“外匯儲備只要有現在的一半就夠了”

　　專家呼籲外儲規模應適度　結構應優化

　　記者　張莫　吳黎華　孫韶華　北京報道

　　鋻於新增外匯儲備帶來的種種壓力，近日多位專家在接受《經濟參考報》記者採訪時建言，要卡住外匯儲備的增量，促進外匯資金走出去，並對外匯儲備的資産形態作出適當調整。

　　近年來，我國外匯儲備猶如坐上了高速列車，增長迅速。央行此前公佈的數據顯示，截至2010年末，我國外匯儲備餘額為28473億美元，同比增長18.7%。其中，2010年四季度新增外匯儲備1990.35億美元，創下單季度外儲新增量之最。

　　“每年新增的國家外匯儲備，全部是央行用基礎貨幣買進來的。如1997至2005年間，人民幣兌美元匯率為8.26元，意味著每增加1美元國家外匯儲備，央行就要增加動用8.26元人民幣的基礎貨幣向商業銀行購匯，這8.26元“高能貨幣”轉入商業銀行，再乘上4至5倍的貨幣週轉速度，可放給市場的貸款總額就是40元人民幣上下。”北京大學國家發展研究院教授周其仁曾撰文指出。

　　“而伴隨外匯儲備增加形成的基礎貨幣投放，在通貨膨脹時期對央行緊縮貨幣的政策造成干擾。央行可以通過發行央票、提高存款準備金率等措施來沖銷其影響。但這些沖銷措施的實施有一定困難和成本。”對外經濟貿易大學中國國際貨幣研究中心主任孫華妤對《經濟參考報》記者説。央行副行長、國家外匯管理局局長易綱今年1月就曾撰文指出，央行雖然進行了大規模對衝操作，但市場流動性仍非常充裕，引發通脹預期。自2003年4月開始發行央行票據算起，大規模對衝操作已持續八年，截至2010年9月末，對衝率(即存款準備金餘額+央行票據餘額/外匯佔款餘額)約為80%。

　　“外匯儲備還是要有一個適度規模，不要認為儲備越多越好。”全國政協委員、華東師範大學國際金融研究所所長黃澤民對《經濟參考報》記者表示，理論上，一個國家合理的外匯儲備應當滿足三個指標，一是其3-4個月進口所需要的用匯，二是其10%的對外貨幣性負債，三是其干預外匯市場、穩定匯率所需要的外匯儲備。“再怎麼算，中國的外匯儲備只要有現在的一半就夠了。”他認為，目前中國的超額外匯儲備已經有了尾大不掉之勢。

　　易綱近日表示，多年以來我國一直推進外匯儲備投資的多元化，對很多人提到的購買黃金和大宗商品的建議會予以考慮，但限于市場的容量，對這些投資會“比較慎重”。

　　在十一屆全國人大四次會議主題為“貨幣政策及金融問題”記者會上，易綱説，多元化一是在幣種上的多元化，如主要的可兌換貨幣、儲備貨幣、新興市場的貨幣；二是在資産上的多元化，只要資産符合安全性、流動性、收益性的要求，央行都會予以考慮，然後進入一個嚴格的、在防範風險前提下的投資程序。

　　黃澤民認為，應當通過投資、採購等渠道消化超額國際儲備。考慮到我國正處於新興工業化時期，應該主要向石油、礦藏等資源類領域進行投資。採購國外的先進裝備、先進技術，以國外先進裝備和先進技術填補國內製造業的空白，提升我國製造業的技術水平。另外，要優化國際儲備結構。黃金在儲備中的比重應該不低於30%。外匯儲備的幣種結構按照美元40%、歐元30%、日元10%、其他貨幣20%的比例，以防範匯率風險。外匯儲備的資産形態以外國國債、銀行存款以及現金等資産為妥。

　　“這個錢(外匯儲備)一定要用好，保值、增值，這個是毋庸置疑的。我一直認為應當把一部分的外匯儲備變成資源，把一部分外匯儲備變成海外的資産，把一部分外匯儲備變成對中國企業海外經營的支持。”全國政協委員、摩根大通亞洲投資銀行副主席、中國投資銀行CEO方方對《經濟參考報》記者表示。

　　雖然花掉超額的外匯儲備已經成為了共識，但也有部分委員提醒，在花的過程不能盲目投資，應當追求有效的海外擴張。

　　“我們想去買大宗商品，買礦産，但是由於政治因素，好的東西、你看中的東西人家不一定會給你。多元化的方向沒有錯，但是不要盲目地去買大量的資源和礦産，買礦産是要評估的，買不好也是風險。要追求有效的海外擴張。”全國政協委員、交銀施羅德基金副總經理謝衛在接受《經濟參考報》採訪時也表示。　

　　易綱在那次記者會上也表示，外儲投資是在大量研究後決策的。“我們是在對各種資産的安全性、市場深度和市場容量以及收益性綜合考慮之後，在充分防範風險的前提下進行多元化的配置的。這種多元化的配置，實際上很大程度上保證了外匯儲備資産運用的安全和回報的穩定。”易綱稱。