銀行股或引領大盤重上

　　決定A股重心的銀行年報于昨晚拉開序幕，中國銀行（601988）交出了一份超出市場預期的成績單——去年凈利潤增長近三成並首次突破千億元。

　　在亮麗業績預期下，A股和港股本週在銀行股帶領下走出了一波盤整向上的行情；那麼在銀行年報陸續公佈之後，A股能否重振旗鼓？分析人士認為，目前A股自身的市場形勢有所好轉，而短期調整充分的銀行股迎來彈升契機，或將成為提拉股指重心的主要力量。

　　中行凈利潤首破千億元

　　萬眾矚目之下，昨晚中國銀行送上了銀行板塊首份年報。此前彭博綜合市場預測，預計中行去年凈利或達990億元人民幣，同比增長22%；即使是最為樂觀的麥格理也僅給出了25%的凈利增幅。而昨日中國銀行公佈的年考成績單卻超出市場預期，該行去年實現凈利潤1044.18億元，首次突破千億元，較上年增長29.20%，基本每股收益為0.39元。

　　繼中行之後，建設銀行（601939）將在今日公佈成績單，市場預期其凈利潤增幅將在30%左右。此後各家銀行也將陸續公佈年報，而市場對於銀行年報乃至一季報高增長的看法已經比較一致。

　　東北證券（000686）預測，剔除光大和農行，2011年第一季度業績同比增速在22%左右，如果加上光大和農行的話還會更高；而齊魯證券則預測，不含農行和光大的14家上市銀行，2011年一季度合計凈利潤同比增長27%左右，招行、浦發、華夏、中信和民生等均有望實現超過40%的高增長。

　　外資大行則對中資銀行股更有信心。美林及高盛早前已經上調了中資銀行目標價，而在香港券商普遍預期中，中資銀行去年凈利潤增幅均逾20%。外資投行普遍預計，中資銀行股的亮麗業績或進一步拉高港股上市公司平均盈利增長水平；其中尤以早前率先發佈預喜快報的中信銀行（601998）及招商銀行（600036）的盈利表現最為突出；四大銀行中，則以農業銀行（601288）盈利表現更勝一籌。

　　對於銀行年報業績可能出現的“超預期”，股市已經提早作出了反應。統計顯示，3月17日以來資金介入工行、建行等8隻銀行股的累計流入資金逾5億元。其中又以工商銀行（601398）為甚，該股3月17日以來近2億資金熱捧股價上漲2.32%，累計成交額為17.59億元。實際上，工商銀行從去年12月30日的4.06元開始啟動，連續振蕩四波行情，一波高過一波。第四波行情從3月21日到至今工行股價已累計上漲3.52%，連續4天收出陽線。

　　值得一提的是，雖然A股銀行板塊近日走勢犀利，但和港股比起來仍略顯遜色。恒指昨日並未保持和A股同步，窄幅振蕩收漲0.39%。但中資銀行股繼續發力，工商銀行和建設銀行漲幅均在1%以上，中國銀行、交通銀行（601328）、招商銀行和民生銀行（600016）也全面上揚。AH溢價指數下跌1.01%收于101.18點。尤其是銀行股的AH折價再次拉開距離，截至昨日收盤，在AH股溢價率最小的10隻個股中，銀行股佔據6席，其中農業銀行和招商銀行AH股溢價率為-22.53%和-21.73%，交通銀行、建設銀行、工商銀行的AH股溢價率也均小于-15%。

　　投資策略

　　中小銀行迎來

　　估值修復窗口

　　目前各大券商均認為銀行股迎來買入良機，其中中小銀行更受券商青睞。華泰證券（601688）近日公佈的“銀行業投資組合”中著重“提高中小銀行權重”。其中華夏銀行（600015）比重最高，權重配置為30%。華泰證券表示，華夏銀行業務發展較為突出中小企業貸款，有利於貸款議價能力的提高，資産質量基本穩定，尤其是定向增發補充了核心資本，提升了抗風險能力，預計公司凈利潤有望實現穩定增長，維持推薦評級。

