股指：多重因素至股指盤中震蕩

　　中國國際期貨晨會紀要

　　日本地震對資本市場的短期影響

　　一，日本經濟自去年秋天以來，就處於滯漲狀態，大地震則讓其雪上加霜，直接影響企業經營業績，影響工人收入，降低消費意願。這會進一步加劇通縮，對日本當前疲弱的經濟復蘇極為不利。以1995年阪神大地震為例，震後消費低迷，以及日元升值等因素，使得當年經濟景氣陷入停滯狀態。

　　二，考慮到以後日本重建，隨著重建工作的開展，來自政府、保險、私企、個人等多領域的資金將投入到重建過程中，這將創造就業，地震中受到重創的能源、建築領域會得到極大提振。這其中較可確定的是，企業應對重建以及保險公司出售海外資産應對理賠等舉措，都會導致日元需求增加、資金回流日本，從而推升日元匯率。

　　三，由於日本國內資源缺乏，日本所需原油幾乎全部依靠進口，地震將導致日本原油需求減少。而日本是世界第三大原油消費國，據統計，其日均原油消費量約為440萬桶。目前看來，日本受災程度嚴重，短期內難以恢復正常消費水平。受此影響，原油指數11日盤中跌幅一度到達3%。由於利比亞事件對原油的影響漸漸減弱，上週五沙特示威事件被有效平息，OPEC上週五(3月11日)公佈的月度報告也顯示，某些成員國已經增加了石油産量……在種種事件的綜合影響下，原油或會對前2周過快過激的上漲做出調整。

　　股指：多重因素至股指盤中震蕩

　　週五A股市場早盤窄幅震蕩，對最新經濟數據進行消化，尾盤受到日本發生地震和海嘯的消息衝擊而跳水。市場在受到“兩會”因素支撐的同時也受到政策調控週末效應的壓制，最終收出長上影線並完成跳空缺口的回補，並形成日線三連陰。

　　我們觀察到，最新經濟數據的公佈並未引起較大波瀾。這一方面是由於市場對新數據已經由預期消化，另一方面也是由於週四數據顯示中國因季節性因素影響首現逆差，股指已經提前進行了調整，雖然4.9%的CPI略高於預期、PPI同比上漲並創08年12月以來新高，顯示通脹形勢仍舊不容樂觀，但政策調控的週末效應並未使得股指早盤運行重心進一步下移。

　　一直支撐盤面樂觀情緒的“兩會”將於週一結束，市場對兩會的挖掘將隨之告一段落，此前受到追捧的民生保障、戰略性新興産業、區域開發、資本市場改革等題材板塊將面臨較大獲利拋壓影響。這些前期帶動市場人氣的板塊即使出現上漲，也難逃資金流出的格局。考慮到日本地震引發的避險情緒影響，這種兌現衝動將可能加劇。

　　最後，我們來關注日本地震及海嘯的影響。整體而言，此次事件對資本市場短空長多。災難將會引發短期經濟增長停滯、企業和民眾承擔巨大損失，同時拖累全球，尤其是亞太經濟的復蘇和發展。區域正常貿易活動被打斷，全球避險情緒高漲，引發大宗商品價格和亞太股市的普遍下挫。但長期而言，日本的災後重建將增大對大宗商品和各類機械設備、民用物資的需求，日本長期疲弱的經濟增長本身將受到提振，中國作為日本的重要貿易夥伴，出口需求有望增加。

　　我們最大的擔憂主要來自於日本救災及重建資金的來源。短期日本將利用即將結束的財年剩下的2000億日元資金(約合24.1億美元)。除救援物資及資金外，剩下的資金部分將在新一財年的政府預算中列支，包括新增3500億的自然災害資金和8100億的應急資金。但無論是通過政府赤字、國債發行或是國際機構貸款，都意味著日本債務負擔的加重。這對於一個剛剛將全球第二大經濟體寶座讓給中國、主權債務評級受到質疑、並遭受災難重創的島國而言將是非常沉重的負擔。降級風險也相應增加，日元資産可能持續遭到減持。長期而言，日元面臨的貶值壓力將推升美元指數，對大宗商品價格有一定的抑製作用。

　　期指市場多空雙雙大幅減倉，後市多空因素交織。考慮到週末存準率和基準利率出乎市場預料無一上調，雖然並不一定意味著三月是政策空窗期，但指數在週一將有一定向上修復的需求，資金敏感型板塊將引領市場人氣。而另一方面，日本地震的衝擊並未平息，市場的著眼點將從短期衝擊向長期因素過渡，大宗商品與亞太股市普遍承壓將拖累市場人氣和資源板塊的走勢，同時“兩會”受益板塊受到拋壓影響，雖然中期股指上漲趨勢未遭破壞，但短期上攻動能仍嫌不足，預計週一市場震蕩偏空將是大概率事件。基準指數滬綜指上方10日均線在2947點形成壓制，20日均線在2921附近形成支撐，期指主力合約3250下方可空單介入。短期期指市場套利機會較少，建議投資者關注本週主力合約交割及主力移倉帶來的交割套利機會。