何志成：什麼因素影響黃金及大宗商品漲跌

　　本週影響外匯市場、大宗商品市場、中國股市的重大基本面因素，仍然是各國抗通脹的措施和時間差異，以及原油價格是否會因為中東地區局勢動蕩而繼續上漲。

　　之前，突尼斯和埃及雖然經歷了政府更迭，但形勢仍然未能穩定下來。由於腐敗、體制僵化、經濟增長停滯等原因，埃及軍方的統治越來越難以贏得全國各界的支持，穆巴拉克的辭職也未能從根本上改變這一趨勢。目前中東形勢仍然詭譎，地中海和波斯灣都出現危機，蘇伊士運河暢通與否，對中東乃至全球極為重要。此外，上週末利比亞局勢動蕩升級，死傷人數增加，它會促使其他國家進行協調，甚至改變態度——以恢復穩定為目標，控制局勢動蕩蔓延為首選。如果按英美想法，開始對利比亞“空禁”，利比亞局勢動蕩將失控，油價會很快突破每桶120美元。

　　全球都面臨通脹，中國壓力更大，因為中國式通脹已經轉變為成本推動型。

　　中國國務院總理溫家寶在上週末作政府工作報告時談了很多，其中的亮點是：2011年宏觀經濟目標確定為8%，高於整個“十二五”期間7%的經濟年增長，通脹率則控制在4%，貨幣供應量增幅為16%；2011年的各項指標高於整個“十二五”時期，説明中央政府是清醒的，2011年不能急剎車，保增長要與抗通脹並行，保增長還要適度地強調。2011年確定經濟增長目標為8%，實際執行就會大於8%；通脹指標定為4%，高於去年，但難度更大。出於保增長和提高勞動者收入的“雙向緊逼”，今年的貨幣供應量增幅為16%是很難守住的。但是，從短線上看，貨幣繼續收緊是必然的，經濟增速回落也是必然的，這對大宗商品市場會形成短線壓制。然而，由於油價上漲趨勢還在延續，大宗商品市場中線的絕大多數品種還會上漲，包括銅和鋅，由於成本推動因素——鐵礦石又漲價了，工人工資也要大幅度上漲，所以鋼材價格也很難有大幅度回落，例如螺紋鋼，短線會受到資金面緊張的影響有所回落，但中長期仍然看漲。

　　銀監會在全國“兩會”上表態，銀行系統能夠容忍房價下跌30%，預示國家控制房地産在動真格，房價拐點將現。但讓房價跌30%，則是癡人説夢，因為房價一旦下跌，就不是跌了30%就能停止的。因此，圍繞房價的博弈仍然是本週全國“兩會”上的看點。如果房價下跌10%，就是經濟轉為中長期滯脹的信號。

　　全球通脹，中國引領，比如黃金，很多中國人仍然在逢低買入、甚至是瘋狂買入。這是上周黃金價格跌不下去的原因之一。一方面通脹率下不來，另一方面房地産市場又必須調整，再一方面經濟增速不能大幅度回落，同時工資收入又要大幅度提高，大家説，巨大的流動性將向哪宣泄？除了至今仍然被政策壓抑的股市以外，剩下的選擇就是黃金和大宗商品市場——囤貨。成本推動和市場炒作，已經合為一股。另外，我們不得不更多地考慮意外因素，比如利比亞局勢動蕩擴大化。因此，我認為，指望黃金價格大幅度調整是不可能的，原油更可能短線衝擊每桶120美元。當然，在各國央行都醞釀加息的背景下，黃金價格沒有息差，沒有利息是致命的弱點。抗通脹需要買黃金，但當全球的利息率水平普遍提高後，當國際局勢動蕩被平息後，黃金的保值作用將明顯降低，大宗商品、鋼材市場等都會看著黃金價格下跌而下跌。遺憾的是，短線上我看不出這樣的前景。

　　因此預計，本週黃金將再次衝高，雖然會有回落，但幅度不會大，短線每盎司1400美元整數位就是買點。操作上要按照震蕩市原則把握，即看到金價創新高，立即減倉，發現金價上漲動力不足，銅、鋅等鋼材也要出貨。我預計，短線大宗商品市場仍然會維持多數商品上漲的局面，中線震蕩，長線仍然看漲，直至美聯儲加息預期升溫。

　　具體來説，金屬類商品前期走得過高，目前大都處於震蕩市階段；鋼材市場以建築鋼為代表，由於鐵礦石漲價，本週繼續反彈，但僅僅是反彈，建議逢低再買漲，莫追高，創新高後即出貨；在大宗商品中，農産品會繼續走強，尤其是糖、棉、大豆、小麥、豆油等，都會由於全球通脹和中國決定調整農産品收購價格而繼續走強。