招商證券：渣打集團新興市場業務發展良好

招商證券(香港)研究部 葉蓮

　　渣打集團有限公司公佈2010年業績：總資産同比增長18%至5165億美元，其中客戶貸款餘額增長21.2%至2404 億美元；總負債同比增長17%達4777億美元，其中客戶存款增長22.2%至3070 億美元。成本收入比為55.9%，較上年升高4.6%。供股後核心一級資本充足率提升至11.8%，總資本充足率升至14%。經營收入同比增長5.8%至160.6億美元 ，稅前利潤同比升19%至61.2億美元，普通股東應佔溢利升28.2%至43.3億美元。10年每股盈利1.96美元，較09年多0.35美元。渣打主要業務區域在新興市場，2010年商業銀行和個人銀行業務均有良好發展 ，我們調整FY11-12 預測凈利潤至44.9億及54.0 億美元，調整後每股收益分別為2.00 美元及2.36 美元。目標價調整為237港元，對應2.22011E P/B和15.2x2011E P/E，上調評級至優於大市。

　　商業銀行業務收入同比增 7.4%：2010 年商業銀行業務收入佔集團總收入的 62%。按産品劃分，商業銀行業務中收入佔比最高的是日趨多元化發展的金融市場業務和企業融資。增長最快的是企業融資，收入同比增幅達 32%，主要受益於企業顧問需求增加。金融市場業務中，雖然資本市場收入同比增幅達 32%，但由於息差受壓和市場的窄幅上落，總體收入增長基本持平。

　　個人銀行業務收入同比增 8%：佔比最高的是信用卡、私人貸款及無抵押貸款業務，2010 年營業收入達 11.4 億美元；其次是按揭及汽車融資服務，全年收入 15.1 億美元。因股市反彈，私人客戶對基金及財資産品需求上漲，使 2010 年財富管理業務收入錄得 24%的同比增幅。亞洲樓市的相對好轉使按揭收入增 22%。

　　　新興市場業務增勢良好：以收入看來，印度 2010 年首度成為渣打最大市場，年利潤 11.9 億美元，佔集團總利潤的 20%，營業收入同比增長 12%，主要來自商業銀行業務。香港市場金融市場銷售、資本市場、信貸及貿易業務的發展，帶動商業銀行業務總收入同比升 7%。中東及南亞其他地區因撥備支出下降，商業銀行業務凈利潤增幅達到 108%。