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申銀萬國:市場關注點從通脹轉為增長

發佈時間:2011年03月24日 05:27 | 進入復興論壇 | 來源:證券時報

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  證券時報記者 黃兆隆

  昨日,申銀萬國研究所發佈春季策略報告。報告認為,今年通脹總體可控,市場關注點也將轉向經濟增長,預計全年GDP(國內生産總值)增長9.6%,預計二季度上證綜指核心波動區間為2700點-3200點。總體看,申萬研究所看待市場的態度從年初的相對謹慎轉向二季度的相對積極樂觀。

  申銀萬國研究所首席宏觀經濟分析師李慧勇表示,實證研究表明,M1-M2增速剪刀差領先CPI(消費者物價指數)6個月左右,M1-M2增速剪刀差的回落意味著流動性導致的通脹壓力已經得到控制。申萬研究預計全年CPI上漲4.5%,上半年上漲5%,下半年上漲4%。在此之下,他提出,市場的關注點將從通脹轉向經濟增長。

  首先,美國經濟顯著復蘇,2月份美國PMI創2004年5月以來新高,中國出口有望保持20%左右的增長;其次,通脹風險過去之後政策會進入穩定期。根據申萬研究所對通脹的判斷,緊縮壓力最大的是上半年,2季度末3季度通脹穩定之後,緊縮壓力將降低。再次,“十二五”項目陸續開工。在兩會之後,各省和各部委的“十二五”規劃項目將漸次開工建設,新開工項目計劃投資額回升;此外,保障性住房投資大幅度增長,將在很大程度上抵消掉商品房投資下降對投資的不利影響。最後,消費性投資將成為中國經濟增長的新動力。申萬研究所預計,基礎設施、保障性住房、居住、醫療保健、交通通信、文教娛樂等設施及服務都將成為消費性投資的重點領域,這些都將能夠對衝中國經濟下行的風險。因此,申萬研究所認為中國經濟仍然處於新一輪上升週期的起點,預計今年GDP增長9.6%,增速分佈為前高後底。

  申萬研究所預計2011年上市公司利潤增長19.3%,仍處於平穩高速增長,而短期內盈利預期向下將會使得市場對經濟預期悲觀化,這有助於抑制通脹預期。從資金面來看,央票回籠資金的能力正在逐漸恢復,密集提升準備金的預期可能緩解,政策最緊的時候已經過去。從地産調控來看,申萬研究所預計2季度商品房銷售面積回落、新增供給放量,將對房價構成壓力,由此可能提升對房地産調控政策企穩的預期。從估值來看,目前市場2011年的動態PE在13倍左右,估值已經處於歷史底部。結合2011年的業績增長以及估值,申萬研究所給出2季度上證指數的核心波動區間為2700點-3200點,與其去年11月中旬以來相對謹慎的觀點相比,積極了一些。

  申萬研究所預計“長尾效應” 拉動投資品“渠道下沉”將成為2季度投資的主題。三四線城市和縣域經濟是不可忽視的“長尾軍團”,其“長尾效應”若能被激發,對經濟的帶動力不可忽視。而在産業轉移與農民市民化的帶動下,“長尾效應”將使土地財政模式向三四線城市和縣域經濟轉移,從而使得工程機械、水泥、建築施工、房地産等行業受益。