何志成：利比亞局勢突變 給全球資本市場添變數

　　2011年全球投資品市場不斷地被突發事件所干擾，雖然全球經濟向好的預期沒有改變，但重大風險事件一再發生，也使投資者不敢輕易做多。今年全球風險事件不僅偏多，突發性強，而且有一個特點，即衍生性很強。比如北非國家局勢動蕩一直蔓延到中東地區；比如日本大地震不僅引發海嘯，而且核污染成為全球資本市場最大的不確定性。這些説明了什麼？利空也有週期性，而且還有衍生性。

　　大家都不希望事態失控？

　　法、英、美等國19日對利比亞政府軍發動空襲具有突發性，也具有衍生性。

　　多國部隊空襲利比亞，會不會導致全球資本市場混亂呢？截止到筆者寫稿時，答案是否定的。為什麼？因為當事幾方都不希望事態失控，尤其是佔盡優勢的西方國家，到目前為止只是發出 “憤怒的吼聲”，還不想將局面直接引向全面戰爭。這使筆者思考兩個問題：一是西方國家會因為什麼利益受到威脅而團結在一起？二是西方國家在利益受到威脅時能夠團結到什麼程度，以什麼標準作為聯盟必須維護的戰略目標？筆者以為，從上週四七國集團（G7）聯合干預日元匯率，到上週末多國部隊空襲利比亞，都説明西方國家整體利益有一個看不見的 “標的物”，就是必須維護全球資本市場的穩定。天災人禍越多，突然性事件越多，越要向市場顯示團結，顯示控制局面的能力。防範市場投機客借助突發事件攻擊金融市場與防範利比亞政府軍進攻班加西那樣重要。因此，G7聯合干預日元升值與多國部隊空襲利比亞具有“血緣上”的相關性。

　　G7干預日元非常成功，不僅阻止了日元大幅度升值的預期，向市場發出來G7不希望日元升值的意願。關鍵點在於它向市場顯示了這樣的信號：未來G7有可能像干預日元那樣干預歐元和美元，因為歐元和美元都有著日元一樣的病根——債務隱患嚴重，隨時可能受到投機客攻擊，尤其是在突發事件爆發時。

　　如局勢失控歐元會大跌？

　　多國部隊空襲利比亞，到目前為止算不算成功？筆者無法判斷，但從週一國際市場的表現看，起碼不能説失控。利比亞局勢又回到兩派勢均力敵的對峙狀態中，而這恰恰是短線的平衡點，這或許美英法和卡扎菲都能接受的。關鍵是國際金融市場的穩定得到了維護，這對歐元區、美英兩國的經濟復蘇太重要了。

　　上週末由於市場得知利比亞局勢受控，歐係貨幣帶領非美貨幣向美元指數發起新一輪進攻，突破了近幾個月來的高點，技術上確立進一步向上的趨勢。上週末美英法等多國部隊空襲利比亞，由於戰事一邊倒，本週初開盤後全球外匯市場似乎風平浪靜，歐元上下振幅只有30點不到，大大出乎市場分析人士所料。但筆者以為，那是因為卡扎菲還沒有“睡醒”。

　　外匯市場具有很強的敏感性，一旦卡扎菲大舉反擊，歐元、英鎊出現大幅度震蕩的局面幾乎是必然的。根據筆者的溝壑圖形理論，歐元兌美元在突破1比1.3860之後，它應該還有400個基點的上漲空間，也就是説，歐元兌美元近期最大漲幅應該到達1比1.4280左右。本週沒漲到位，未來也會漲到位，目前只是先跌後漲，還是先漲後跌的問題。如果利比亞局勢失控，歐元兌美元會大跌，但只要沒有跌破1比1.3860，其升值週期就沒有完結。當然，如果局面可控，歐元就會在震蕩中走完趨勢，一直上漲到1.4280附近。相比歐元，日元的穩定性趨勢性更強，除非利比亞空襲引發全面戰爭，使避險資金再度在日元上集結，日元維持震蕩下行的可能性大，其中日元對美元本週有可能看到83比1。

　　A股本週也是震蕩市？

　　上周中國股市沒有找到方向，本週有可能還是沒有方向。對中國股市來説，需要觀察的事情更多。利比亞很遠，但利比亞局面失控，歐元區和美英經濟遭受打擊，對中國股市肯定不利。從技術上看，自從前一週上證綜指跌破2940點後，這個位置附近20點再次成為短線阻力區域。筆者相信，若本週沒有基本面的利好消息，難以突破。

　　上週末，中國央行再次上調存款準備金率，證明了筆者關於3月還要繼續緊縮的預測。但是，這次央行上調存準率並非真正的緊縮舉措，相反，它顯示央行很無奈。預計本週和未來1個月左右央票有上萬億元會到期，這次提存準率0.5個百分點，只能收回3500億元左右的流動性。因此，中國央行對流動性的管理如同 “追漲”，讓流動性和通脹形勢牽著走。即使是走一步看一步，即使是跟著通脹走，被流動性推著走，也必須再度加息。

　　當然，筆者還是那個觀點，加息不加息，對中國的流動性局面改變已經作用不大，因為當前的市場利率已經高達基準利率的兩倍。但有一點，加息是姿態，擺樣子也得加息。而一旦真正加息，緊縮的靴子也就可能全部落地了。如果説，一季度的中國宏觀經濟形勢仍然撲朔迷離，二季度的宏觀經濟應該明朗，這就是持續的緊縮已經將中國經濟帶入滯脹的邊緣，宏觀經濟政策或許需要微調。只有這個信號明確發出後，A股才可能上漲。在此之前，A股也不可能深幅調整，因為市場已經有了充分預期，只要全球宏觀經濟形勢穩住了，中國宏觀經濟政策開始微調了，股市一定大漲。