野村證券：日本地震對亞洲經濟不利影響有限

　　野村全球經濟 木下智夫

　　日本地震對亞洲各經濟體的總體負面影響應該有限。然而，供給中斷和日本海外直接投資的放緩可能對亞洲經濟體産生不利影響。 當日本加強重建工作時，亞洲可能因此受益。

　　在這份經濟預警中，我們試圖評估日本大地震對亞洲經濟的影響。根據我們經濟學家的預測，本次地震對日本經濟增速産生的負面影響有限(導致日本一季度 GDP 增速被削減 0.25-0.5 個點、二季度削減 0.5-1個百分點、對三季度的影響在-0.5 到+0.5 個百分點之間，對四季度經濟的影響為+0.25到+0.75個百分點)，因此我們判斷地震對亞洲經濟的不利影響也應該有限。

　　過去10年來亞洲各國的出口對日本的依賴性普遍穩步下降，除印度尼西亞和菲律賓外，2010年各國對日本的出口占總出口的比例均不到15%。

　　儘管如此，我們認為日本的災難可能會以兩種方式對亞洲經濟産生負面影響。首先，日本的出口産能下降導致供給中斷。受災最嚴重的三個縣(宮城、福島、岩手縣)的製造業出貨量佔 2008財年(截止2009年3月末)日本總出貨量的3.6%。但如果包括長野、茨城和新瀉縣，該比例將達到10.8%。受災最嚴重的三個縣是許多電子設備産業的集中地，而部分大型鋼廠也坐落于茨城縣。

　　因此，日本對亞洲經濟體的出口在短期內可能出現中斷，特別是在電子設備和機械行業。

　　去年日本對亞洲的出口總額達到4300億美元，其中電子機械和機械品幾乎佔據一半份額。而亞洲經濟體(特別是工業化程度較高的經濟體)的資本品、高科技材料和配件行業都嚴重依賴從日本的進口。

　　2010 年，台灣和泰國的進口有20.7%來自日本，韓國有 15.1%來自日本，而中國的這一比例達到 12.7%。其次，亞洲可能受到日本企業延後海外直接投資的衝擊，2010 年日本企業對亞洲的直接投資額達到 216 億美元。受災害的影響，許多日本企業可能不得不將大量資源投入國內運營，對外直接投資可能會放緩。

　　相比之下，兩方面的事態發展可能有利於亞洲經濟體。第一，2011 年三季度可能進入穩步重建階段，那時日本需要增加從亞洲各國的進口。第二，如果地震導致日元升值(就如地震第一天發生的情況)，韓國和台灣相對日本的出口競爭力應該會得到提高。由於日本電力短缺和核電廠安全性前景還存在諸多不確定性，我們將繼續密切跟蹤事態發展。