神舟電腦選錯板上市被否

　　葉靜

　　儘管懷揣2.58億凈利潤，深圳市神舟電腦股份有限公司(下稱神舟電腦)進軍創業板的夢想還是沒能實現，3月22日，神舟電腦過會被否。這也給創業者上了一堂生動的課，上市光有利潤還不夠，選錯板也可能成為致命傷。

　　選擇創業板之前，神舟電腦的上市計劃已經兩遇滑鐵盧，一次是2005年在香港，一次是2008年在中小板。

　　暫且不論這兩次資本計劃，本次選擇創業板顯然不是明智的選擇。預披資料顯示，2010年神舟電腦收入46.24億元，凈利潤2.58億元，本次計劃發行8100萬股，發行後總股本為8.1億股。

　　這樣的體量對於創業板來説顯然過於龐大，中小板也不合適，上海主板倒是很匹配。“我相信創業板發審委否決神舟電腦是非常明智的，神舟電腦根本不適合創業板。”有投行人士對《創業家》表示。這位投行人士進而表示，“神舟電腦很可能是希望獲得創業板的高估值才做出如此選擇，否則毫無道理。”

　　除了體量大，增長後勁嚴重不足也是一大問題。2008年至2010年，神舟電腦凈利潤僅為5.27%、5.29%、5.58%。在業內，神舟以“價格屠夫”的稱號聞名低價出名、技術並不佔優勢。在進入薄利時代後，PC業又面臨蘋果iPad等的衝擊，産業處於轉型期，而且在神舟電腦的募集資金計劃裏，並沒有等“平板”、“無線互聯”等當下熱點。很難想象神舟電腦會在短期之內迎來高速增長。

　　更糟的是，神舟電腦很大一塊利潤來自稅收優惠。預披資料顯示，2008年—2010年，神舟電腦獲得的包括出口退稅在內的稅收優惠分別佔其凈利潤92.07%、16.78%、25.12%。這讓原本就很薄利的前景更堪憂。眾所週知，PC 産業價格波動頻繁，但整體呈下滑趨勢，當存貨過多，很可能影響業績。神舟電腦預披資料顯示，2008年末、2009年末及2010年末，存貨凈額分別為7.4億、10.7億、9.8億，分別佔當期流動資産的55.53%、74.75%、58.75%。

　　神舟電腦稱目前採用自主生産和委外加工兩種，但在預批資料中並未透露委託生産的詳細情況。對此有財務專家表示，此舉可能貓膩，即只計算收入、不計算成本，導致成本轉移。

　　除財務風險外，大股東的絕對控股有可能損害小股東權益。預披資料顯示，吳海軍直接及間接控制神舟電腦92.73%的股權，公開發行股票後，吳海軍及其控制的股權仍能達到83.46%。