申萬香港：美蘭機場為海南免稅政策的受益者

申銀萬國（香港）

　　海南可能于 2011 年 3 月 24 日宣告免稅政策的新進展。據報道，本週四將公佈中國熱帶島嶼海南省的離岸免稅政策。公佈的政策內容將涵蓋免稅受益人員，免稅産品種類，遊客限購數量，最高退稅額和具體操作手續。

　　新的免稅政策可能於今年五月實施。免稅政策或使國內遊客在島上購買部分商品時享受離岸免稅價。這些項目主要包括關稅，消費稅和營業稅。免稅産品的價格大約是原價的七折。

　　美蘭機場將受益於新政策。我們預期該項政策將提升海南島作為旅遊勝地的吸引力，從而提升遊客數量。完成對海航機場的收購後，美蘭機場將成為海南島上唯一的機場運營商，將受益於新政策的推出。

　　美蘭機場未來五年沒有較大的 CAPEX 支出。美蘭目前計劃擴建候機樓大廳，這一計劃可以使其旅客吞吐量每年增加 400-500 萬人次。美蘭機場的母公司會負責準備和建造，這樣可以幫助其獲得一定的政府補助。擴建計劃還在等待政府審批中，我們預測總預算應當低於 10 億元。除此之外，美蘭機場沒有其他較大的 CAPEX 支出。

　　公司計劃在 2011 年 3 月 25 日公佈 2010 年業績。我們預測每股盈利可達 0.51元，較 2009 年上漲約 30%左右。

　　我們重申美蘭機場（357 HK）的"增持"評級，目標價為 10.62 港幣。公司目前正在積極準備發行 A 股的前期工作，希望儘早向證監會提交正式申報稿，從提交開始，可能需要 6 個月的時間完成 A 股發行工作。公司將盡力促使 A 股發行儘早完成，如果萬一 A 股發行無法順利進行，公司將用自由資金結合銀行貸款的方式完成第二步的收購工作.