原油大幅反彈行情難以持續

　　永安期貨研究院 鄭若金

　　在日本核危機尚未徹底解除之時，國際油價便在日本災後重建以及中東局勢等題材炒作下大幅反彈，WTI油價重新站上百元大關，但筆者認為這種大幅反彈行情是難以持續的。

　　超強地震帶來的負面影響不容小覷

　　隨著日本核危機的持續升級，市場不斷調整此次超強地震對日本經濟乃至全球經濟影響的預期，市場已將日本GDP下降1%的預估值上調至2%—3%。也有人預計日本經濟可能會隨著災後重建而迎來強勢反彈，並以1995年的阪神大地震為佐證。筆者認為，此次地震給日本經濟帶來的負面影響將遠超阪神大地震。首先，當前日本經濟形勢更為嚴峻。1995年政府負債佔GDP比重僅為六成，但當前日本政府債務已超過GDP的200%。其次，地震引發的核危機帶來的負面影響遠超預期。目前核危機尚未徹底解除，投資者的擔憂情緒尚存。

　　隨著諸多大宗商品創出歷史新高及油價突破100美元，全球通脹壓力陡增。目前新興市場已進入加息週期，歐元區也表示不排除4月份加息的可能，近期美國的通脹壓力也因食品和能源價格持續上漲而大增。在全球都進入貨幣緊縮狀態時，日本央行卻為了防止資本市場的流動性不足而持續向市場注入鉅資，這將為今後該國及全球通脹加劇埋下伏筆。有機構預計，此次地震給日本造成的經濟損失將超過3000億美元，是阪神大地震所造成的經濟損失的3倍。

　　日本需求回升的預期對油價提振有限

　　日本是全球第三大經濟體和石油消費國，如果日本經濟衰退，將抑制全球經濟及石油需求的增長，從而對國際油價構成雙重打壓。雖然日本可能會進口油品以彌補因關閉核電站而引發的電力缺口，但筆者認為，當前日本擁有滿足170天需求的石油庫存，是完全可以應對這種突發事件的。近期國際能源署總幹事田中伸男也表示，必要時國際能源署(IEA)準備動用戰略石油儲備以確保日本擁有足夠的國內石油儲備。此外，即使用火電替代受地震影響而中斷的核電電力供應，日本石油消費也只是每天增加20萬桶而已。所以在石油庫存充足的情況下，日本石油需求回升對國際油價的支撐有限，其影響遠不及經濟層面的影響。

　　全球原油供應充足

　　近期中東局勢再次引發市場對全球原油供應偏緊的擔憂，不過這種情況發生的概率較小，理由有三：一是前期不斷推高國際油價的利比亞局勢因卡扎菲重新掌控而逐漸趨於穩定，利比亞油田將逐漸恢復正常生産。二是IEA最新公佈的數據顯示，2月份全球石油日供應達到8800萬桶，創歷史新高。這説明中東局勢並沒有造成之前市場預期的那種全球原油市場供應偏緊的局面，這主要得益於非OPEC産油國增加了産量。三是美國原油庫存一直居高不下。EIA最新數據顯示，今年美國原油商業庫存一直呈上升態勢，並高於去年同期水平。此外，上周美國汽油和餾分油庫存分別減少417萬桶和260萬桶，這主要是由於美國因成品油價格大幅上漲而主動減少成品油進口所導致的。與此同時，美國成品油需求被高價所抑制，出現一定幅度下滑。下游油品需求下滑將加大美國原油庫存的壓力，也不利於美國原油市場的去庫存化。

　　近期不排除國際投行借助日本災後重建以及中東局勢等題材拉高國際油價的可能，但筆者認為這種大幅上漲行情是難以持續的。因為在當前全球擁有充足的石油供應和儲備的情況下，高油價將加劇全球的通脹壓力，而通脹已經威脅到了全球經濟的復蘇。