多頭紛紛翻空之時 行情或面臨轉機

　　證券時報記者 劉雯亮

　　股市相反理論告訴我們，投資買賣取決於群眾的行為。當所有人都看好時，就是牛市開始見頂之時；當所有人看淡時，熊市已經見底。當然，相反理論並非與大部分人的觀點相左，而是觀察看好看淡的比例。

　　最近的市場，記者發現一個有意思的現象，即堅定的多頭開始逐漸轉變觀念。比較典型的是興業證券。在最新一期策略報告中，興業證券明確提出“敦刻爾克大撤退”概念，指出短期看多的邏輯被削弱，春季攻勢進入撤退階段。

　　自去年年底以來，興業證券持續看多2、3月份的春季攻勢，並稱之為“兔頭行情”，主要邏輯是貨幣政策邊際改善，存量財富再配置。但上週五央行宣佈提高存款準備金率0.5個百分點，令持續看多的興業證券開始轉變觀念。正如其提出，政策觀望期甚至改善期的條件將不再成立。民間利率和官方利率進一步偏離，存量財富再配置的方向逆轉，市場向上動能不足，甚至具有風險。

　　巧合的是，財經界資深人士、申銀萬國研究所市場研究總監桂浩明(專欄)，也在週一的《證券時報》發表“利空聚集有待消除行情整理尚需時日”文章。作為曾經的堅定看多者，桂浩明這次謹慎地認為，本週投資者需要消化由於存款準備金率提高及包括來自日本與利比亞等海外事件的變化因素，從而在投資策略方面作出新的調整。由於市場依然在等待利空的釋放，因此投資者還不會放心入市，股市很可能反復出現交易清淡、買盤不足的現象。

　　另外，國信證券金融工程分析師陽璀、焦健則從技術分析角度指出，EMS（反映投資者交易行為指標）臨界觸發賣出信號，2010年7月9日以來的上漲中止。他們認為，自2010年7月9日按照買入信號建倉的投資者而言，上漲趨勢已經結束，階段性盈利超過21%，可以大幅度降低倉位。

　　當然，在不少券商開始轉變多頭思維的同時，仍有一些券商堅持原有的看法，中信證券就是最堅定的多頭。對於此次上調準備金，中信證券認為，與往次相比，背景與影響都是可以接受的。隨著二季度各項政策的落實，基礎投資的加快，經濟趨勢可能儘量保持穩中求進的格局，相應的市場投資也要不急不躁。不用過早期待政策放鬆帶來大級別行情，也不必為預期中的調控政策恐慌悲觀。

　　回顧最近10年的上證指數走勢，自2001年至2005年，滬指從2245點瀉至998點的行情中，各類投資者始終對中期反彈充滿期待。但上證指數觸及998點以後，投資者對行情失去信心，對反轉不再抱有希望。但行情卻在此時迎來轉機，A股市場的長期拐點悄然來臨，驗證了相反理論的有效性。2008年底的行情，1800點構成壓制指數上行的一道坎，但上證綜指卻在此時一路逼空至 3000點大關，再度對相反理論進行驗證。

　　回到當下，在目前市場各大券商紛紛轉變多頭思維，看空之時，如果這種趨勢得到繼續，是不是也意味著，行情的轉向也就不遠了呢？