招商證券：元徵科技業績基本符合預期

招商證券(香港)研究部 李康、余黃炎

　　元徵科技近日公佈2010年業績: 2010年全年營業額及凈利潤分別約為人民幣6.6億元以及1.05億元，分別較去年同期增長43%及69.4%；按照縮股後普通股數計算，每股盈利約1.74元，2009年每股盈利約為1.03元；公司暫擬不派年末股息。公司另有2000萬的政府補助劃分至延遲收入中, 預計將在2011年內消化並體現在利潤表中. 除此之外,公司盈利業績基本符合我們早期預期。

　　應收賬款不升反降, 凸顯公司回款能力加強：公司 2010 年銷售收入大幅上升43%,但其應收賬款不升反降,從2009 年年末的2.4 億元下降至2.25億元, 我們認為主要緣于公司市場地位大幅提高, 回款能力明顯提升.

　　傳統業務 2011 年首兩月銷售業績延續輝煌，全年增長前景明朗：從我們了解到的運營數據來看,公司2011 年第一季度業績必收開門紅的喜慶.從目前訂單來看,舉升機訂單量為10000 臺, 同比增長66%;診斷儀首兩月銷售逾5000 臺,已完成2010 年一季度整體銷售7000 臺的72%;四輪定位儀首兩月銷售216 臺,同比增長116%.我們看好公司傳統産品一季度的銷售業績. 同時，我們了解到，公司旗下産品舉升機的競爭對手之一，序達公司將退出舉升機市場，元徵有機會獲得序達旗下的每年10000 臺的市場份額。

　　讀碼器新産品將於3 月底通過聯通發售：通過跟公司管理層的了解, 公司旗下讀碼器的簡化産品將由聯通包裝並推出市場,消費者可結合該新産品以及Apple 公司軟體一併使用，對普通消費者的車輛做出簡單的檢測等功能。公司原計劃的車聯網相關産品依舊預計在4 月份發佈。公司管理層認為，該兩款新産品將是公司未來兩至三年的業績增長的新引擎。

　　估值與評級：我們對公司未來兩年的業績增長動力有信心, 看好公司中長期的發展前景, 維持對公司”買入”投資評級.