　　在華泰證券的投資組合中，南京證券和招商銀行緊隨其後，權重配置分別為25%和20%。華泰認為南京銀行（601009）是經營特色較為明顯的城市商業銀行，各項業務擴張迅速，同時公司估值合理，業績增長也較為穩定；而招商銀行的優勢在於息差回升態勢較為明顯，轉型效果顯著。

　　此外，招商銀行、興業銀行（601166）、民生銀行和浦發銀行（600000）則受到了東北證券的重點推薦。東北證券表示，整體判斷二季度尤其是4月份是今年較好的銀行股估值修復的時間窗口，建議投資者重點把握。

　　銀行股或擔當

　　衝關主攻手

　　自去年中期以來，受多重不利因素打壓，銀行股多數時間都跑輸大盤。不過在銀行年報紛紛披露之際，機構看好聲一片。中金與中信兩大券商均對銀行板塊信心滿滿，“我們的推薦邏輯依然是季報高增長+監管政策塵埃落定+貨幣政策進入觀察期。我們判斷4月底準備金率還將上調一次，此後調整頻率將降低，這都將有利於銀行股的繼續表現。”

　　這種判斷主要是建立在兩重基礎上。一方面，A股自身的市場形勢已經有所好轉。從消息面上看，外圍突發事件對市場心理層面的影響已經得到很大程度的消化；從國內通脹壓力來看，目前輸入性通脹的影響還是佔據主導地位，央行年內第三次上調存款準備金率的舉措也是非常具有針對性的，在當前“負利率”現狀成為常態的情況下，市場對未來通脹預期逐漸産生充分認識後，通脹的負面影響將有被“弱化”的可能；從技術上看，市場恐慌性拋盤3月15日打壓股指後快速收起，已經達到了洗盤的目的，完成了技術上的修復。

　　而另一方面，銀行股甚至包括地産股都存在反彈動能。在亮麗業績預期之外，壓制銀行股的其它因素也在逐漸減弱。2010年前三季度上市銀行盈利增速亦曾保持高位，卻在資本市場上被拋棄，核心原因在於市場擔心地方政府融資平臺、房地産調控等帶來的資産不良風險和監管壓力。而在目前，壓制銀行股走勢的風險和壓力均有所化解。中國銀監會主席劉明康上周透露，主要商業銀行不良貸款比例，已經從2002年末的23.61%降到2010年末的1.15%。分析人士認為，目前唯一的不確定還在於2.5%的撥貸比，由於銀監會表示仍需和財政部做最後協商，最終結果對於銀行盈利會有一定影響。而對於備受關注的地方政府融資平颱風險，中信證券（600030）分析師朱琰認為，推測平臺貸全覆蓋、基本覆蓋、半覆蓋和無覆蓋比例為56%、24%、8%和11%，如果按撥貸比2.5%的標準計提撥備，能夠覆蓋未來五年平臺類貸款不良率的上升，銀行信用成本增加的幅度或低於預期。

　　除了政策性因素之外，市場對銀行股的信心或許更多是來自對銀行業凈息差快速上升的預期。儘管2011年存款增長壓力增加、資金成本有望上行，但據中信證券測算，資産收益率提升將大幅超過負債成本上升，銀行凈息差表現有望超預期，預計一季度銀行業凈息差較去年同期回升20個基點以上，息差超預期帶動行業凈利潤同比增長高達32%。中信證券在研究報告中表示，“2011年1季度，銀行信貸投放按計劃進行、息差則由於年前兩次加息和貸款定價能力的提升繼續上行，撥備計提力度有限，可預見的是較為確定的業績增長。”

　　與此同時，與銀行股一脈相承的地産股近日人氣也有所回升。分析認為，銀行地産兩大人氣板塊一旦崛起，則再次上破3000點這一整數關就將是順理成章的事。

　　中行2010年報數據

　　凈利潤：1044.18億

　　每股收益：0.39元

　　業績同比：+29.20%