重新溫習“相反理論”

　　⊙徐一釘(微博專欄) ○主持 于勇

　　央行決定3月25日起，上調存款準備金率0.5個百分點。值得注意的是，前兩次上調存款存款準備金率“繳款日”前一、兩個交易日A股市場都出現大跌。“繳款日”1月18日之前的倒數第2、3個交易日，上證綜指分別下跌1.29%、3.03%，累計下跌121點、或4.28%；“繳款日”2月24日之前的倒數第2個交易日，上證綜指下跌76.73%、或2.62%。這次上調存款存款準備金率“繳款日”前，也會重復前兩次A股市場大跌的規律嗎？不管怎樣，投資者都要保持一份謹慎。

　　日本核泄漏危機後，雖然國際大宗商品價格大幅下跌，短期內有助於緩解中國輸入型通脹的壓力，但大宗商品價格高位徘徊的局面不會改變。需要警惕的是，日本央行持續向市場注入流動性，截至3月17日，日本央行累計向市場注入36萬億日元資金，再創歷史最大規模。中期來看，過量的流動性必然再次推高國際大宗商品價格。而歐債危機尚未結束，日本債務危機也有隨時爆發的危險。此外，日本大地震對中國經濟以及各行業的影響也需進一步觀察。

　　近期，很多機構或個人看好A股市場。其間出現萬點論、10年最佳買點論、年內最佳買點論、6000點論、4500點論等等。可惜的是，這些觀點並沒有“推動”A股市場流暢上漲。相反，A股市場走勢“舉步維艱”，兩市成交量遲遲不能有效放大。當市場充斥著“看好”聲音，但A股市場並沒有出現與之“匹配”的上漲走勢時，大家是否應該反思一下，目前的A股市場是否有點“不對勁”。其實，環視社會中各行各業賺過大錢的人，似乎沒有一次是在“未來是多麼美好”的聲音下取得的。

　　2661點反彈以來，存在兩個明顯的問題。一是缺乏可持續的熱點，二是上漲時成交量不能持續放大。熱點持續時間短，打一槍換一個地方的特點，給人感覺是在“打遊擊”。成交量不能有效放大，給人的感覺的“兵力”投入不足。2661點以來的反彈，怎麼看怎麼都不像是攻堅戰或一場戰役，更像是小股部隊“騷擾”對方，但“騷擾”時卻高舉著攻堅戰或一場戰役的旗子，呼喚著大家“跟我來”。這意味著什麼，值得投資者思考。不管怎樣，A股市場尚未表現出要做“大事”的跡象，即只見想法、未見行動。

　　“看好聲音”與疲弱走勢並不匹配，此時有必要“重溫”相反理論。相反理論的基本要點是投資買賣決定全部基於群眾的行為。它指出不論股市及期貨市場，當所有人都看好時，一輪上漲行情就將或已經見頂。當人人看淡時，一輪調整就將或已經見底。從實際市場研究中，發現賺大錢的投資者只佔5%，而大多數都是輸家。因此，股市是少數人賺錢的“遊戲”，投資者要想賺大錢一定要“與眾不同”。相反理論提醒，目前大家似乎應該“與眾不同”，不妨多一分警覺。

　　本輪反彈中受到資金追捧的熱點行業，由於政策面因素都基本明朗，後續雖會有各行業中長期規劃的內容出臺，但政策的細化和執行複雜且艱巨，可暫時不予關注。鋻於政策面的緊縮還很難放鬆，A股市場資金面短期難以樂觀，而經濟放緩帶來的企業盈利業績增速下滑，也將對滬深股市的做多信心形成一定的衝擊。考慮到大權重的股票估值較低、漲幅較小，會平衡中小股票的短期波動，2750點-2940點之間的震蕩格局一時難以打破。

　　（作者係民族證券研發中心副總經理）