第一上海：盛高置地目標價4.35港元 持有評級

第一上海研究部

　　盛高置地（337,持有）： 2010 全年盈利同比增長31%至8.9 億元

　　2010 全年盈利同比增長31%至8.9 億元

　　盛高置地公佈其2010 年全年業績，營業額同比增長39%至42.71 億元，純利同比增長31%至8.9 億元。盈利增長主要源於平均售價有41%的提升。其每股基本盈利為0.847 元。董事會宣佈派發末期股息為每股人民幣6.5 分。

　　土地儲備為620 萬平方米，合約銷售收入同比增長15%至63.9 億元

　　期內，公司收購三個新項目，新增加土地儲備約為250萬平方米。截至2010年2月底，公司共有土地儲備620萬平方米，足以應付公司未來五年的發展需要。管理層表示，公司將繼續擇機擴充土地儲備。進一步深化海口與無錫的物業發展業務。截至2010年12月底，其總合約建築面積48萬平方米，合約銷售金額63.9億元，分別同比增長1%以及15%。公司2011年全年合約銷售目標為80億元。

　　凈負債比率為53%，財務水平合理

　　其目前凈負債比率為53%，其目前擁有現金35 億元；總借款為58.82 億元，其中一年期負債佔比為26%，長期借貸佔比為74%。財務水平合理。

　　目標價為4.35 港元，調整為持有評級

　　根據11 及12 年竣工結算面積的變化和價格假設，我們分別調整公司11 年和12年的凈利潤至9.8 億元和14.5 億元。相當於11 年4 倍的市盈率，相對於11 年8.69港元的每股凈資産折讓50%，上升潛力為11.6%，調整為持有評級。