汽車行業：日本地震對汽車工業的短中期影響

　　中投證券 張鐳

　　2011年3月11日，日本本州島發生9.0級地震，日本大部分汽車企業受地震災害影響嚴重，估計日本汽車工業將停産數周。我們認為，日本汽車整車生産和零部件供應的停滯短時將衝擊全球汽車市場的供需格局和配套體系。

　　建議關注：1、日本出口銳減或將利好具有出口業務國內整車企業，主要有江淮汽車；2、日本出口歐美市場佔比高，歐美本土企業份額有望提升，相應配套的中國零部件企業，主要有中鼎股份和中原內配；3、中長期來看，日係零部件外包或將深化，國內部分零部件企業將充分受益這一機遇，主要有中鼎股份、亞太股份和萬里揚等。

　　投資要點：

　　地震災害嚴重，受災縣市是日本重要汽車工業生産基地。不少核心零部件企業處於地震受災地區，電力、物流和零部件供應的短缺導致汽車生産無法進行，包括三大企業(豐田、日産、本田)的日本車企全面停産，復産尚無時間表。

　　日本本土企業生産受到破壞，將導致日本的汽車出口全面停滯，具有出口業務的整車和出口歐美的零部件企業直接受益。日本2010年出口汽車467萬輛，地震導致日本汽車出口銳減將直接利好國內具有出口業務的中國整車企業；同時日本出口市場中歐美佔比高，數量超過250萬輛，北美和歐洲的本土汽車企業將趁機攫取市場份額，出口歐美進行配套的中國零部件企業將充分受益。

　　地震對日本汽車企業的海外工廠影響較小，但短時衝擊生産調配工作。日係整車在華業務將會受到短暫衝擊，主要是部分零部件供應緊張帶來影響。豐田、日産體系規模大、配套全，影響小；日産、馬自達相對需要面臨零部件供應的挑戰。短期將利好中國國內歐美和韓國車型市場份額的攫取，相關整車企業及配套供應商短期收益。

　　震後日係供應體系或將調整，核心零部件外包趨勢或將深化。部分日係企業或將進一步加大零部件外包，特別是核心零部件。國內部分零部件核心企業將充分受益這一機遇，未來或將獲得試配套機會，從而進入原本過分緻密的日係配套體系。

　　投資建議：建議關注受益出口整車企業江淮汽車，零部件中受益明顯的中鼎股份、中原內配、亞太股份、萬里揚等。

　　風險提示：經濟放緩抑制汽車消費，通脹加劇影響汽車企業盈利不達預期。