利空雖猶在 豆市春天來

　　黃銀燕

　　近期美豆期價重回14美元下方，國內連豆則盡數回吐了3月4日當周的漲幅。國內外豆市走勢之所以如此疲弱，除了受中東動蕩局勢、歐洲經濟前景擔憂、國內進入政策敏感期等系統性因素拖累外，USDA報告公佈前市場預期偏空以及南美大豆增産預期不斷升溫也為市場增加下行壓力。在多重利空因素的共同作用下，上周國內外大豆上演了一場“空”歡喜。

　　南美增産令全球大豆供需結構有所改善，這對期價形成壓制，但已被市場消化。USDA 3月農産品供需報告中，美豆供需數據已經連續3個月維持不變，但國際大豆供需結構因巴西産量大幅上調而有所改善，這對期價構成下行壓力，但市場對此已有所消化，後市南美産量增加對期價影響有限。

　　南美大豆將迎來出口高峰期，大豆的集中上市令期價承壓。但近期阿根廷港口罷工風波難以平息，而巴西大豆出口又因降雨過量導致道路不暢，若後市阿罷工事件不能快速妥善解決，則將利多美豆期價。2008年3月份阿根廷港口罷工持續較長時間，就曾對美豆期價有較大的提振。

　　3月31日，USDA將公佈新年度美豆的種植意向報告。此前，USDA在基線預估和華盛頓年度展望論壇上分別給出了7800萬英畝和7785萬英畝的種植預估數據，較2009/2010年度7809.8萬英畝的歷史紀錄略有下調，而較上一年度的實際種植面積7740萬英畝有所增加。因此，後市大豆種植面積進一步提升的空間較為有限。另外，當前新季美豆與美玉米的比價在2.2附近，這難以為美豆贏得爭地優勢。當前國際油價高位運行，這提升了玉米和大豆的生物燃料概念，美國是全球最大的乙醇生産國，且其乙醇的主要原料是玉米，這意味著玉米或將因此獲得更多的種植面積。

　　儘管日本大地震對全球經濟造成負面影響，但近日商品市場反應還算淡定，其中穀物類商品期貨反而因為日本糧食生産遭破壞而受支撐。另外，日本地震和海嘯引發的福島核洩露事件還在處理當中，福島處在穩定的西風帶，微量核物質可能將順風到達美國，或將對美國大豆主産區的土地和水質産生影響，不利於大豆播種，進而利多期價。

　　綜上所述，儘管美豆目前面臨南美增産和季節性供應增加的雙重壓力，但這些利空因素已經在盤面上有所顯現，而後市種植面積題材或將為市場提供潛在利多，預計近期美豆期價有望企穩回升。連豆由於面臨産區供應增加、港口庫存居高不下、儲備大豆常態化拋儲等三大壓力，表現將弱于外盤。當然，當前市場還存在系統性的風險因素，其中最大的不確定性就是日本的核事件將如何演變，一旦核污染大範圍擴散，恐慌情緒蔓延將累及全球金融市場，近期需對此重點關注。 (作者單位：南華期貨)