收入已達6.532億元，其中，來自杜康的貢獻達43.8%。

　　“從資料可以看出，杜康控股在豫酒陣營中可謂扮演了重要的角色。但杜康控股能像佈局兩家杜康整合併上市時那樣精心運作、蟄伏三年多乃至更長時間嗎？或者説，杜康控股做實業的興趣究竟有多大？能持續多久？”包括馬斐在內的業界人士均對《中國聯合商報》表明了疑問。

　　“目前國內三家杜康品牌中，洛陽杜康與伊川杜康已經合併為洛陽杜康控股，剩下的陜西白水杜康將如何整合？杜康控股要想做大做強，難免會與陜西的白水杜康産生競爭。”吳勇不無擔憂地説。

　　杜康品牌亟待整合

　　實際上，為整合杜康品牌，杜康控股曾接觸過陜西白水杜康，但沒能談成。不過，雙方最後達成一致：陜西白水杜康以退出河南市場做交換、了結杜康“商標”的糾紛。

　　但據坊間傳言，白水杜康目前正以授權灌裝方式在河南區域扶植的一些小規模酒廠，其低廉的價格、難以區分的標誌，使得杜康的品牌市場更加混亂。

　　而陜西白水杜康上市的決心絲毫不弱于洛陽杜康控股。公開資料表明，陜西白水杜康于數年前就已通過層層控股，將該公司股權鏈結至美國市場。此後，又不斷傳出與中糧、海航等國內企業的合作傳聞。

　　最近有報道稱，白水杜康正式獲得中信集團旗下中信國際資産管理有限公司、逸百年資本、河南農業産業基金的共同投資，三家公司將持有白水杜康22%左右的股份。據了解，河南農開産業基金為河南農業綜合開發公司與中信國際資産管理公司的合資公司。

　　顯然，按照洛陽杜康控股與陜西白水杜康當初達成的共識，白水杜康是要退出河南市場的。但從目前狀況來看，無論是坊間傳言還是媒體報道，白水杜康似乎都沒有放棄河南市場。換句話説，杜康控股的品牌整合壓力從未減輕。

　　“杜康控股要想做大做強，不僅僅是在資本市場上的巧妙佈局，品牌的整合運作也需要下番功夫。”吳勇如是説。