葉檀：讓綠大地與星美退市

　　中國缺乏退市機制，讓造假公司與僵屍公司橫行。

　　3月21日，證監會召開媒體通氣會，宣佈證監會在2010年3月份因綠大地涉嫌信息披露違規對其進行了立案稽查；在行政調查過程中發現，綠大地涉嫌虛增資産、虛增收入、虛增利潤等多項違法違規行為；因涉嫌刑事犯罪，在2010年9月，證監會將該案移送公安機關，公安機關正式立案偵查；2011年3月17日，經雲南省檢察機關批准，公安機關以涉嫌欺詐發行股票罪對綠大地董事長何學葵執行逮捕。

　　綠大地的盈利數據無真實性可言。上市之後噩夢不斷，一年5次變更業績預告、高管頻繁離職、三度更換審計機構、實際控制人持股遭司法凍結。公司原董事長何學葵涉嫌欺詐發行股票，很可能是指其IPO期間的違法行為，以不實的業績與數據矇混上市。讓人奇怪的是，綠大地首次衝關被否，顯然存在明顯缺陷，他們是通過什麼手段再次衝關成功？期間保薦公司聯合證券，與發審委起到了什麼作用？

　　這家公司未來風險極大，根據去年三季報，其每股凈資産與每股收益分別達到3.91元和0.12元，但主營收入與盈利增長則一落千丈。三季報顯示，每股經營現金流為-0.14元。由於主營收入下降、現金流為負，這家企業禁不起風吹草動。可惜的是，即使這樣的基礎數據在監管部門介入後才能水落石出。事實上，上市就變臉的公司，甚至業績離奇增長的公司並不只綠大地一家。通常而言，這些綠化、苗木公司市場攤得很大，現金流都存在著巨大的問題，綠大地也不例外。

　　綠大地是證監會一抓到底的案子，我們應該對此持鼓勵態度，但監管者要建立市場的誠信基礎，必須以宜將剩勇追窮寇的勇氣向公眾陳述下述問題的結果，是發審委有失察之處，還是敵人太狡猾？保薦商與仲介機構是否要承擔欺詐責任，如果要，怎麼處置？更重要的是，以欺詐手段闖關上市的公司，是否應該被剝奪上市資格，或者以受損投資者維權進行民事賠償的方式，讓這些企業退出市場？

　　與綠大地相比，*ST星美這家僵屍公司已經百煉成精。

　　這家公司3年員工不到10人，公司從2008年、2009年到2010年，近3年的主營業務收入分別為1.1萬元、0元和55.2萬元，但是市值高達20多億元。

　　只要有殼，就有價值，雖然這家公司早已成植物人。*ST星美這個殼算是比較乾淨的殼——94.91萬元的資産，1570.36萬元的負債，這家公司3年以來惟一的奮鬥目標就是重組之後烏雞變鳳凰。至於今年的任務，董秘徐虹在接受記者採訪時毫不諱言——“保殼”。“從我們來説，關於那個空不空殼，皮不皮包，公司完成破産重整的戰略清場，確實是一個殼公司，這種殼資源在至少今天以前，在中國的資本市場上，它是一個普遍現象，因為在中國的資本市場上，除了現在創業板説了不能借殼或重組外，其他的主板、中小板都存在一個借殼上市的問題，或者是那個重組、重大資産重組的問題”，正因為*ST星美這樣的公司認準了市場的軟肋，才能夠一而再、再而三地讓自己站在重組的風口浪尖，坦然接受市場的檢閱。

　　沒有盈利能力，沒有前景，沒有一切，但有“殼”，還需要其他的生存理由嗎？缺乏退市機制，缺乏正常的造血功能，A股市場已經逆淘汰到匪夷所思的地步。

　　*ST星美的市值仍然高達20多億元，衝著重組而去的敢死隊們還在進行新一輪的投機，從去年12月底開始出現一條平滑的微升曲線。綠大地不甘落後，3月21日跌停後，次日有大量資金抄底進場，換手率達到23.37%。筆者並不認為是市場人士過於愚昧，或者説資本市場的投資者缺乏公德心，最明顯的例子是，ST確實會給投資者帶來鉅額回報。看看ST關鋁，從1月25日開始大幅上升，3月17日開始停牌，讓等待重組者驚喜交加。而*ST星美，也許只是運氣不好，否則借著前兩年房地産高漲的春風，説不定股價已經飆升翻番。

　　綠大地與*ST星美這樣的公司不退市，中國股市不可能有正常的投資取向，逐臭之輩倍出，誠信公司隱身，監管層滿世界監管，卻不料是自己不退市的決定，一手放出了無數的妖魔鬼怪，甚至讓人為妖。