借力籌措過橋資金 海航係玩轉信託融資術

　　⊙記者 吳正懿

　　解構海航係翻雲覆雨的資本運作鏈條，我們發現其頗為倚重的一環是信託融資。記者查閱資料發現，除了向內部員工信託募資之外，海航係的公開信託融資幾未間斷，以此滾動獲取擴張資本。而其信託産品受託人中，除了同屬海航係的渤海信託外，也包括天津信託等親密“盟友”。

　　3月16日，天津信託發佈了一則大新華物流貸款集合資金信託計劃清算公告。該信託計劃期限自2009年9月3日至2011年3月15日止，募資規模為5000萬元，資金用於向大新華物流發放流動資金貸款，年收益率為7.2%。查詢可見，2010年1月至3月，天津信託曾密集發行了6款大新華物流貸款系列信託産品，合計募資4.888億元，用於大新華物流的散貨船預付款。大新華物流乃SST天海的控股股東。

　　往前追溯，今年1月21日，天津信託還設立了“海航天津2號股權投資集合資金信託計劃”，募資1.6億元用於向*ST築信控股股東大通建設的全資子公司——天津空港商貿中心增資擴股。增資擴股後，天津空港商貿中心的註冊資本將達3.6億元。去年末，天津信託還發行過“新海航大廈項目貸款集合資金信託計劃”，募集資金2.5億元用於海口新海航大廈項目建設。

　　天津信託與海航係的淵源還不止於此。2009年8月，海航置業出資3億元對*ST築信的控股股東大通建設進行增資，增資後大通建設的註冊資本增至5億元，海航置業持有其60%股權，從而間接控制*ST築信。此後，在*ST築信2010年三季報中，天津信託赫然成為大通建設的二股東。據披露，2010年6月，天津信託以2.9億元現金對天津大通進行增資，天津大通註冊資本由5億元增至7.9億元，海航置業、天津信託分別持有37.97%、36.71%的股權，分列前兩大股東。

　　事實上，這又是海航係借道信託籌措過橋資金的手法。這款于2010年6月4日設立的“海航天津1號股權投資集合資金信託計劃”産品説明書顯示，此次募集資金2.2億元用於向大通建設增資擴股；同時，海航置業委託受託人向大通建設增資7000萬元。該增資款主要用於北辰商貿廣場二期、薊縣山水郡二期及三期等項目建設支出。這意味著，在為時一年半的信託期限截止後，海航置業將回購天津信託所持股權，海航置業持有大通建設的股權比例將增至74.68%。

　　值得留意的是，事關控股股東股權變更，*ST築信卻並未將該信息單獨披露，似乎有意淡化海航置業利用信託增資的事實。

　　除了信託融資籌集運營資金，海航係還借力信託資金實施資産並購。去年末，同樣由天津信託推出的大新華物流股權投資集合資金信託計劃顯示，擬募集資金8.748億元用於通過招拍挂方式購買上海國盛持有的上海農商行1.35億股股權。根據約定，該信託計劃到期後，海航集團將溢價購買受託人所持有的大新華物流股權。

　　海航係類似的信託融資不勝枚舉。崑崙信託、中信信託、百瑞信託等均曾受海航係成員之托，發行過多款信託計劃，用於海航集團旗下企業運營或對外並購。從某種角度看，正是借助於信託財務杠桿，海航係的資本運作得以延續與擴張。而由此産生的高昂財務成本，全然淹沒于海航係推陳出新的資本運作洪流之中。

　　（相關報道見本報昨日刊發的《頻繁買殼+體內倒賣 海航係資本運作玄機重重》專題）