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國元證券(香港) 毛力
2010 年收入大幅上升:興業銅業近日公佈2010 年業績,期內總收入同比上升61.21%至28.94 億元(人民幣元,下同)。毛利比09 年上升21.22%至2.27億元,毛利率為7.83%,比09 年下降2.58%。公司權益持有人應佔凈溢利下降35.22%至0.98 億元,每股盈利0.15 元。派期末股息每股5 港仙。凈利潤下降主要是因為銅期貨合約虧損0.638 億元所致。若不計金融衍生工具的虧損,凈利潤則比去年增長6.6%。
銷售高精度銅板帶和加工業務推動收入增長:公司2010 年收入的增長主要是因為銷量增加及銅的市價上升所致。由於市場需求強勁,高精度銅板帶銷量及加工服務量分別較上年增長25.5%和44%。另外原材料市場價格提高帶動高精度銅板帶售價上升。銷售高精度銅板帶業務佔公司2010 年總收入的84.7%,加工服務佔4.1%。
存貨減值撥備導致毛利率下降:2010年公司毛利率為7.83%,比09年下降2.58個百分點,主要是由於2008年作出的0.797億元的存貨減值撥備已于2009年利用及撥回,導致銷售高精度銅板帶的每噸毛利由2009年的4350元減少為2010年的4000元。若不計該存貨減值撥備,則銷售高精度銅板帶的每噸毛利將比2009年的2140元大幅增長。
産業鏈延伸有利於未來業績:公司計劃通過資源整合、渠道建設與市場化策略,繼續擴大板帶材貿易,拓展其他材料貿易;圍繞産業發展規劃,積極在電鍍帶、異形帶、汽車用銅、帶箔、寬帶五大領域予以拓展,實現産業鏈的延伸。同時把握對産業的兼併機遇,有效的進行資本運作和産業配套,開展上下游産品的拓展工作,以保持快速發展。
建議關注:公司2010 年EPS 分別為0.15 元。按3 月18 日收盤價1.56 港元計算,相當於2010 年的8.74 倍PE,與市場上同類公司相比估值較低。考慮到公司相對於銅期貨虧損的對衝項目即實際存貨的盈利將會在2011 年存貨售出後變現和銅金屬需求的持續上升,建議關注。