日央行大開印鈔機 財政赤字或將貨幣化

　　面對有史以來最強的地震，日本央行連續兩日向市場注入史上最大規模的資金——26萬億日元：繼週一宣佈注入創紀錄的18萬億日元的資金之後，日本央行週二早間宣佈立即向短期金融市場緊急注資5萬億日元，此後又宣佈將這一金額擴大至8萬億日元(約980億美元)。

　　分析人士認為，隨著災後日本財政赤字可能進一步擴大，日本政府很可能會選擇將財政赤字“貨幣化”。

　　為災後資金需求大開“印鈔機”

　　由於基準隔夜利率幾乎為零，日本央行無法像2月新西蘭基督城地震發生後所做的那樣降息。日本央行目前只能通過提供充足流動性，維持零利率的方法來為災後經濟提供資金。

　　3月15日早晨，日本央行向貨幣市場注入了5萬億日元的同日基金，收到了來自金融機構的3.6608萬億資金需求。當天下午，日央行又增加了3萬億日元的同日基金，並收到銀行1.72萬億日元的需求。

　　日本央行3月14日已宣佈向短期貨幣市場注入18萬億日元的額外流動性，並將其資産購買計劃的規模擴大一倍至10萬億日元，以抑制中長期利率。

　　同日基金能夠有效地向現金短缺的金融機構提供立刻所需資金，從而避免耽誤清算。

　　由於資金需求強勁，在央行注資前的週二早晨，日本市場上的隔夜拆款利率曾一度跳升至0.13%左右，遠高於日本央行的政策目標範圍0.0%~0.1%。

　　再次注資行動凸顯了日本央行正努力確保銀行有足夠流動性滿足災後企業和居民激增的現金需求。

　　“由於災難，今天的資金需求仍然強勁，機構為了確保業務運營都想要期限更長的資金。”法國農業信貸銀行首席日本經濟學家Susumu Kato表示，“日本央行可能會再次注資，從而將隔夜拆款利率穩定在0.1%的目標左右。由於災後恐慌而且臨近3月31日日本財年結束日，至少在本週內市場融資需求預計都會保持強勁。”

　　日本央行還宣佈，將在3月17至18日通過反向回購協議回購2萬億日元國債。這已經是日本央行連續第二天宣佈此項操作。

　　日本政府或將“財政赤字貨幣化”

　　日本央行正面臨著是否將財政赤字“貨幣化”的抉擇，而這場強震很有可能會讓站在“十字路口”的日本政府下定決心。

　　日本央行行長白川方明週一就表示：“無論操作的結果如何，該行都將在必要時提供資金，以確保市場穩定。”

　　日本財政赤字目前約佔國內生産總值（GDP）的10%左右，其債務負擔則高達200%，居發達國家首位。截至2010年年底，日本國債餘額已達到753.8萬億日元。

　　更糟糕的是，日本在發債彌補赤字的路上越走越遠。在過去20多年裏，日本國債平均每年以40萬億日元的速度增長。財政支出進一步擴大，但稅收缺口卻越來越大。

　　從下月開始的新財年中，日本債券的發行總額將會連續第三年超過其稅收收入：在2011財政年度（2011年4月至2012年3月）預算案中，日本政府確定財政預算為92.4萬億日元，成為迄今為止日本規模最大的國家預算。政府預計新財年的財政稅收約為40.9萬億日元，比2010財年增加約3.5萬億日元收入。但與此同時，新發國債規模達44.3萬億日元。

　　地震所需的救援和重建支出的規模將極為龐大，這對於原本就債臺高築的日本政府而言著實雪上加霜。

　　據野村證券預計，日本政府為本次仙臺地震將出臺的財政刺激政策規模將超過當年神戶大地震後的水平，但重建資金需求將需要一段時間才會公佈。

　　在1995年神戶大地震之後，日本政府宣佈3.2萬億日元的財政刺激措施來幫助重建。當時日本政府花了40天左右的時間才宣佈第一項輔助性財政預算。

　　在本次地震後，日本財務省已經暗示，將考慮動用本財年餘下的2038億日元預算準備金及制定額外預算，來支付短期內的災後重建，在長期內則使用2011財年的輔助性預算。

　　巨大的救災預算虧空很可能會迫使日本政府通過國債彌補。

　　有“末日博士”之稱的魯比尼預計，財政赤字將會擴大，日本央行有可能購買更多長期債券。

　　事實上，日本政府本週一宣佈的10萬億資産購買計劃中就包括了購買2萬億日元的長期政府債券以及3萬億日元的短期政府債券。

　　購買國債的舉措，其實質是“財政赤字貨幣化”，被經濟學家形象地稱為“財政救市，貨幣埋單”。

　　擴張性的財政政策本身並不會導致貨幣擴張，但是一旦與貨幣政策結合，財政擴張也就轉變為貨幣擴張，財政赤字的貨幣化相當於財政的救市成本由全體國民和持有本幣資産的其他國家共同承擔。最典型也最近的一個 例子就是美聯儲去年公佈的6000億美元資産購買計劃，即第二輪量化寬鬆政策（QE2）。