滬膠終端需求決定後市方向

　　永安期貨研究院 郭誠

　　滬膠主力1105合約最近一週走出了大幅振蕩行情，在38000—40000元/噸區間多次反復，反映出多空雙方對於目前點位分歧極大。筆者認為，行情的膠著狀態將維持一段時間，橡膠市場的最終需求狀況決定行情的發展方向。

　　供需偏緊格局依舊，海外車市增速提高

　　海關統計數據顯示，1月份我國天膠進口量僅為15萬噸，環比下降16%，同比下降14%。這一方面表明原材料出口國惜售情緒明顯，另一方面也説明國內下游工廠接貨意願降低。1月份我國汽車産銷量分別為179.79萬輛、189.34萬輛，環比出現下滑，這會對膠價産生一定利空影響。1月份汽車銷售中的輪胎大部分是2010年10月份前後採購的天膠原材料的製成品，當時輪胎行業還沒有出現大幅提價現象，目前40000元/噸的天膠價格能否被下游工廠順利轉移至終端消費者，現在還是個疑問。

　　目前國外車市呈現産銷兩旺的局面。美國汽車新聞數據中心公佈的數據顯示，2月份美國市場的轎車和輕卡銷量同比增長27%，達99.3萬輛。德國政府公佈的數據顯示，2月份德國新車數量為22.45萬輛，同比上漲15.0%。巴西汽車市場銷量同比增長22.5%，達到了25.9萬輛，創下該國2月份汽車銷量的歷史記錄。唯一走低的車市為日本市場，2月份汽車銷量為252634輛，同比下滑16%。從上述數據可以看出，各大經濟體的車市情況基本與其經濟發展狀況一致。全球汽車行業正朝著繼續走好的方向發展，而基本面的強勁正是膠價走高的基礎。

　　國內政策預期偏緊，國際局勢動蕩

　　由於1月份國內CPI已達4.9%，接近5%的嚴重通脹線，今後的調控力度將繼續加強。中國央行上週四在公開市場業務操作中發行了10億元3月期央票，中標利率為2.6314%，較前一週的同期限央票利率上揚0.72個基點。通過公開市場操作，上周央行凈投放資金1030億元，這似乎與大部分交易者對於流動性收緊的判斷不符。但筆者認為，正是央票的低量發行，反而加重了市場對於央行再度調高存款準備金率的預期。年後，在央行加息以及提高存款準備金率的政策疊加效應下，滬膠價格在創出新高後不斷下挫。從SHIBOR長週期利率走勢來看，呈現不斷上行趨勢，反映出多頭對於國內宏觀環境的憂慮。

　　隨著美國宣佈將採取針對利比亞的行動，資金繼續向原油、黃金等避險市場涌入。這一方面引發了市場對於各國政府面對通脹壓力出臺調控政策的預期，另一方面也使得前期漲幅較大的商品市場資金不斷失血。雖然歐洲央行3日宣佈基準利率維持在1%，但多位委員表示將在下月的會議上投票贊成升息以抗擊通脹。除了美聯儲表態將繼續維持貨幣寬鬆政策，世界各主要經濟體的政策正在慢慢向控制通脹的緊縮方向發展。

　　“兩會”期間，滬膠將維持目前的膠著狀態。雖然滬膠仍處於牛市之中，但系統性風險導致最近滬膠上行壓力較大，終端需求才是天膠價值的長期主導因素。