歐盟銀行業補考 主權債務風險諱莫如深

　　嚴婷

　　對於歐盟今年剛開始進行的新一輪銀行業壓力測試，一些分析人士擔憂這一“補考”結果仍然會讓債券投資者失望。

　　目前，監管機構很可能仍將測試的範圍局限于普通風險因素，例如GDP和收益率衝擊。而對於很多投資者關心的主權債務風險，歐盟是否仍將對此諱莫如深？

　　新測試能否吸取教訓？

　　重復2010年夏天的歐洲銀行業壓力測試只會導致再次失敗。

　　有關銀行面臨主權債務風險的公開信息微乎其微。此前的風險情景排除了任何有關主權債務違約造成的風險。而就在大多數銀行通過測試的幾個月後，愛爾蘭的銀行業掀起了另一場危機，導致愛爾蘭政府不得不向歐盟與國際貨幣基金組織(IMF)尋求援助，從而讓延綿不斷的歐洲債務危機上升到一個新的高度。

　　歐洲銀行監管局(EBA)對於2011年的壓力測試顯得雄心勃勃。EBA主席安德烈恩瑞亞(Andrea Enria)表示：“我們要吸取過去的教訓，並展開更嚴密更嚴肅的行動。”

　　那麼，2011年的壓力測試方法與2010年的那一場有何區別？

　　首先，是更大的經濟增速衝擊。“宏觀情景會更加嚴厲，偏離基準GDP增速的情景明顯要比去年嚴厲很多。”安德烈恩瑞亞表示。2010年，負面情景假設在2年的時間期限內，歐盟的GDP僅偏離歐委會預計的基準水平3個百分點。

　　其次，國債收益率和主權債務風險衝擊可能會更高。在2010年的測試中，2011年底的十年期債券收益率增加75個基點，再加上按各國情況而定的長期政府債券收益率上行風險。

　　第三，增加對住房貸款違約風險的假設。安德烈恩瑞亞表示：“我們現在打算將房地産價格衝擊放到宏觀假設中去。”

　　第四，還會澄清一系列技術問題，例如，如何對“待售”證券確切歸類。

　　但法興銀行卻在3月2日的研究報告中認為，除以上改變之外，市場最為關心的還有幾大問題。首先，主權債務的風險敞口細節，尤其是審核銀行資産負債表，不僅僅查看交易記錄。

　　其次，測試覆蓋範圍應該更廣，即更多銀行應該參加測試；第三，應該有更多的同業互審。例如，是否IMF會對壓力測試的數據、防範和結論進行“外部認證”？歐洲央行承諾“透徹的同業互審和完全透明度”，但市場希望看到這方面的證據；第四，壓力測試的一致性。去年的壓力測試結果公佈情況在各個國家各不相同，對市場信心造成了一定程度的負面影響。

　　公佈主權債務風險敞口可能性不大

　　由於大部分歐元區政府國債都在各大銀行的資産負債表上，法興銀行認為，投資者可能會對今年的歐洲銀行業壓力測試再次失望，因為在主權債務危機國違約風險上升的情況下，對於主權債務風險敞口沒有額外數據，或新增數據過少。

　　安德烈恩瑞亞最近也承認，將主權債務違約或重組的風險加入模型對於任何壓力測試而言都是“高度相關”的。但他也補充説：“但我不認為這在制度上可行。我真的不知道如何解決這個問題。”

　　但一些分析師卻並不認為這是一個難題。銀行知道它們主權債務風險敞口的情況，並且有能力將這些情況整理出來。但是否應該整理這些信息以及是否應該公開，這又另當別論。

　　當被問及公佈銀行主權債務風險敞口是否適合時，歐洲央行行長特裏謝表示：“壓力測試目前正在由相關機構仔細準備。我充分相信它們會嚴密準備…… 在銀行的資産負債表上，任何投資工具都會持有至到期，違約並沒有可能性。”他的回答也意味著，投資者不太可能得到主權債務風險敞口的具體信息。

　　此外，對於銀行加強資本金沒有足夠的後續措施，可能的原因包括各國融資困難、維護本國形象的願望，以及減少去杠桿化對經濟的影響等。

　　安德烈恩瑞亞表示：“我們需要確保銀行資本金有所加強。我們不能僅僅公佈數據，顯示銀行存在資金短缺的情況，而此後又沒有人來增加資本。”

　　但分析人士預計，那些資金短缺的銀行仍然會被給予幾個月的時間來籌資。但如果沒有能力在私人市場上進行融資的話，那麼政府就不得不提供融資，正如去年愛爾蘭銀行業所面臨的情況。