中銀國際：下調創維數碼至賣出評級

中銀國際 胡文洲

　　我們將創維數碼的評級由買入下調為賣出，目標價3.44港幣(8.6 倍遠期市盈率)，因為我們擔心日本地震可能導致面板價格上升從而使利潤率承壓。考慮到未來幾個月是銷售淡季，我們認為，如果面板價格上漲，該電視生産企業很難將上升的成本傳遞給消費者。

　　支撐評級的要點

　　日本地震可能導致液晶電視面板供應短缺。面板價格可能止跌回升，高檔液晶顯示器面板價格已開始大幅上升也説明了這一點;

　　鋻於未來幾個月是銷售淡季，公司可能無法將面板成本的上升傳遞給消費者。目前，液晶成本分別佔公司總銷售收入和總成本的25%和35%。公司的面板大部分從LG 等韓國供貨商手中進口，根據我們的分析，面板價格上漲5%將導致公司2012 年每股收益減少30%。

　　評級面臨的主要風險

　　液晶電視面板價格上漲；

　　電視需求未能達到預期。

　　估值

　　我們將創維數碼的評級下調為賣出，目標價3.44 港幣。我們的目標價是基於8.61 倍2011-2012 財年市盈率(過去五年中的平均市盈率水平)。