全聚德PK湘鄂情 機構為何捧差棄優

　　記者 林珂

　　同為品牌中餐上市公司，全聚德(002186)和湘鄂情(002306)雖然在餐飲行業上毛利潤均超過65%，但是增長情況卻大不相同。昨日全聚德公佈2010年年報顯示，公司去年實現利潤總額約1.4億元，比上年增長16.78%；歸屬於上市公司股東的凈利潤約為1億元，比上年增長18.76%；基本每股收益為0.70元。市場分析人士認為，在餐飲市場激烈競爭環境下，全聚德業績超出市場預期。

　　湘鄂情則沒那麼好運，去年全年湘鄂情實現營業收入92317萬元，同比增長25.12%，雖然收入出現明顯增加，但歸屬於母公司的凈利潤卻同比下降達到24.38%，每股收益僅為0.29%。值得一提的是，相對於三季報，湘鄂情年報收入明顯增長同時，凈利潤卻和三季度基本持平，可見湘鄂情去年四季度基本“顆粒無收”。

　　全聚德外地盈利困難

　　雖然表面看全聚德業績保持增長態勢，但是業績增長壓力也在逐步顯現。公司在年報中表示，自去年11月起，養殖北京鴨所需的豆粕、玉米等飼料的價格呈整體上漲趨勢，公司毛鴨收購價格均有所上升；電力、燃力等也都出現價格上漲的趨勢；依據北京市勞動局相關規定，企業新支出農民工養老保險等相關費用使公司勞動力成本有一定上升。

　　此外，全聚德在北京之外的多地區仍處於持續虧損的窘境。截止2010年12月31日，全聚德共有控股子公司18家，參股公司2家，報告期內，包括重慶全聚德餐飲經營管理有限公司在內的8家企業虧損。市場分析人士認為，公司連鎖效果不好，而且大都處於虧損狀態，部分地區扭虧困難較大。公司也把2011年解決連鎖店的虧損列為重要任務。

　　某券商食品行業分析師在接受記者採訪時表示，“我對全聚德並不太看好。雖然2010年全聚德業績出現穩定增長，預計今年實現凈利潤增長都會較為困難。如果公司外地業務出現好轉，全年業績最好的情況也就是較2010年出現小幅增長。”對此觀點，該分析師繼續表示，“目前，北京地區以外的多數地區仍在持續虧損，長春、青島、鄭州等地虧損幅度較2009年還出現擴大的不利局面。全聚德的烤鴨不僅僅是一種食品，更多的是一種食品文化産業，別的地區不一定能接受，這也是導致外地經營困難的因素之一。事實上，公司超過九成的主營收入來自北京地區，如果外地經營出現好轉甚至扭虧，對公司業績影響仍十分有限，更何況部分地區扭虧存在較大難度。”

　　2011年度，公司還計劃在國內、海外繼續增加連鎖店的數量。對此，上述行業分析師直言不諱，“外地擴張如果結果是帶來虧損，那就屬於無效擴張。以投資人的角度，公司執意外地擴張只會令本已入不敷出的外地經營‘雪上加霜’。”

　　在北京地區之外地區盈利問題上，全聚德一位證券部人士表示，“雖然這部分收入佔公司總體收入比例較小，但如果盈利仍將會對公司的業績産生積極作用，但何時會盈利就需要看各個地區未來的發展。對於不同的地區需要區別對待，因為每個地區的培育期不同，以及攤銷的問題，導致實現盈利的時間存在不確定性。”

　　機構態度迥異

　　雖然全聚德在業績表現上優於湘鄂情，但是機構投資者的態度卻截然相反。業績下滑十分明顯的湘鄂情2010年四季度獲得機構大舉建倉，業績穩定增長的全聚德卻在四季度中遭遇減倉。

　　全聚德年報顯示，三季度新進的廣發係旗下兩隻基金在四季度股價衝高中廣發大盤成長出現大幅減倉。湘鄂情年報卻顯示出機構迥然不同的態度。截至去年底，共有5隻基金選擇新進建倉，合計持股佔流通股本超過20%。值得一提的是，一向抱團進出的中郵係基金，旗下三隻基金在四季度快速建倉，合計持股達到1358萬股，佔流通股本超過15%，看好態度可見一斑。

　　在採訪過程中，上述行業分析師的一席話或許可以解釋機構為何給予兩公司不同的“待遇”。“我正在寫湘鄂情的報告，雖然湘鄂情業績下滑，但主要是由於新店擴張速度加快，費用銳增導致。湘鄂情的擴張基本都是盈利的，是有效擴張。而全聚德的無效擴張，只會讓投資者遠離，這次不會給全聚德過高的評級。”

　　記者在對兩股最新券商報告查閱發現，湘鄂情昨日發佈年報後包括申銀萬國、國金等實力券商紛紛第一時間發佈報告。而全聚德僅僅只有第一創業證券給予“審慎推薦”的投資評級。

　　湘鄂情雖然業績不佳，但仍被市場人士所看好。其中申銀萬國證券分析師趙悅在最新報告中指出，公司2010年業績低於預期，主要源於擴張速度的加快。經過一年市場培育期，2010年新開門店均有望在2011年進入業績釋放期，帶來營業收入和利潤的快速上漲。此外2011年公司擴張速度有望回落、老店改造項目也將大幅下降。考慮到公司未來幾年增速較高，前期投入將帶來業績集中釋放，維持“增持”評級。