吳曉靈：存款準備金率仍有上調空間

　　社會融資總量不會替代M2指標

　　□本報記者 張朝暉

　　全國人大財經委副主任委員、前央行副行長吳曉靈7日表示，存款準備金率還有上升空間。她指出，雖然目前推行利率市場化仍有障礙，但各界對利率市場化理解程度偏低，在目前的利率結構下還可以做很多事情。

　　存準率未達上限

　　目前大型商業銀行法定存款準備金率已達19.5%，市場對存款準備金率是否還有上調空間存在分歧。對此，吳曉靈表示，未來央行上調存款準備金率的空間還有，目前企業感到貸款緊不是因為商業銀行的頭寸，商業銀行存放在央行的超額存款準備金足以滿足商業銀行的正常放貸要求。但是由於存在貸款收縮預期和信貸規模約束，銀行信貸的整體規模可能比去年略低。

　　對於目前高企的存款準備金率是否會對商業銀行造成財務上的衝擊，吳曉靈稱，上調存款準備金率不會對銀行盈利産生重大影響。目前，央行對存款準備金是按照1.62%的利率來付息的，這基本涵蓋了銀行的存款利率成本。“央行調高存準率，只是希望凍結一部分資金在央行體系，不希望銀行用這部分資金再去掙錢，根本談不到虧損。”

　　她説，土耳其外匯曾經增長過快，導致國內貨幣供應量激增，為了回籠貨幣，土耳其採取的是高達100%的存款準備金率政策。“目前中國的貨幣當局不會將存款準備金率政策做到極端。現在大型商業銀行執行19.5%的法定存款準備金率政策，這説明銀行吸收100元存款還是可以放出80塊錢左右的貸款。”

　　就央行對利率工具的審慎運用，吳曉靈指出，這主要是在經濟全球化過程中，人民銀行在貨幣政策主動性方面受到制約。其實，存款準備金率同樣可以起到抬高市場利率的作用。“多用存款準備金率工具是可以的，但這不意味著棄用利率工具。”

　　針對此前央行對多家中小商業銀行採取差別化存款準備金率政策，吳曉靈表示，差別化存款準備金政策未來還會繼續使用。是否實施差別存款準備金率主要看商業銀行的貸款投放進度、資本充足率水平以及銀行的撥備狀況。

　　不應低估利率市場化現狀

　　目前，利率市場化成為金融界人士們的熱點話題。吳曉靈認為，雖然目前利率市場化有障礙，但各界對利率市場化程度的理解偏低，在現在的利率結構下還可以做很多事情。

　　她指出，央行不放開金融機構的存貸款利差主要擔心中國金融改革沒有經受經濟週期的考驗，商業銀行公司治理結構不完善，利率市場化可能削弱銀行的盈利能力以及抗風險能力。但央行也明確表示，自我約束能力強的金融機構可以先行試點，不能因為利差的存在而對金融産品開發帶來過多影響。

　　對於當下的負利率問題，她表示，在抑制通脹過程中首先要克服的是貸款負利率。她説，央行控制的是利率下限，如果央行能夠管理銀行間流動性，在銀行資金不足的情況下，資金利率會被逼高，市場可以形成貸款正利率。

　　而存款負利率會損害存款人利益，吳曉靈表示，這不是一個資源配置問題，而是國民收入分配問題。在自由金融市場上，客戶在銀行存款收益低，可以投資到其他金融産品。“這是財富的重新分配，使財富保質增值，這是個人理財問題。但是對於小額存款人，不具有金融市場風險承受能力，在通脹的情況下應該由政府來補貼，實行定額的保值儲蓄。”

　　社會融資總量不會替代M2指標

　　吳曉靈指出，貨幣供應量M2作為中間目標不會被社會融資規模替代，但是用社會融資規模替代貸款是可能的。

　　歷史數據顯示，貸款增長和M2缺乏一一對應關係，銀行除了貸款之外，發行票據、購買債券，甚至是外匯佔款，都會讓銀行創造貨幣，所以僅僅控制貸款規模無法控制貨幣增長。而股票、債券、信託投資基金不會創造信用貨幣，但是會改變貨幣構成。“所以除了觀察信貸規模，應該觀察社會融資總量。”

　　她指出，金融危機的教訓是社會融資規模會帶來金融體系的不穩定，央行提出的社會融資規模是一個重要的監測變量。和貸款形成替代關係，和M2不存在替代關係。

　　總理在政府工作報告中明確，2011年我國將實施穩健的貨幣政策，保持合理的社會融資規模，廣義貨幣增長目標為16%。“這一增幅能否如願，關鍵看央行能否有效控制流動性，以及國家能否對在建項目真正做到‘有保有壓’。”吳曉靈説。

　　吳曉靈指出，現在金融機構信貸投放70%以上都是中長期貸款，繼續對項目提供授信會加大通脹壓力，停止貸款會導致項目的停擺甚至出現半拉子工程。