募資項目變數大 九牧王上市遭遇質疑

　　3月14日，證監會發審委召開2011年第44次工作會議，審核九牧王股份有限公司的首發申請。

　　公開信息顯示，九牧王計劃在上交所發行不超過1.2億股，發行後總股本不超過57293萬股。“(九牧王)公司發行募集資金僅用於營銷網絡建設一項就達13億，其中充滿很多的變數和不確定性”，接受中國經濟時報記者採訪的市場人士表示，“其近幾年的納稅情況也很不合情理，至少從道義上説不過去。”

　　募資項目存疑

　　九牧王招股説明書稱，本次發行募集資金將用於以下投資方向：營銷網絡建設131992.60萬元、供應鏈系統優化升級12996.30萬元、信息系統升級14597.60萬元、設計研發中心建設5147.560萬元。

　　上述市場人士質疑的正是這個投資13億元的營銷網絡建設。

　　公司2010年的營業收入為167481.03萬元。“截至2010 年12月31日，本公司現有銷售終端數量2710家，支撐了10多億元的銷售收入，但鋻於公司目前銷售終端的覆蓋區域主要集中于一、二級城市的核心商圈，已不能滿足男裝市場及公司業務快速發展的需求，擴大銷售終端數量，是公司進一步擴大銷售的有效手段”。招股書説，“本次募集資金營銷網絡建設項目主要投向338家專賣店，其中直營店增加162家，可優化這一結構，提高專賣店的數量及比重、直營店的數量及比重”。

　　本報記者注意到，162家直營店中，其中購置36家，租賃126家，總面積46740平方米，其中購置6470平方米，租賃40270平方米；176 家戰略加盟店中，其中購置46家，租賃130家，總面積35230平方米，其中購置8450平方米，租賃26780平方米。

　　也就是説，公司要花11.3億元來購買82家(14920平米)門店，租賃256家(67050平米)門店。

　　“對於計劃購買的82家門店、租賃的256家門店的選址，招股書表述得很模糊。

　　另外，買門店是炒房還是圈錢前的燒錢？”市場人士表示，“模糊的語境下，按照現在的行情，14920平米的房價、67050平米的租價是問題的核心，期間充滿了很多的想象空間，不僅變數大，更多的是不可確定性”。

　　在業內人士張先生看來，從之前的7家直營店火速擴至162家，其間的風險也太大，此行為不符合市場營銷的行業做法。此外，“店址區位表述也前後晦澀，一個正常的營銷行為花費11.3億元，未免有圈錢的嫌疑”。

　　對比招股書的前後表述，本報記者印證了張先生“表述前後晦澀”的説法。

　　“鋻於公司目前銷售終端的覆蓋區域主要集中于一、二級城市的核心商圈，已不能滿足男裝市場及公司業務快速發展的需求”。招股書説。

　　而隨後則説，“公司擬在直轄市、省會、計劃單列的一級城市和個別具有代表性的二級區域中心城市建設直營店162 家，另建設戰略加盟店176 家，區域分佈在以華東、中南和西南為主，包含部分中南、西北、東北地區的二級城市和個別三級城市”。

　　合法不合情理的避稅？

　　遭受市場非議的還有九牧王股份的納稅表現。

　　公司2010年、2009年和2008年的營業收入分別為167481.03萬元、140391.26萬元和123011.45萬元；2010年、2009年和2008年的凈利潤為36050.03萬元、25798.78萬元和19733.10萬元。

　　而公司2010年、2009年、2008年的營業稅金及附加分別為390.06萬元、177.15萬元、142.20萬元。

　　2010年、2009年和2008年，公司當期所得稅費用分別為5994.94萬元、－200.25萬元和300.06萬元。

　　對此，招股書説，報告期內，公司的所得稅費用主要由各合併主體産生。各合併主體包括母公司、泉州九牧王、廈門九牧王、福建服飾、歐瑞寶公司、瑪斯公司。

　　“上述公司分別由公司實際控制人林聰穎及其家族控制，對於他們外資的身份，則怎麼也擺脫不了公司鑽國家政策空子等方面的嫌疑”。上述市場人士表示，“如果不是‘外資’，上述公司2008年度至2010年度執行25%的企業所得稅稅率分別減少其當期凈利潤5204.41萬元、7062.48萬元、5883.16萬元，那麼這大把大把的錢該早進國庫了”。

　　而招股書並未回避稅收優惠。“報告期內，公司利潤主要來源於母公司。母公司在2008年－2012年期間享受‘兩免三減半’稅收優惠，其2008年、2009年處於免稅期，無需計繳企業所得稅；2010年母公司實際適用稅率為12.5%，本公司按照適用稅率計繳企業所得稅。2009 年所得稅費用為負數係壞賬準備及存貨跌價準備等暫時性差異計提遞延所得稅資産引起”。招股書説。

　　“一個銷售回款16.7億元、凈利潤3.6億元的企業，為國家創造了這麼點點稅收，合法不合情也不合理。”市場人士説。

　　對此，中國經濟時報記者于3月13日致電九牧王股份董秘吳徽榮及公司辦公室，但電話均無人接聽。