國泰君安：地震或拖慢日本經濟復蘇步伐

　　國泰君安國際投資諮詢部 吳鳳安

　　日本11 日發生東北大地震後，日本央行14 日下午決定把去年10 月定下的5 萬億日元資産購買規模擴大至15 萬億日元，計劃買入包括國債、ETF 等資産。

　　95 年阪神大地震後一週，日經平均指數跌6%。總結日本發生6 級以上地震後東證指數各行業表現，建築相關(建築、礦業)、運輸相關(空運、陸運、航運)、燃料相關(石油煤炭、電氣.燃氣)、救災物品相關(食品、化學化工、醫藥)等行業明顯跑贏大市；電氣機器、電訊科技、其它金融、服務業行業則跑輸大市(表1)。

　　表1：日本發生6級以上地震後交易日各行業相對東證指數變幅(%)

　　部份世界性出口日企在災區設有生産線，例如汽車股日産(7201.JT)、豐田(7203.JT)，電氣機器股索尼Sony(6758.JT)、松下Panasonic(6752.JT)、佳能Canon(7751.JT)、夏普Sharp(6753.JT)，精密機器股尼康Nikon(7731.JT)等都停止該區生産，日企出口很可能受到打擊。

　　對油價影響，日本災後電力供應嚴重短缺，有4 分1 電力供應減少，要以火力發電補給，對燃油、天然氣、煤炭需求增，現已知日本向俄羅斯購該等資源，短期內難説對油價構成直接影響，但長遠來説日本重建應增加對石油需求(圖3)。

　　同時，市場關注褔島核電廠事態發展。86 年烏克蘭切爾諾貝爾核電廠爆炸後，油價一個月內升幅高達28%。

　　本次東北地震或拖慢日本經濟復蘇步伐。市場原本預期復蘇始於4 月，但作為重要工業區之一的福島及宮城縣，交通、電力及其它基建破壞、港口停頓，對經濟影響或將浮現于第二季。同時關注日本政府以何種手段彌補重建開支，提高稅收? 對外發行國債? 注意不久前標普才下調日本主權評級至AA-級別。