富泰證券：美股大跌日股早盤下挫 恒指低開震蕩

富泰證券

　　2011年3月17日，星期四，恒指半日跌1.79%報22294點，煤炭股逆勢走高。港股今早低開2%後反復震蕩，截至午盤，恒指報22294.31點，跌406.57點，跌幅為1.79%；國企指數報12469.81點，跌172.96點；紅籌指數報3896.46點，跌69.33點，跌幅為1.75%。大市半日成交471.18億港元。

　　44隻藍籌股中僅有4隻上漲，其他40隻下跌。騰訊控股週三公佈業績，凈利潤增長遜預期，早盤跌8.35%，領跌藍籌。公用事業股相對走強，華潤電力升1.38%領漲藍籌，板塊整體跌幅不大，香港中華燃氣、電能實業分別跌0.22%，0.78%。煤炭股走強，兗州煤業漲2.25%,中煤能源、中國神華漲超0.5%。重磅股早盤雖大市弱勢，匯豐控股、中國移動跌幅超1.7%，銀行股較為穩健，恒生銀行、交通銀行強于大市。

　　我們認為，由於週三早上日經指數高開高走，截至收盤回漲5.68%，收于9093點，收復週二失地的一半，因此恒指全天高開低走，震蕩整固，在前期支撐位22500獲得強大支撐，但日本週四早盤低開低走跌幅達4%，仍需密切日本局勢發展。鋼鐵板塊受益於整體提價，保障房、水利、高鐵建設對鋼鐵的需求，整個板塊走強，可關注優質個股。

　　外圍方面，美國新屋開建數字大幅下跌 道指收跌2.04%。週三午後美股大幅下跌，主要股指全部跌破年初水平。道指最多曾下跌300點，下跌至11,555.48點，此後跌幅收窄。隨著危機形勢惡化，美國大使館警告在受損日本核反應堆半徑50英里的美國公民撤離或尋找庇護所，同時美國核管理部門高官表示，一座反應堆的放射性水平"極高"，建議"半徑遠大於"日本官方呼籲撤離半徑內的人員撤出。交易商稱，市場對官方評論與警告的反應驚恐，凸顯出目前投資者普遍的焦慮情緒。

　　內地A股方面，市場中線趨勢依然不錯，週三重新站上5周均線，近期5周均線仍將是爭奪和關注的焦點，本週若以長下引陽線收盤，後市將漲開更大升幅。短期來看，日本地震影響範圍和程度都在擴散與加強，加上美國經濟數據遜於預期導致美股週三大跌，短線仍需謹慎。藍籌板塊的估值修復進程在緩慢的推進之中，由於其低估值，安全邊際高，唯一最大風險為政策調控風險，但目前為政策觀察期，使得該類大藍籌品種機會突出。

　　港股個股方面，可以重點關注被低估的黃金資源品種--瑞金礦業（0246.HK）。

　　2010 年業績超越市場預期。3月10日公佈業績，2010 年實現收入13.68 億元，實現歸屬於普通股東的凈利潤7.98 億元，同比分別增長35.3%和51.5%。公司實現每股收益0.95 元，計劃每股派息0.05 港元。營業額按年升35%至13.7億元人民幣，增幅高於銷售成本的18%升幅。因此毛利率而由2009年的74%擴大至2010年的77%。四季度加大了黃金的生産力度，因此業績超越市場預期。

　　低成本生産催生高於行業的毛利率、凈利率。公司目前在赤峰地區擁有南臺子、駱駝場兩個高品位的優質金礦。兩座礦點經過擴建後已具備了日選礦能力2580 噸，其綜合生産成本僅為300 美元/盎司左右，遠低於國內黃金生産的平均水平。因此2010 年毛利率和凈利潤率分別為77.3%和58.3%，居於行業領先地位。

　　現金充裕有利於近期和未來積極擴張黃金資源儲備。2010 年公司黃金産量達13.61萬盎司，合約4.23 噸，同比增長16.5%。現黃金儲量達到85 噸，黃金儲量/資源量達到127 噸。近年來積極致力於在國內各地收購優質的黃金礦點，2010 年先後完成了收購江西大坪金礦以及廣西岩堂金礦、岩旦金礦，大坪金礦（江西）、富源金礦（雲南）將於今年下半年陸續投産，而廣西的岩堂金礦業將於明年初投産。公司現金餘額高達29.65 億元，具備大規模收購黃金資源的實力。

　　伴生金屬未來佔比提高，將直接提升公司業績。公司現有黃金礦産品中富含銀、銅、鉛鋅等各種伴生金屬，2010 年伴生金屬佔公司收入的比重達到近36%。而銅、鉛鋅等金屬價格今年以來都呈顯著上漲態勢，預期未來伴生金屬在總收入中的佔比持續增加，將直接提升公司業績。

　　　估值優勢顯著，"謹慎推薦"評級。鋻於公司近年來積極擴展礦資源，黃金儲量和生産規模都高速增長。通脹維持高位催漲黃金價格，從而確保公司盈利水平，根據我們的財務模型和測算，預計2011、2012 年公司的EPS分別可達1.15 和1.45 港幣，對應的P/E 分別為10倍和8倍，估值遠低於行業平均水平，優勢顯著。給予"謹慎推薦"評級，目標價為12.8 港元。短期支撐位為10.60港幣。