券商最新評級 10股有大漲潛力

　　國信證券：上海醫藥優質增長，估值安全

　　業績基本符合預期

　　2010 年公司實現營業收入374.11億元，同比增長19.67%，歸屬於上市公司股東凈利潤13.68億元，扣除09年聯華超市股權出售獲得一次性收益後的凈利潤增長46.15%，經營性凈利潤增速遠超收入的主因是在龐大收入規模上期間費率下降1個百分點；實現EPS0.69元，和我們的預期基本一致。每股經營性現金流0.85元/股，遠超凈利潤。分配預案為10派1.4元。

　　工業板塊平穩，商業板塊加速擴張

　　醫藥工業板塊收入81億元，同比增長10.34%，低於于行業增速，估計主要是佔比最大的中藥子板塊增長乏力。醫藥商業（分銷+零售）實現收入291億元，同比增長22.95%，毛利率8.57%，微降0.28個百分點。公司去年收購中山醫僅合併半年，商業規模增長主要靠內生。公司于10年底簽署協議將100%收購中信醫藥，如能在今年較快完成，將對全年業績有明顯增厚。

　　多個主力公司內生性快速增長

　　從各主力子公司經營情況看，多個公司都實現了較快的增長，廣東天普、第一生化、胡慶余堂、華氏大藥房都取得凈利潤40%以上的高速增長；上醫控股、藥材公司兩家商業公司都實現30%以上增長；常藥也有13%的平穩增長。

　　風險提示

　　收購中信醫藥可能因審批進度原因不能11年全年完整合併而導致當期業績低於預期。（我們預測中信醫藥11年凈利潤1.5億元，全年貢獻EPS0.08元）

　　估值安全，維持“推薦”評級

　　公司在年報中提出11 年經營目標：營業收入保持和超過行業平均水平，經營性凈利潤增長不低於20%，經營性現金流凈額大於凈利潤額。考慮到合併中信醫藥，我們預計11-12年公司EPS為0.99、1.29元/股。預計公司將於今年6月前啟動赴港IPO，發行定價不低於17.6元，而現股價在20元左右，且按發行後攤薄的11PE26X，絕對估值水平也較安全。維持一年期合理價 27-30元（粗略按港股發行後25億股本計算，相當於（12PE26~29X），維持“推薦”評級。（國信證券研究所）