“兩桶油”逆市拉抬 關閉核電站或推高原油需求

　　日本核泄漏的狀況令人擔憂，週四A股市場大幅低開，最終滬深股指雙雙大跌。凡是涉“核”的個股都遭遇市場情緒化地拋售，不過昨日“兩桶油”卻雙雙收出紅盤。這可以簡單地判斷為市場主力的護盤動作嗎？東方證券在日前發佈的研報中指出，震後日本有6家煉油廠停産，全球供給會出現缺口。中投證券更是認為，日本核電站關閉會推高原油需求，相關A股公司可看好。

　　産能受損利好兩股

　　東方證券研報引用的數據顯示，震後日本共有6家煉油廠停産，總規模達到了142萬桶/天，相當於其國內産能的33%，亞洲産能的5%和世界産能的1.5%。

　　受煉廠關停影響，下游石化廠商缺乏原料供應，因此關停産能的規模也很大，其中乙烯關停産能為254.8萬噸，佔到日本總産能的32.8%，亞洲總産能的4.6%和世界總産能的1.7%。而受影響的芳香烴産能為570萬噸，相當於日本總産能的30%以上。

　　東方證券判斷，本次地震對千葉地區部分石化廠商的影響可能會持續相當長一段時間。上週五地震後，千葉地區的COSMO煉油廠發生了大火，作為千葉地區最大的煉油企業，COSMO為臨近的丸善化工提供石化原料。由於石化廠工藝流程長，對生産的安全環保等標準要求很高，所以一般石化設備檢修週期都在1個月左右，新設備投産後的前期試車更是會長達3～6個月。從可比的歷史事件看，2005年8月美國墨西哥灣因Katrina颶風造成9家煉油企業停産，其復産基本都在當年的11月，檢修歷時3個月，其中兩家甚至永久性關閉。此次COSMO停産至少應在6個月以上，甚至不排除永久性停産的可能。

　　東方證券認為A股石化板塊中受益行業應遵循以下兩點特徵：其一是該産品的日本出口量較大，在日本目前減産的情況下，會出現世界産能的供需缺口，如果缺口較大，産品價格就有暴漲的可能性。其二是該産品在日本産能受損嚴重，復産週期較長，影響將持續很長一段時間，如與其他區域內該産品産能每年例行的停車檢修重疊，則供給缺口有望擴大，價格也存在大漲的可能性。

　　綜合判斷，東方證券認為A股最為受益的兩大石化品種為齊翔騰達（002408，收盤價54.13元）和瀋陽化工（000698，收盤價11.17元）。齊翔騰達的主産品甲乙酮周環比已經上漲了5％。

　　核泄漏或增原油需求

　　除了因為産能受損可能導致石化産品價格上漲外，此次震後的核泄漏還會給石化産業帶來更深遠的影響。

　　日本是世界第3大的原油消費國，日均消耗約440萬桶原油，佔全球約5.5%，從需求上看，短期油價有下跌壓力；但中期來看，由於日本能源供應非常依賴核電，地震導致的核電站關閉估計會推高其他能源在震後重建中的需求，原油需求有增加的可能。

　　因而，核泄漏對煉油影響較大。日本2009年的原油加工能力為520萬桶/天。石腦油加工能力在720萬噸/年，地震導致關閉産能180.8萬噸/年，佔日本國內産能的25%。日本乙烯産量佔全球約5.5%，出口量佔全球市場的8.5%。日本出口到中國的乙烯和丙烯佔中國進口總量的37%和31%（2009年數據），其中丙烯對中國的影響可能更大，原因是國內聯産的丙烯一般都直接生産聚丙烯和丙烯晴，進口的丙烯對國內影響更大。

　　A股煉油類股對應的標的是中國石化（600028，收盤價8.57元）、中國石油（601857，收盤價11.64元）、遼通化工（000059，前收盤11.59元)、瀋陽化工（000698，收盤價11.17元)。

　　從乙烯年産量看，中國石化905萬噸、中國石油360萬噸、遼通化工萬噸、瀋陽化工8.5萬噸；按照丙烯乙烯收率比計算，中國石化丙烯産量約400萬噸、中國石油約140萬噸、瀋陽化工約10萬噸。

　　乙烯年均價格每漲1000元/噸，將增厚中國石化EPS（每股收益）0.08元、中國石油0.014元、遼通化工0.30元、瀋陽化工0.11元；丙烯年平均價格每漲1000元/噸，增厚中石化EPS0.04元、中石油0.007元、瀋陽化工0.13元。

　　中投證券相對看好具有乙烯、丙烯産能的企業，維持中國石化、中國石油、瀋陽化工的推薦評級。

　　據東方證券、中投證券研報