估值修復行情有望深入

　　龍躍

　　□本報記者 龍躍

　　當小盤題材股的估值泡沫在年報業績的襯托下一覽無遺的時候，估值修復開始成為A股大盤挑戰3000點關口的主要動力。統計顯示，在最近五個交易日，申萬低市盈率指數和低市凈率指數分別上漲4.39%和3.78%，在風格指數中排名居前。

　　在上週末歐美股市深幅調整，而亞洲周邊股市也普遍表現低迷的時候，滬深股市本週一卻顯得異常強勁。市場獨自走強的主要動力來自估值修復。

　　從市場內部看，採掘、有色金屬、家用電器、建築建材行業週一表現最為出色，相應申萬行業指數分別上漲了7.78%、3.00%、2.37%以及1.74%。上述強勢行業基本都處於估值偏低的狀態。

　　以上週五收盤價計算，當前23個申萬一級行業中，有14個行業的市盈率（TTM）較最近十年的歷史平均水平出現折價。其中，金融服務、房地産、交通運輸、採掘、建築建材分別低估了60.36%、47.18%、38.50%、31.63%、29.02%；而家用電器和化工行業也分別低估了17%以上。也就是説，上述七大行業是目前A股市場的估值洼地。

　　與市場表現相對照可以發現，週一漲幅居前的行業基本都來自上述估值洼地。而從最近5個交易日的表現看，累計漲幅居於前三名的行業為採掘、金融服務以及房地産。由此不難發現，A股估值修復行情正在如火如荼地展開，並成為市場保持強勢的主動力。畢竟，目前低估的行業大多數為當前市場的權重行業，此類行業股票上漲，對指數將起到明顯的提振作用。

　　對於估值修復行情，也有投資者産生了一定疑惑：估值洼地已經不是存在一天兩天了，為什麼最近才正式展開修復性上漲？對此，分析人士認為主要有兩個原因。

　　首先，近期資金面情況相對寬鬆，而流動性是否充沛對估值修復行情能否産生至關重要。一方面，央行持續在公開市場凈投放資金，數千億央票即將在3月份到期，而回收手段又相對匱乏，市場資金面具備較為充沛的基礎；另一方面，春節後資金重回銀行體系，各期限市場利率近期明顯回落，顯示出市場流動性較為寬鬆的事實。

　　其次，估值洼地普遍迎來反彈契機。比如，銀行一季度雖然承受著貸款規模下降的壓力，但由於凈息差上升，“以價補量”反而導致一季度業績預期向好；又比如，地産行業雖然在調控壓力下漸顯頹勢，但兩限房的開工卻在倒逼開發商加快銷售速度，這有利於相關公司短期業績的提升；再比如，家電板塊不僅業績增長穩健，而且有可能迎來新一輪家電下鄉的政策扶持；還比如，煤炭、有色金屬板塊在原油價格大幅上升的情況下，也存在各自行業産品的漲價預期。

　　總體而言，考慮到短期市場（3月份）資金面、政策面以及行業基本面都處於相對寬鬆的狀態，分析人士預計估值修復行情有望繼續深入。但需要注意的是，考慮到存量資金的規模具有一定剛性，在低估值權重股上漲的同時，高估值板塊或將承受明顯的賣出壓力。