美股評論：艱難的抉擇

　　導讀：週二，聯邦公開市場委員會將召開會議，決定貨幣政策。MarketWatch首席經濟學家凱爾納(Irwin Kellner)指出，目前聯儲面臨著兩難選擇，要麼首先解決通貨膨脹問題，要麼首先解決高失業率問題，兩者很難兼顧。

　　以下即凱爾納的評論文章全文：

　　近期油價的大漲是否會最終導致更嚴重的通貨膨脹，乃至於另外一場衰退的發生？這就要看聯儲的決定了，而這決定最早週二就可能會做出。

　　週二的聯邦公開市場委員會會議有很大的可能性會成為一件具有重大長期意義的事情。目前，我們的經濟復蘇正走到了一個極端微妙的階段，受到了物價上漲和失業問題的腹背夾擊。

　　眾所週知，這一美國貨幣政策的制定機構有著雙重使命，一是保持通貨膨脹的溫和，一是壓制失業率，因此，有人可能會覺得聯儲將在週二做出一個漂亮的，振聾發聵的決定，但是這樣的想法卻是錯誤的。

　　不錯，聯儲是承擔著前述那樣的使命，但是要在同時達到這兩個目標，卻不是看上去那麼容易——或者我們還不如乾脆説，要同時做兩件事情，其實是非常困難的。

　　如果聯儲現在認定，必須採取霹靂手段來對付通貨膨脹，那麼他們就必須釜底抽薪，即對通貨膨脹的基礎下手，那基礎就是貨幣。削減貨幣供應將導致利率上漲，使得借貸行為活躍程度降低。這就意味著企業的裁員，讓已經慘不忍睹的失業數字變得更加醜陋。

　　反過來説，如果聯儲覺得失業問題才是眼下的當務之急，他們就將繼續自己之前極端寬鬆的貨幣政策，希望低利率會帶來更多開支，而這不必説，就有加大已經非常可觀的價格壓力的風險。

　　事實是，現在通貨膨脹已經開始露出猙獰面目了。從大宗商品到零售層面，價格都在竄升。

　　這一趨勢並沒有逃過債券市場的眼睛。聖路易斯聯儲提供的數據顯示，普通國債與抗通脹國債(TIPS)之間的收益率缺口目前正處於多年以來的高點，而這一缺口在2009年年初時還並不存在。

　　密歇根大學最近的消費者情緒調查顯示，人們的普遍預期是，未來一年的通貨膨脹率將達到4.6%。而未來五年是3.2%。這些預測顯然都超出了聯儲的忍耐限度。

　　這一調查同時還發現，由於汽油價格的上漲，消費者的信心受到了沉重的打擊。

　　消費者之所以會信心受挫，道理非常簡單——他們擔心汽油價格的上漲會使得自己能夠用於其他商品和服務的資金減少。不必觀察家，所有人都知道，開支的減少就意味著就業機會的減少。

　　既然壓低失業率是聯儲的責任，他們就不可能不注意到勞動力市場的局面當前是如何的淒涼。如果我們將官方的事業數字，兼職工作的數字，放棄找工作者的數字，以及就業機會與技能並不匹配者的數字等等都綜合起來考慮，就很容易得出一個結果——真實的失業率是要超過20%的。

　　即便這20%，嚴格説來還是不足以充分體現局面的嚴峻性。正如我之前就曾經指出的，44%的失業者都已經至少失業六個月以上了，近30%的人更是至少九十九周沒有工作——職業已經是眼下失業救濟所能夠覆蓋的極限時間。

　　聯儲已經不能指望從財政政策那裏得到多少幫助了。今年的工資稅減稅有三分之二將被高油價吞噬掉，而其餘的則將受到華府削減預算赤字措施的衝擊。

　　直至最近，通貨膨脹以某些標準看來還不是那麼嚴重，因此聯儲還可以專注于就業機會的創造。可是現在，情況已經發生了變化。

　　聯儲究竟會選擇首先對抗哪個敵人，是通貨膨脹，還是高失業？時間將給出答案，而這時間，最早可能就是現在。(子衿)