交銀國際：信利國際潛在上升空間51%

交銀國際 謝劍英

　　信利國際(732.HK) -電容觸摸屏與非手機業務推動業績增長

　　首次評級：買入 現價：HK$2.17 目標價：HK$3.28 潛在上升空間：51%

　　在中小尺寸液晶屏領域具有突出的市場地位。(1) 公司是全球主要的中小尺寸液晶屏供應商，2009 年手機面板出貨量佔全球第四，在業界具有突出的市場地位。(2) 公司具有多條TN\STN\CSTN\TFT 液晶面板生産線，同時也具有其他配套産品生産線，包括微型攝像模組\觸摸屏\背光模組等，具有強大的定制化服務能力，競爭優勢明顯。

　　電容觸摸屏與非手機業務成為業績成長的主要推動力。(1) 公司目前建有一條2.5 代電容觸摸屏模組生産線，月生産能力為100 萬片。通過新建一條3.5 代觸摸屏模組生産線以及與台灣瀚宇彩晶的合作，電容觸摸屏供應能力將於下半年大幅提升至750 萬片。預期2011 年觸摸屏收入有望超過HK$2bn，按年增長7.9 倍，成為業績增長的主要推動力。(2) 公司車載、醫療工業顯示業務將進入較快的發展期，公司先發優勢明顯，2011 年收入亦有望達到HK$2bn，按年增長67%，成為業績增長的另一架馬車。

　　首予“買入”評級，目標價為HK$3.28。(1) 在電容觸摸屏與非手機顯示業務的增長推動下，公司FY10-12 業績增長性將非常突出。我們預期FY11-12公司營業收入將達到HK$10.9bn\HK$15.6bn ， 核心純利分別為HK$696m\HK$1093m，按年分別增長95%\57%，兩年複合增長率高達75%。(2) 公司FY11F 預期市盈率僅為8.6X，與同業相比具有明顯的估值優勢。考慮到公司的業績成長性，我們認為公司FY11F 合理估值為13X，對應于HK$3.28 目標價。我們首次覆蓋，給予“買入”的投資評級。

　　　風險提示。(1) 新的觸摸屏技術發展的風險。(2) 觸摸屏出貨量低於我們預測的風險。(3) 觸摸屏價格下滑速度可以快於我們預期的分析。(4) 日本地震對供應鏈可能的影響。